２００７年我国经济增速已经达到本轮经济扩张的峰值，并从第三季度开始小幅度回落。今年以来，受一系列内外部因素的影响，经济增长环境出现了一些重要变化，主要表现为“外需下滑、内需不稳、困难增多”，经济增长存在回调过快的可能性。

　　■国务院发展研究中心“经济形势分析”课题组

　　 二、经济增长存在回调过快的可能性

　　 ２００７年我国经济增速已经达到本轮经济扩张的峰值，并从第三季度开始小幅度回落。今年以来，受一系列内外部因素的影响，经济增长环境出现了一些重要变化，主要表现为“外需下滑、内需不稳、困难增多”，经济增长存在回调过快的可能性。

　　 １． 净出口对经济增长的贡献明显下降

　　 ２０００年以来，进出口贸易对我国经济增长的贡献持续提高。出口总额与全社会消费品零售总额的比例，从２００２年一季度的４５％迅速提升到２００７年的１０３．８％。２００５～２００７年净出口增量对经济增长的拉动分别达到２．５、２．２和２．６个百分点。如果没有出口快速增长带来的大量贸易顺差对经济增长的拉动作用，经济增速可能从２００６年就开始进入回调状态。今年以来出口增速下降，贸易顺差缩小，进出口贸易、特别是出口对经济增长的拉动作用明显下降。１～５月份我国出口增长２２．９％，扣除美元贬值和国内通货膨胀因素，实际出口增速不足１０％，出口与国内消费的比例也已下降到８６％，是近年来的最低水平。１～５月贸易顺差同比下降７７亿美元，对ＧＤＰ增长的净贡献已经为负。

　　 从国内外环境与发展条件看，下半年出口形势不容乐观。首先，虽然美国次贷危机的影响基本触底，一季度经济增长高于预期，但这一增长是由美元贬值、出口产品竞争力提高带来的，危机引发的需求萎缩可能会持续更长时间。国际市场初级产品价格大幅度上涨，全球通胀压力明显加大，欧盟、日本等主要经济体均面临严峻挑战。其次，国内众多企业特别是中小企业缺乏规避汇率风险的手段，人民币汇率调整的不确定性影响企业远期订单的签订。其中，以劳动密集型和低附加值产业受影响更为突出，今年广交会订单数因此而大幅下降。最后，企业运营成本显著增加，影响出口竞争力。由于原材料价格和用工成本上升，以及资源价格体系扭曲，能源供应不足，再加上信贷紧缩带来的资金短缺和成本提高，使企业运营成本大幅攀升，出口竞争力削弱。

　　 仅从净出口对经济增长的贡献看，如果没有适当的政策措施稳定或增加出口，全年贸易顺差将低于２００７年，净出口对ＧＤＰ增速的拉动作用归零，甚至为负。从２００５年以来的情况看，如果净出口对当年增长没有贡献，增长率将下调２个百分点以上，２００８年ＧＤＰ增速有可能因此而下降到１０％以下。

　　 ２． 国内需求存在下滑风险

　　 ２００３年以来，我国全社会固定资产投资名义增速持续下降，扣除价格因素，实际投资增速下降幅度更大。今年１～５月，城镇固定资产投资名义增长２５．６％，与去年同期基本持平。但扣除价格因素后，实际增速只有１７％，同比下降５．４个百分点。投资增速下滑，是２００７年下半年以来ＧＤＰ增速回落的主要因素。鉴于我国经济已进入周期性回调阶段，国内外需求增速回落，不确定性因素增加，下半年投资增速继续回落的可能性很大，投资对经济增长的拉动作用将继续弱化。

　　 ２００６年３月份以后，我国消费需求进入加速增长状态。今年１～５月份增长２１．１％，扣除价格因素，实际增长１３％，是１９９７年以来的最高增幅。但目前消费增速已接近顶峰，受周期性回调因素影响，再度提高的可能性很小。从国内经济运行规律看，消费增速维持在１３％左右的状态，至多能持续到２００９年上半年。特别是住房和汽车两大消费热点面临调整，下半年消费需求增速出现调整的可能性加大。

