本报记者 刘翼

　　 雷曼兄弟刚刚倒掉，又传来摩根士丹利、高盛股票暴跌的消息，A股面临一波又一波的恐怖消息。在美国次贷危机及美国股市的大幅下跌影响下，A股市场已极度虚弱。

　　 9月18日，上证综指盘中曾一度达到1802.33点，考验1800点的支撑。深圳成份指数则一度跌破6300点，达到了6290.01点的新低。虽然两市随后都出现猛烈的反抽，分别收于1895.84点及6563.07点，但本周以来，沪深两市相比上周收盘仍分别下跌8.8%及5.4%。

　　 金融股的杀伤力

　　 “现在是美股崩盘预期，因为像雷曼兄弟境况类似的大小金融机构在华尔街有100多家。”太平资产投资管理部一人士告诉记者。

　　 “不光是美股崩盘，是泛滥的资产证券化的全面崩盘，崩溃的有可能是整个西方金融体制。”曾久居海外，熟谙西方资本游戏的一位投行人士说。

　　 “上半年去加拿大培训了三个月,系统地学了一下北美资本市场,感觉他们玩得太大了,用他们的话说:just a game。”某券商人士也感慨说。

　　 问题是，这场游戏有没有到“GAME OVER”的时刻？如果未到，中国的资本市场还将面临怎样的冲击？中国的实体经济是否会被波及？以及被拖累的程度有多大？

　　 目前没有人能给出准确的答案，但我们能做的是，在是否被拖累之间做出一个清醒的判断，以及最大化的趋利避害。

　　 “这波(美国金融危机)行情的见底在于美国金融机构要把坏账开始流通,让市场重新定价,不是把那些垃圾还留在账面上,给一个虚构的价格。”上述投行人士认为。

　　 对于美国的金融危机，有人认为，这对中国的影响有限，有人认为，中国也将遭到巨大打击。据记者了解，之所以有上述分歧，原因在于对中美经济关联度以及传导路径大小的争议。

　　 持影响有限论的人士认为，中国的金融机构涉入美国金融资产的比例并不高，与自身规模相比，虽然有损失，但不至于伤筋动骨。外贸出口方面，尽管美国是中国最重要的贸易伙伴，贸易顺差第一大国，但即便对美国出口增长放缓甚至负增长，中国仍然能够依靠内需和投资来保持经济的增长。

　　 而对美国危机感到十分担心的人士则认为，中国金融机构目前所披露的损失仅仅是冰山一角，雷曼兄弟的破产仅仅是美国金融危机过半的表现，随着更多的金融机构倒下，中国的金融部门将计提更多的损失。另外，此次美国金融危机对其实体经济有多大杀伤力，还难以预测，失业率上升、消费下降已是不争的事实，处在金融多米诺链条中核心位置的美国一旦出现问题，其对全球经济的打击力度将不可预估。

　　 回到A股，正是因为受雷曼兄弟倒闭而产生损失，中国的银行股才不堪重负。

　　 “本次下跌，银行股贡献了从2000点以来的几乎所有跌幅。”某证券人士作此评价。

　　 上述评述多少有些偏颇，但回顾本周行情发展来看，正是中国的金融股摧毁了最后的信心。9月16日，银行股几乎全面跌停，原因就是雷曼申请破产保护及美国国际集团寻求拯救，同时利率下调压低了银行的存贷利差空间；9月17日，银行股再次大跌，原因是中国银行、中国工商银行、招商银行等至少3家中资行承认相关资产损失接近3亿美元。9月18日，由于受美国监管机构正在为最大的储蓄贷款机构Ｗａｓｈｉｎｇｔｏｎ　 Ｍｕｔｕａｌ寻找买家及前日美国大跌的影响，结果又是银行股，将大盘打入信心崩溃的深渊。

