北京时间11月5日下午,美国大选结果公布未久,中金公司即发布研究报告指出美国经济已陷入“U”形衰退,并预言新任总统奥巴马将至少在未来两年内面临相当疲软的经济环境。

　　金融风暴和经济危机

　　是第一道坎

　　美国东部时间11月4日23 点,民主党总统候选人奥巴马以压倒性优势当选美国第44任总统,成为首位入主白宫的黑人总统。在参议院和众议院的选举中,民主党也已经掌握了国会的控制权。

　　中金公司认为,奥巴马支持率一直领先于对手麦凯恩,似乎金融危机和经济衰退助了他“一臂之力”。报告指出,布什的不得人心、糟糕的经济环境使得选民们怀有寻求改变现状的心理,进而成为民主党和奥巴马的一大优势。而民主党同时拥有参、众两院多数席位亦使得奥巴马今后的政策将更加快速、有效地获得支持和通过。

　　但与此同时,金融风暴和经济危机也将变成奥巴马总统生涯上的第一道坎。中金公司报告指出,奥巴马面临的局面异常棘手:次贷风暴加剧恶化,金融市场几近崩溃;实体经济各个层面严重受损,美国经济陷入“U”型衰退。

　　预算平衡

　　首届任期内不会实现

　　早在竞选时,民主党及奥巴马就提出过多项救市方案。中金公司认为,虽然拥有国会控制权可以使得奥巴马新政更易进入执行通道,但耗费巨资的救市计划亦将平添美国政府的财政压力。

　　报告指出,奥巴马政府短期内将不可避免推行财政刺激计划,以挽救正在急速下滑的实体经济。按照其制定的税收政策、“中产阶级减税”计划,及一连串包括教育、基础设施建设、研究等改善民生承诺,中金公司估算,奥巴马政府在2009年至2012年将累计减少财政收入6690亿美元;加上此前布什推出的救市措施和成本,未来4年美国政府的财政支出将累计上升8752亿美元。尤其2009年和2010年,财政赤字占GDP比重的将可能高达6%和4.4%。

　　报告预测,在税收减少及支出上升的情况下,预算平衡不会在奥巴马首届任期内实现。

　　此外,奥巴马政府还很可能背上沉重的债务负担。中金公司报告指出,美国公众持有国债将由现今的6万亿上升至2012年的8.4万亿水平。中期来看,如何减少财政支出如国防和医疗社保开支将会是预算能否出现平衡的关键。

　　两年内将面临

　　“低增长、低通胀”

　　当前一段时间,美国经济面临着去杠杆化的冲击,中长期来看,则面临着经济增长模式的改变,以及全球经济再平衡的大趋势。中金公司预计,2008年美国GDP增长1.4%,2009年回落0-0.5%。今后6-9个月,可能是此轮经济周期的低点。

　　由于家庭部门债台高筑,且资产负债表持续恶化,私人消费将尤其低迷,加上房市调整周期长,报告预言,美国经济最早也要在2009年下半年才会出现微弱复苏,并呈现前低后高的形态。预计2010年美国经济增长约1.5%,基本恢复至2008年增速水平。

　　在美元走强及弱需求的影响下,国际大宗商品泡沫破裂,通胀显著回落。加之美国政府此番主要以发行国债为救市措施,不存在通过大规模印钞作为融资渠道而产生恶性通胀的机会,且信贷紧缩使货币乘数下降,通缩风险正在上升。中经公司认为,美国可以避免陷入长期通缩,在经济持续低迷的情况下,未来两年该国将会进入“低通胀,低增长”的态势。

　　由于欧洲日本等国的经济走势与美国高度相关,2009-2010年发达国家经济都会相当疲软,而欧日经济近期更有加速恶化的迹象,衰退已成定局。中金公司报告认为,2009年全球经济将陷入衰退,2010年方能缓慢复苏。

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　　奥巴马当选的经济背景

　　美联社对总统大选的出口民调显示，62%的选民认为经济是当前关注的首要话题，每10个选民中有6个人认为经济是目前美国的首要要务。而首要关注能源、伊拉克问题、恐怖主义以及医疗保健的选民均没有超过10%。

