差之毫厘，谬以千里。

　　而且，“折现的时间可以根据矿山的产能和资源占有量来确定，比如，一个采矿权证的期限是30年，那么，折现的时间就是30年，而如果矿山的寿命只有10年的话，折现的时间就只有10年。这么长的折现时间，用三到五年的价格来确定价格参数，恐怕不妥。”范海波认为。

　　另外，18 号文明确规定“地质勘查程度为勘探以上的探矿权及(申请)采矿权评估折现率取8%，地质勘查程度为详查及以下的探矿权评估折现率取9%”。

　　“8%的内部收益率，对于一个矿山来说，实在太低了。”范海波认为，这种方式评估矿业权，就好像美国的次贷一样，基本的假设就是房价一直涨下去。

　　高估的矿山？

　　更为重要的是，此前，对于上市公司注入或者收购矿山评估的监管，一直没有进展。

　　直到2008年8月25日上海证券交易所和深圳证券交易所才发布了第18号上市公司临时公告格式指引《上市公司矿业权的取得、转让公告》和《信息披露业务备忘录第14号——矿业权相关信息披露》。

　　“以前在上市公司注入矿山前的评估过程都是暗箱，评估机构只针对甲方，投资者是看不出来的。”范海波称，而2006年到2008年间，正是有色金属最贵的几年。投资者不禁要问，上市公司在这三年间到底注入了多少“价值高昂的矿山”？

　　西部矿业(601168.SH)在10月8日公告称，拟以人民币3.48亿元受让控股股东西部矿业集团有限公司所持的内蒙古双利矿业有限公司(以下简称双利矿业)50%的股权。

　　由于该交易发生在交易所的新规出台之后，所以，上市公司公布了由北京中锋资产评估有限公司出具的评估报告书。其中，对采矿权的评估使用的正是现金流折现法。

　　评估报告书显示，双利矿业整体评估价值69609.97万元，较账面价值增值73.46%。但是，记者注意到，包括土地使用权在内的无形资产评估的增值率则高达736.14%！

　　由于土地使用权仅占无形资产评估价值的5.14%，所以，几乎可以忽略不计。“由于采矿权属于无形资产，也就是说，双利矿业的采矿权评估价值增值率高达736.14%。”上述评估公司内部有关人士称。

　　为此，西南证券发布的一份研究报告认为，目前大宗原材料产品市场波动加剧，特别是经济前景的忧虑正在加深，钢铁的需求可能会出现较大转折，国内钢铁企业已经开始减产，因此我们并不看好短期内铁矿的发展前景并且我们认为此次交易的价格较高。

　　“2007年，同样由大股东向上市公司注入矿山的上市公司中，铜陵有色(000630.SZ)的转让价格与注入矿山金属量的比值明显高于云南铜业(000878.SZ)和江西铜业(600362.SH)，因此，可以判断铜陵有色的收购价格偏高。”上述评估公司人士称，但是，由于当时并没有披露评估的详细情况，所以，具体情况无从判断。

　　同时，“许多煤炭行业上市公司在上市的时候，母公司还留有相当一部分煤矿资产，为了响应证监会解决关联交易的号召，多数此类煤炭行业上市公司都有整体上市的打算。”一位煤炭行业分析师称。比如，10月13日，大同煤业(601001.SH)就发布公告称，公司拟向特定对象发行股份购买资产的相关审计、评估和盈利预测工作已经完成。