民生银行总行外汇交易员 江剑韬

　　 在能源和材料价格上涨，全球经济发展放缓的大环境下，日本——这个进口型国家正面临经济下行风险的传导。日本内阁办公室也适时下调了中期经济和财政前景。日本经济政策预计不会有太大改变，此时利差交易却日渐活跃。

　　日本经济政策：

　　静观其变的悲观态度

　　 近日，内阁办公室将2008财年实际GDP增长预期下调至1.3%，略高于央行修正后的预期值-1.2%。而名义GDP内阁办公室预计为0.3%的增长，远低于央行的2%增长的水平。两组GDP的预期，正体现了决策者已经增加了对经济下行风险的担忧。在经济增速减缓的同时，通货膨胀压力有所好转。日本央行现在预期核心CPI同比上涨1.8%，2009年的CPI预期仅略有上调，为1.1%。日本央行对于通胀的态度显而易见，即能源等初级商品价格的飙升不会造成第二轮的通货膨胀。基于决策者的悲观态度，笔者认为日本央行采取经济刺激措施的概率较小，在未来几个月里他们都将静观其变，以求突破。

　　利差交易活跃：

　　加息预期推升美消费信心

　　 日本经济在不变的同时，美联储的态度正在发生变化。美国地区性银行主席已经增加了鹰派的言论。与鹰派言论配合的是美国消费信心的升高，银行业有可能渡过次级债危机的难关。越来越多好于预期的美国经济数据逐步为美元带来支撑，美联储进一步维持低利率的借口也逐步减少。风险厌恶情绪会随着美元的复苏而减弱，利差交易将再度成为市场推动力之一。

　　投资建议

　　 技术面分析来看，日元短期将受阻于108.60的前期高位，日图中的震荡指标也显示美日已进入超买状态。短线建议谨慎做空美日，止损为108.60附近，目标107附近。中期而言，由于美国数据有逐步转好的迹象，建议逢低吸纳美元兑日元。