　　最新出口民调：

　　美国选民最关心经济问题

　　也并不奇怪美国选民们对国家目前的经济状况颇有微词。约一半的选民称国家经济形势糟糕，剩下的一半则用“不好”来评价目前的经济形势。

　　每10个选民中至少有4人称在过去的4年中，他们家庭的经济状况恶化；另有1/3的人认为家庭经济状况没有变化，只有1/4的人称经济形势有好转。

　　50%的选民们表示担忧目前的经济危机可能在明年继续对他们的家庭经济状况带来危害，还有1/3的人表示对此有一点点忧虑。但将近一半的人认为美国经济将在明年好转。

　　如何界定和理解美国经济衰退

　　据美国商务部30日公布的统计数字，美国经济第三季度出现0.3%的负增长，由于市场普遍预期美国第四季度经济将进一步萎缩，因此美国经济出现衰退似难避免。

　　按照一般定义，国内生产总值(GDP)连续两个季度出现负增长即可称为衰退。但这一经验定义并不准确，比如美国2001年互联网泡沫破灭引发的衰退就并未出现连续两个季度负增长。

　　在美国界定商业周期(衰退和扩张)的机构是全国经济研究局(NBER)，这是个私人、非盈利性、无党派色彩的机构。该机构给出的衰退定义为：“持续超过数月的经济活动的严重下滑，通常在实际GDP、实际收入、就业、工业生产、批发和零售销售这几个方面反映出来。”

　　NBER确定衰退的标准与一般定义有着显著区别。首先，该机构界定衰退时着重考虑的是经济萎缩的深度和持续时间。即其定义中所说的“持续数月的经济活动的严重下滑”，而并不是呆板地按照两个季度负增长来衡量。

　　第二，该机构的判断标准不仅仅局限于实际GDP数据，还需综合衡量收入、就业、工业生产和批发零售销售等多方面数据。况且，实际GDP数据往往需被不断修正，负增长有可能修正为增长，增长也有可能修正为负增长，因此按照两个季度负增长来界定衰退具有很大的不确定性。比如2007年第四季度美国GDP增长率的初步估计是增长0.6%，而此后被修正为负0.2%。

　　第三，该机构是按照月度指标来确定商业周期的顶点和低点，进而界定衰退的。因此，美国历史上的衰退期是都是从某月到某月，而不是从某季度到某季度。比如，2001年衰退是从当年3月到11月，而当年是第一和第三季度GDP出现负增长。

　　由于NBER对衰退的界定标准复杂，因此对其的争议也一直存在。比如，有人指责该机构将2001年衰退的开始时间定在3月有党派动机(共和党人更愿意将那次衰退称为“克林顿衰退”)。该机构主席马丁·费尔德斯坦在2004年也承认，按照修正数据，将那次衰退的起点定在3月似乎太晚了。不过该机构迄今也尚未更改之前的界定。

　　从1945年到2007年，NBER确定的美国经济衰退一共有10次，平均持续时间为10个月。上两次衰退(2001年和1990-1991年)持续时间都是8个月，略短于均值。1981-1982年的衰退时间较长，达16个月。

　　综上所述，界定衰退是一项技术性强、且难免有争议的工作。因此如果仅仅将衰退对全局经济的影响局限在衰退期内是不科学的。以2001年衰退为例，美股在2000年已经崩盘，而衰退的影响直到2003年还未消除。这也是美联储为什么直到2004年依然维持1%超低利率的一个主要原因。

　　多数分析人士认为，目前美国经济已经或将陷入衰退。从GDP看，去年第四季度和今年第三季度已出现负增长，市场预计负增长局面或延续至今年第四季度及明年第一季度。从个人收入看，第三季度个人实际可支配收入锐减8.7%，创下了1947年以来的最大降幅。从就业情况看，美国从今年1月开始非农就业岗位就持续减少，迄今累计已减少76万个工作岗位，失业率升至6.1%。从工业生产看，9月下降了2.8%，创1974年12月来最大降幅。从零售销售看，9月陡降1.2%，创3年来最大降幅。

　　依据宏观经济走势，有分析人士认为，本轮美国经济衰退或始于去年第四季度。但也有分析人士认为，美国经济衰退拐点出现在今年第三季度。不管具体时间如何界定，可以肯定的是，去年次贷危机爆发以来，美国经济已开始萎缩，并且萎缩的程度或将超过前两次衰退。并且，根据历史经验，在国民经济结束负增长后很长一段时间内，衰退对整体经济的影响将依然存在。