理财周报记者 吴非/文

　　 未来1-2年内电价上调对火电业绩拉动将大于煤价上涨对火电业绩的拖累

　　 8月18日，国家发改委副主任、国家能源局局长张国宝公开表示，“奥运之后能源的价格走向，将由国家整体经济发展的情况、国内外能源状况以及市场供求关系等因素决定。”

　　 8月19日，发改委发出通知称，从8月20日起将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱。而就在1个多月前的7月1日，发改委刚刚上调过全国电价。

　　 “并不奇怪，我们之前已经得到电价上调的消息。不过经过两轮上调，预计今年继续上调的可能性已经几乎没有。”一位投资市场人士私下表示。

　　 但英大证券研究所所长李大霄认为，“资源性产品价格理顺的过程还将继续，而这在奥运后可能有所动作。”

　　 “煤价追不上电价”时代或将来临

　　 生活在北京、上海等大城市的人或许并不知道，全国众多省份处于缺电之中。由于电煤供应紧张及煤价大幅上涨，火电亏损严重，电厂发电意愿下降。

　　 “国有发电企业当然不会减产，但民营发电厂不会管太多，多发一度电就多赔一分钱，他们为什么还要发电呢？”从事能源经济研究的厦门大学中国能源研究中心博士后朱四海说，很多市场化的企业已经不发电了。

　　 而在另一个层面，由于煤、油价格不断提高，电力价格相对便宜很多，对于电力的需求却在不断增加，今年上半年居民电力消费增长率超过26%。而这对应的是电力企业的行业性巨亏，朱四海说，“再不理顺煤价、电价的结构，上下游产业链可能会断裂。”

　　 为保证正常的电力供应，提高电价成为必然。一位券商分析师说，“如果电煤价格被限制住，电力企业下半年应该不会出现行业性亏损了。”

　　 国泰君安分析师姚伟、王威在8月19日发布的研报中称，未来1-2年内电价上调对火电业绩拉动作用将大于煤价上涨（若继续上涨）对火电业绩的拖累作用，即进入“煤价追不上电价”的时期。

　　 按照这种观点，电力行业的业绩很快就会回升，“2009年将和2007年持平”，而那些业绩对电价敏感的上市公司诸如国电电力（600795.SH）也将在未来成为较好的关注目标。

　　 　但朱四海没有这么乐观。“如果继续维持电网垄断的格局，在当前电力体制改革滞后的情况下，由于制度成本太高，每度电价至少还要上调2分钱才能维持盈亏平衡。”

　　 成品油价“渐进式”与国际接轨

　　 　已经连续几个月下滑的CPI似乎正为理顺资源性产品价格创造条件。“现在是一个很好的机会。”中国石化（600028.SH）一内部人士说。

　　 张国宝８月１８日说，“中国当前是采取逐渐与国际接轨的办法，6月19日适当调整了汽油、柴油和航空煤油的价格，但还是低于国际的价格，这是在考虑了国内各种承受力的情况下决定的。”

　　 而近期一路下滑的国际原油期货价带来的成品油价下跌，一定程度上缓解了国内近期提高成品油价格的压力。

　　 “国际油价合理范围是95-105美元/桶，这种情况下国内油价还有上调空间，但肯定比上次上调幅度要小很多。另外农民能否在柴油提价后得到补贴也是条件。”国金证券分析师刘波说。

　　 莫尼塔石化行业分析师陈霞在其报告中指出，当前炼油利润平衡点在油价100美元/桶左右，在没有特殊优惠政策施行的情况下，炼油行业仍处于大幅亏损状态，成品油价格有继续上调的压力。

　　 如此看来，油价国际接轨将是渐进式的。尤其是考虑到受原油进口价格影响，7、8月份正是中国石化、中国石油（601857.SH）炼油亏损最严重的时候，10月份炼油会大幅减亏，情况更是如此。

　　 和成品油相关的是天然气价格。由于成品油价今年已调整过一次，而天然气没有，这意味着天然气价格年内调整的可能性极大。中国石油的天然气产量最大，销量占国内份额73.8%，中国石化、中海油（00883.HK）、申能股份（600642.SH）也都从事此项业务。

　　 自来水提价空间超过50%

　　 　资源产品提价的另一个重头是水。8月13日水利部副部长胡四一公开表示，今年中国将加速资源产品价格调整，其中也包括水价即将提高。

　　 水价调整的重点是提高水资源费和自来水供应价格。但水资源费只是由水务企业代收上缴国家，因此对水务上市公司业绩产生影响的是供水价格。

　　 民族证券分析师张凯认为，国外水价的影响因素主要是居民的用水开支占可支配收入比约为2％－3％。

　　 “我国2007年城镇人均可支配收入为13786元，2008年平均每人用水75吨。按上述标准测算，我国合理水费应为3.67元/吨。根据对全国117个重点城市2008年5月份平均水价统计，自来水供水尚有54.3％的提价空间。”张凯说。

　　 在现有的拥有自来水供水业务的７家上市公司中，自来水供水业务占主营业务比重前三位的分别为洪城水业（600461.SH）、南海发展（600323.SH）和武汉控股（600168.SH）。

　　 张凯认为，自来水供水价格上涨影响最大的上市公司是南海发展，如果自来水供水价格每上涨1％，将为公司每股贡献0.3分。

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