　　 房地产需求进入调整期。经过连续两年的价格暴涨和需求扩张之后，今年房地产需求进入调整期。１～５月份全国住房销售面积下降７．２个百分点，房价也开始出现回调，深圳、武汉等部分特大城市房价出现了较大幅度下降。由于前两年住房需求中存在较大比重的投资需求，房地产市场的“繁荣”有投机因素推动的泡沫。房价回调的预期已迫使原来的投资需求转变为当前市场的供给，加上新上市房源，住房市场的供给量正在快速增加，但部分需求在前两年被提前“透支”，下半年住房市场供过于求的情形会日趋严重，房价有可能出现较大幅度回调。房价下调有利于促进房价理性回归和住房供应结构改善，但在买涨不买跌的预期因素作用下，住房需求有进一步收缩的可能。

　　 在连续多年高速增长之后，今年汽车消费需求也开始回调，前５个月全国乘用车销量累计增速持续回落（依次为２０．５３％、２２．５２％、１８．５３％、１７．４３％），５月份销售量环比下降了６．６％。成品油价格提高后，下半年汽车需求增速将进一步下降。

　　 房地产业和汽车关联产业众多，是目前支撑消费与经济快速增长的关键行业。如果房地产和汽车市场出现巨幅动荡或收缩，下半年消费需求必将回调。在出口、投资增速下降，消费需求回调的共同影响下，下半年经济增长的稳定性将面临严峻考验。

　　 ３． 经济增长减缓的负面作用开始显现

　　 目前，经济增速减缓对经济社会发展的负面影响已开始显现。

　　 一是中小企业经营困难。受经济增速回落和紧缩性货币政策影响，许多企业，特别是中小企业，融资困难、资金短缺的现象十分突出，加上受人民币升值、外部需求减少等因素影响，珠三角等地区不少出口导向型的纺织、服装、制鞋等劳动密集型中小企业已停产或倒闭。中小企业是吸纳社会就业的主力，也是科技创新的重要载体。在目前投融资机制不完善、社会资金偏好资质优良大中型企业的环境下，如何解决货币政策紧缩情况下中小企业的融资与发展问题，需要高度关注。

　　 二是“热钱”带来的不稳定风险加大。在人民币汇率单边升值预期、中美利差扩大形成的巨大无风险套利机会刺激下，大量热钱流入我国，以各种形式藏匿于我国商业银行存款、股市、房市等领域，并伺机而动，一旦国际市场预期变动，可能会给我国经济运行造成很大冲击。

　　 三是股票市场深度下跌。与上年底的最高点相比，沪深两市的跌幅已超过６０％。股指下挫，一方面通过财富效应影响国内消费需求增长，另一方面股市的融资功能下降，进而影响企业的生产和投资规模，将整体抑制国内总需求增长。

　　 四是企业市场预期不乐观。根据央行企业家调查系统的调查，上半年企业盈利能力指数和支付能力指数都低于前两年。５月份，我国制造业采购经理指数、生产指数、新订单指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数等都不同程度下降。

　　 下半年经济增长面临诸多不利因素，增速回调过快的可能性很大。根据历史经验，我国经济运行存在“刹车容易启动难”的问题，经济深度下调的后续代价很大。经过多年高速增长，经济增速适当放缓是正常的，也有利于转变经济增长方式，但要防止经济增速回调幅度过大及其负面影响。

