张志斌

　　宏观经济仍困难重重 最坏日子释放趋好预期

　　中国经济将至少经历2年多的调整期，金融危机对全球经济的冲击在所难免，在外因和内因综合作用下，当前中国经济的困难不亚于1998年，2009年中期中国有望进入U形底部，加速下滑的势头将止住。

　　面对经济困难，过度悲观的预期并不足取。值得期待的政策方向是：短期止住经济下滑趋势，需要稳定预期、挖掘旧动力；长期应扩展新动力、坚决转型。对于中国经济的巨大潜力应抱有信心，在2015年人口红利拐点之前，中国经济还会重现繁荣。

　　上市公司业绩在零增长边缘徘徊

　　预计2009年出口增速下滑约10％，但出口表现可能好于当前预期，净出口对GDP的贡献也可能超预期；投资增速将下滑，期待大规模基建投资；而目前扩大消费将比1998年容易，一方面国家可以通过进行保障性投入来稳定消费预期，另一方面可以通过刺激资本市场，提升居民财产性收入，进而提升消费需求。

　　2009年宏观经济下滑成定局，乐观情景下GDP将增长8.8％，悲观情景下则GDP增长7.7％。与此同时，上市公司的业绩在零增长边缘徘徊，乐观情景下净利润将增长3.3％，悲观情景下净利润下降16％。

　　房产、有色、公用事业等值得超配

　　从反弹逻辑来看，主要是政策扩张、改革创新、流动性提升、预期改善、估值恢复。从流动性角度来看，伴随着宽松的货币政策和偏冷的实体经济，可能导致资金转向虚拟经济。而明年二季度有望逐步出现较好的投资时机，同时控制波段操作的风险很重要，但上证指数3000点甚至更高并非不能期待。建议超配房地产、有色金属、公用事业、信息设备、建筑建材、电气设备、机械设备、农林牧渔、非汽车交运设备等行业，短线重点关注趋势、主题胜过业绩；长线关注自下而上发现成长股。

　　（本报记者张志斌根据兴业证券2009年策略报告整理）