早报记者 忻尚伦

　　又见暴跌，昨日上证指数收于1986点，从2006年11月突破2000点到登顶6124点直至昨日再度跌破2000点，上证指数正好走完了一个等腰三角形的生命旅程。

　　这样一座高耸入云的椎体让人不禁悚然，完全雷同的上升和下降通道，涨多少跌多少，连速率都相同的A股究竟怎么了？中国股民都知道，用了3年心血、花费巨大的股权分置改革是成功的。那么究竟是哪里出了问题？目睹A股市值蒸发20万亿元，究竟充实了谁的口袋？

　　融资引擎依然强劲

　　2006年11月20日上证指数2017.28点。走了219个交易日后，2007年10月16日，A股吐出了最后一口牛气，收到了6124点。

　　昨天是2008年9月16日，距离6124点顶峰也是整整228个交易日，上证指数又回到了2079.67点。

　　从“登顶”到“下坡”，A股演绎了一段疯狂的“轮回”。交了一张内容惊天动地、得分为“零”的股改首个检验年的答卷。

　　用一部分主流学者的话说：我国股市是健康的，因为其最基本的功能，那个叫做“融资”的引擎依然蓬勃转动。走完这段等腰三角形，有人嬉笑怒骂、有人如梦一场。实实在在的，此间，共有215只新股上市，共融资了6026亿元。

　　其中，按融资额排名，中国石油668亿元、中国太保300亿元、中煤能源256.7136亿元、中国中铁、中国铁建、中海集运，6家“中字头”募集资金额都超过150亿元，合计募集资金占到总资金额的三分之一。“中字头”家族的上市时间也是个“好时候”。最强的有中国石油、最次的也属赶上了牛尾巴的中国铁建。

　　“我们股市就是一个‘钟摆市’，以前上窜下跳，现在就是涨过头也跌过头。”面对这座峻伟的“高山”，宏源证券分析师唐勇刚觉得有话要说。“中国A股要跌，即便是没有美国次级债，经济周期依然向好，它也要跌。”唐勇刚表示，A股市场自我调节供需关系的机制几乎没有。“新股发行是审核制。但审核时，缺乏对股票供应量和货币供应量之间的平衡对比，关系对等永远是不一致的。”

　　而国泰君安分析师于洋则更尖锐地指出，我国股市成立之初的定位就是“不清晰”的。“股改之前，由于大小股东的利益不一致，导致中国股市笼罩在‘圈钱’的阴影中。”也正为此，吴敬琏曾指中国A股市场“连赌场都不如”。

　　但当为了让大小股东利益趋同的股改完成后，融资圈钱的阴霾依然没有散去。

　　“我们不得不说说‘新老划断’后的新上市限售股”，唐勇刚认为这种发行机制的存在对于中国股市来讲是“此恨绵绵无绝期”的。“持股成本极低的原始股，通过低比例的首批流通上市股的大杠杆，实现财富升值，然后套现。”大量的一级市场泡沫没有任何风险转嫁地给了二级市场投资者。

　　德鼎投资研究所所长胡嘉一语中的：股市涨的时候，大家都赚钱，赚多赚少，矛盾还不大；股市一退潮，沙滩上就露出了尸横遍野的真面目，矛盾一下子就激化了。

　　机构只是“大散户”

　　回想6124点时，正值十七大召开时，一份“增加人民财产性收入”的提案振奋了全中国人民。但如今回头看去，曾经的高山依在，只是那些垒石的拥有者中已不再有我。相信大多数中小投资者都有这样的悲恫，我为鱼肉，谁是刀俎？难道股市真的就是一场“零和游戏”，甚至是“负和游戏”？

　　“市场总有获利者，只是他们隐藏在暗处，朝着你笑。”唐勇刚形象地说道，股市的涨涨跌跌中就是一次次财富再分配的过程。那么在这个等腰三角形的演绎中，成全了的应该就是那些“大小非”的荷包，“还有就是国有法人股东的账面充实。”

　　“股改完成后，如果你觉得我们上市公司大小股东是平等的，你就大错特错了。”胡嘉表示，股改并没有解决一股独大的问题，“因为我们很多国有企业并不会出售已经流通的控股股份。”胡嘉提出，在我国上市公司的公司治理上，形式上有了“全流通”，但那仅仅是个牌子。“在挂着这个牌子的房子里，依然是中小股东挤在大厅里，大股东坐拥豪华包间。利益的不对等依然故我。”

　　而执法者呢？一来，无法可依；二来，违规成本太低，抵制不住；要不就是为了政绩上的“和谐”，无法担负改革风险下的责任。“如果说，挂了个全流通牌子就算市场公平了，那么我们付出了那么大代价的‘股改’真的太让人心酸了。”一资深市场人士不无心痛地说道。

　　如果说，在等腰三角形游戏中，我们的投资者结构从散户主导渐渐凝聚成了机构主导，那么在缺乏信托责任和对冲工具的机制下，这些机构也只能充当能量更大的“大散户”而已。“当市场机制缺失时，价值投资者的获利空间微薄，就出现了‘劣币驱逐良币’的现象。”唐勇刚感叹道，“我们的机构们只能去做投机者，大家都要吃饭。”