　　 三、当前宏观经济政策的重点与若干政策建议

　　 针对短期内物价上涨高位趋缓、经济增长可能回调过快的态势，宏观政策应相机调整。政策重点应当把物价上涨控制在可承受的范围之内，保持经济平稳较快发展的可持续性，加快经济发展方式的转变。简单地说，就是“缓通胀，稳增长，促转型”。防止和化解新的显著涨价因素，引导对未来通胀的预期，力争把居民消费价格涨幅控制在７％左右；稳定内需，防止外需继续下滑，使年度内经济增速回调保持在两个百分点之内，确保全年增长不低于１０％；积极推进体制改革和政策调整，促进经济发展方式的转变。

　　 １． 确保粮食安全，增加农副产品供应，稳定通胀预期

　　 作为人口大国，任何时候、任何情况下都不能放松农业生产。确保粮食安全，既是当前控制物价上涨的需要，也是减轻国际粮价波动冲击国内市场的根本途径。鉴于国内粮价大幅度低于国际市场价格，政府最低收购价也已低于国内市场价，为保护种粮积极性，在继续控制粮食出口的同时，适度增加粮食储备，提高粮食最低收购价格。继续增加农业综合补贴，把握好各项支农政策力度与效应的搭配，保持猪肉等农副产品供给恢复性增长势头，防止出现新的显著涨价因素。当前国际市场粮食和其他初级产品价格暴涨，既是长期趋势的反映，也有短期投机因素，要正确认识并妥善应对，稳定通胀预期。

　　 ２． 稳定内需，防止外需继续下滑，避免总需求过度收缩

　　 密切关注下半年投资和消费需求的动向，特别是房地产市场的动荡和汽车需求的持续萎缩，提前筹划好应对措施，防止房价出现非理性的大幅度下跌，调整住房结构，促进汽车市场的稳定发展。根据国内外需求的变化，在灾后重建、保障性住房和重大基础设施项目建设等方面，适时适度地增加财政投入，发挥财政政策在稳定国内需求方面的作用。为防止外需继续下滑，下半年应在稳定人民币汇率的同时，采取多种有效措施，缓解出口企业面临的压力。针对劳动密集型企业在出口中遇到的诸多矛盾和困难，在税收、信贷资金等方面给予支持。

　　 ３． 适度调整人民币汇率单边升值预期

　　 人民币汇率单边升值和中美利差扩大所产生的无风险套利机会，是热钱大量涌入和我国外汇储备持续快速增加的主要原因。人民币快速升值和外汇储备大量增加，不仅增加了货币政策的操作难度，也会不合理地抑制出口产业的国际竞争力。为抑制“热钱”大量流入，降低未来国际资本外逃引发国内金融危机的风险，同时稳定出口，避免其过快下滑，目前应采取适当措施，稳定人民币汇率，调整对美元持续单边升值的趋势。

　　 ４． 改善中小企业经营环境

　　 信贷规模额度控制办法，导致了信贷资金紧张，资金市场扭曲，对中小企业的现金流产生了过度紧缩效应，尤其是对外向型、劳动密集型中小企业的影响更为突出。建议对中小企业加大政策支持力度，适度放宽信贷规模额度管理办法，改善融资环境；为中小企业提供必要的贷款担保、贴息；依托科技创新体系建设，加大对企业技术研发的支持；进一步深化改革，为中小企业发展创造公平的体制环境。

　　 ５． 积极推进有利于经济发展方式转变的改革和政策调整

　　 治理成本推动型通胀的根本出路在于转变我国的经济发展方式。当前应抓住经济增速回调、财政收入连年大幅增加的时机，加快完善财税政策和理顺资源价格体系，促进经济结构调整和发展方式转变。可根据下半年物价走势，择机推出成品油价格与国际市场接轨的实施方案和燃油税改革方案，加快完善差别电价等促进节能的定价方式，积极推进资源税改革，引导形成符合我国基本国情的新型能源、矿产资源供给与消费模式。

　　 （课题负责人：刘世锦、金人庆、卢中原；执笔：刘世锦、余斌、李建伟、陈昌盛、张立群。本报告吸收了国研中心各研究部、所讨论意见）