理财周报记者 吴非/文

　　武汉凡谷：产能扩张67％

　　【核心价值】

　　武汉凡谷作为国内最大的基站射频器件独立供应商，已进入全球主要电信设备厂商的供应链。中国的3G建设将给全球基站市场带来强劲增长，2009年全球的射频器件的市场需求在225亿元左右，武汉凡谷的射频器件需求在20亿元以上；公司的产能将从2008年的90万套左右扩张到150万套。

　　射频器件是定制产品，产品获得系统集成商的认可需要一段时间。爱立信作为武汉凡谷的核心客户经历了5年左右的产品磨合期，武汉凡谷有望获得爱立信直接供货商的资格，爱立信的订单有很大的上升。同时，武汉凡谷是华为最主要的射频组件供货商，华为在国内市场设备出货量的提高，也拉动了相关产品的销售。

　　【风险提示】

　　1、鉴于公司国际业务占比日益加大，人民币升值的幅度直接影响到公司相对其他国际厂商的成本优势，实际上三季度欧元大幅贬值已经造成汇兑损失增加。

　　2、公司在 2007 年底产能是70 万套，公司要在2009 年底扩产到年产150 万套，公司在两年内至少需要新增超过2000 名员工。如果人力资源不能同步到位，产能扩张将受到严重影响。

　　3、新项目拓展的不确定。公司在塔放和数字微波两个领域，属于新进入者。如果拓展不利，会对2010 年以后的增长造成影响。

　　中金岭南：铅锌资源最丰富

　　【核心价值】

　　丰富的铅锌资源、先进的生产能力、充足的现金储备是中金岭南抵抗有色金属寒冬的法宝。由于国内铅锌行业集中度不高，上下游企业相互渗透拓展，行业间的纵向整合已逐渐成为常态，因此既有资源又有产能的优势企业将在这场整合中占优。

　　中金岭南下属凡口铅锌矿，储量540万吨以上，为国内第二，仅次于兰坪铅锌矿；矿山年综合生产能力约16.5万吨金属量，为目前亚洲产能最大的铅锌矿山。另外，盘龙铅锌矿的技改将在2009年完成，年产量也将达到5万吨左右。2010年，公司铅锌精矿产量将达到23万吨左右，自给率将达到58%，这将使公司成为A股上市公司中铅锌资源最丰富的公司之一。

　　【风险提示】

　　1、铅锌价格未来仍有很大的不确定性，如果行情继续向下，公司有可能会亏损。

　　2、大量库存的减值风险。

　　兴发集团：“磷－矿－电”完整

　　【核心价值】

　　作为拥有完整“磷-矿-电”一体产业链的化工公司，兴发集团在同行业公司中竞争优势明显。

　　拥有1.5亿吨磷矿资源的兴发集团目前是我国磷矿储量和产量最大的上市公司。磷矿石产能为每年120万-140万吨，基本实现原料自给，2009年将达到180万吨。目前该工程正在进行之中。控股股东宜昌市兴发集团是兴发县唯一的合法采矿企业，而兴山县拥有磷矿储量3.5亿吨左右，这可以视作公司潜在的后备资源力量。由于公司产品所占市场份额较高，因此对下游企业的议价能力较强。

　　【风险提示】

　　1、由于宏观经济环境的变化，磷化工行业的景气高点已经过去，目前磷化工产品价格已出现大幅下跌的走势，将对公司2009 年的盈利能力产生较大的影响。

　　2、磷矿石资源税税额标准由3 元/吨调整为15元/吨，2009年相应的资源税支出将至少影响营业利润1800万元。

　　云南白药：两个绝密品种

　　【核心价值】

　　我国仅有的三个中药绝密品种，云南白药拥有2个，即云南白药胶囊和云南白药散剂，这两个品种要保护到2015年8月。国家绝密品种享受到严格的行政保护，包括限制其它企业生产该产品、定价优势、对品牌的保护、研发的支持等等。议价能力体现为在国家对药品价格不断减价的大趋势中，云南白药最高零售限价能在前几年间几次逆市上涨。

　　【风险提示】

　　1、白药固然在行业内有一定议价能力，但药品降价是大趋势，白药提价困难加大且更为敏感，药品领域监管加强使得新药审批放缓。医药审批放缓、药价审批更为严格造成系统性风险。

　　2、呈贡基地建设进展低于预期，可能会影响净资产收益率。

　　3、新品推广费用增长较快，效果还有待观察。

　　海螺水泥：惟一可能全国性

　　【核心价值】

　　如果中国未来会有一家全国性水泥生产商的话，海螺水泥是唯一有可能的。公司目前市场范围覆盖八省一市，但是，具有较强控制能力的只有公司所在地安徽省。根据公司的“十一五”计划生产线布局，未来公司将巩固在已有市场上的地位，安徽、广西、湖南、江西、江苏、浙江、广东的市场占有率分别达到70%、40%、35%、35%、25%、18%、17%。

　　另外，公司在西部区域多个项目也已经开工，同时公司拥有充足的现金流并且已经持有部分同行业公司的股份，未来在行业并购中将以整合者的面目出现。

　　【风险提示】

　　今年以来受宏观经济影响，成本上升和需求下降导致水泥行业景气下挫，海螺水泥盈利能力减弱，短期业绩不容乐观。

　　鞍钢股份：钢企资源最好

　　【核心价值】

　　鞍钢股份是我国第二大钢铁生产基地，形成年产铁1800万吨、钢1600万吨、钢材1500万吨的综合生产能力，能够生产700多个品种、25000多个规格的钢材产品，近期鲅鱼圈基地投产后，公司已形成了超过2000万吨的钢材生产能力。

　　从资源角度看，鞍钢在目前国内的大型钢铁企业中是资源条件最好的。公司目前所需矿石的80％从集团矿山采购，其余少量部分从配矿的角度出发向澳大利亚和巴西购买一些。上半年公司的铁精粉平均采购价格为790元/吨，远低于国内现货市场的平均采购价格。

　　【风险提示】

　　产品与主要原材料价格的不同步是鞍钢股份的一大风险，目前国内钢铁产品和矿石价格都出现了显著的下跌，如果公司坚持按照关联交易定价机制来购买铁矿石，那么今年四季度和明年上半年公司的盈利能力将被严重压缩。

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