　　 “现在，机构投资者并不愿意去赌中国的银行还会触多少‘雷’。”上述太平资产管理人士告诉记者。

　　 外资出售房地产

　　 此次美国金融危机，又一个传导路径也开始逐渐清晰。即美国金融部门由原来的在华购入物业资产，变为清仓甩卖，以应对本土的流动性危机。

　　 微观层面的案例是，据报道，近期摩根士丹利计划处置在上海的四处物业，而之前不久，有媒体还报道说，大摩携资100亿欲抄底中国楼市。

　　 现在看来，中国房地产多头对外资的幻想已经破灭。

　　 摩根士丹利是目前在上海房地产市场上浸淫最深的境外投资机构，其进入的时机正是中国房地产价格迅速上涨的前夜。

　　 从2003年开始，摩根士丹利公司陆续在上海砸下数十亿元人民币，涉及领域包括商业广场、酒店式公寓、大型办公楼以及项目开发。锦麟天地是大摩目前公开市场上可寻的第一个投资项目。

　　 2004年下半年，摩根士丹利与复地集团合作投资约5000万美元，建设位于黄浦老城区的“复地雅园”。

　　 2005年6月，大摩以8.46亿港元代价收购了上海永菱房产发展有限公司92%的股权，从而获得位于淮海路的“上海广场”。

　　 2005年9月，摩根士丹利与上海盛融投资有限公司联合以9000万美元成功收购上海世界贸易大厦。

　　 2006年7月，摩根士丹利与浙江绿城集团签约，以19.6亿元人民币的价格接手了位于上海市南京西路的写字楼东海广场。

　　 2007年年初，大摩与合作伙伴永业再度以13亿元人民币获得上海卢湾区核心地区一块商业用地并共同开发。

　　 另外大摩被传还参与32亿元收购明天广场以及20亿元收购浦东金桥埃蒙顿广场。累计下来其单单在上海市场的投资就达百亿之巨。

　　 值得注意的是，外资金融机构在买卖方向上趋于一致，花期银行也计划出手部分物业。而2007年底，高盛集团作价1.5亿美元出售了上海的写字楼高腾大厦,这栋大楼是高盛于2005年斥资1.076亿美元买下的,也是该行在中国大陆楼市首笔大规模投资。

　　 “这给本就风声鹤唳的房地产市场带来沉重的一击，今天大家都在讨论这个问题。”上海某券商房地产研究员告诉记者。“之前的看法，高端物业会抗跌，降到一定程度，外资会抄底，现在正好相反，国内僵持，外资抛售。”

　　 目前，全国的房地产都陷入滞胀期，部分开发商开始打出7.5折的价格以便回流资金准备过冬，但其余的房地产商并未全部跟进，房价降幅也没有达到深圳的程度。

　　 但问题是，外资的甩卖是否将引发中国房地产价格的全民大幅溃败。

　　 “如果是那样，断供绝非个案，中国的银行业也不得不面对更多的资产损失。”上述券商研究员认为。

　　 据商业银行人士告诉记者，中国各商业银行贷款比例中，房地产都在20%以上，其中比例最高的是兴业银行，规模最大的是建设银行。

　　 联合拯救

　　 “如果放任市场对危机做出自发的反应，那么谁都不知道这个市场的底部在哪里。1500点？1000点？我是不敢想。”某券商策略师告诉记者。

　　 专业人士认为，美国现在的危机不光是美股崩盘，是泛滥的资产证券化的全面崩盘，崩溃的有可能是整个西方金融体制。

　　 “美国将有超过70万亿美元的CDS还有CDO等,如果资产重新定价,后果不堪设想,美国聪明的投行精英，制造的东西将成为一堆垃圾。”

　　 “这是一次重塑世界金融市场与秩序的危机，从历史上可以说百年一遇。”上述有多年海外工作经历投行人士告诉记者。

　　 现在的A股市场可谓内忧外患。也许正是认识到了这一严峻形势，政府正在开始采取行动。昨日中央汇金投资有限责任公司、财政部及国资委纷纷公布了救市措施。

　　 汇金公司表示，为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。

　　 财政部也表示，经国务院批准，决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1‰。

　　 国资委主任李荣融昨日在回答记者提问时也表示，国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。

　　 A股终于看到了希望。