封基套利无间道

　　11月27日，由封闭式基金兴安转型而来的华夏行业精选基金将以1元面值集中申购，基金总规模限额150亿元。这是华夏基金旗下第三只“封转开”基金，也是今年四季度实施“封转开”的5只基金之一。

　　“市场上现存的封闭式基金越来越少了，目前只有35只可交易，而且有5只基金将于2008年到期。”某业内人士认为，由于大盘震荡行情的延续，由年终分红、到期封转开以及股指期货推出后封基套利赢利模式而带来的种种预期会给封闭式基金市场带来意外惊喜。

　　折价30%以上较安全

　　月初刚刚因封基分红获利颇丰的王阳近期一直对投资封闭式基金情有独钟。9月底，王阳投资了几万份基金天元和基金开元，误打误撞两只基金的中期分红，“一份派3毛，共有1.2万元现金红利入账，再加上买卖价差，赚了20%，时间不过一个月。”

　　今年下半年以来，王阳一直在做封闭式基金，在买入天元与开元之前，他盯了三个多月，观察其价格与净值走势。单凭着基金分红套利一项，王阳的投资收益就超过了他的股票收益，而且一直比较稳健。他运作的手法也非常简单，买入等待分红，红利一到账就抛出。

　　“这不能算是严格意义上的套利，只类似于‘套期保值’的概念相近。”天相投资分析师闻群说。

　　中投证券金融工程分析师丁俭博士则认为，天元与开元在分红除权后价格不跌反涨，主要是由于市场好所致，不能由此判断其他封基也会都是如此表现。

　　“分红之前，封基的价值被低估，在三季度，基金净值一直在涨，而价格没怎么涨，折价率比较高。此外，再加上巨额分红将促使封基分红前的折价率明显降低，从而给投资者带来合理回报。”据统计，很多封基的2007年度分红金额达到1元以上，少数的年度分红金额甚至可能达到两元左右。

　　不过，需要特别注意的是，现在封基的折价率已经比三季末有所缩小。截至11月16日，封闭式基金整体折价率降至21.02％，其中3年以内到期的短期基金整体折价率继续降至8.87％，到期期限超过3年的长期基金整体折价率降至22.9％。

　　“相对而言，折价率高于30％以上的基金是比较安全的。”德胜基金研究中心首席分析师江赛春表示。

　　股指期货套利工具？

　　事实上，近期封闭式基金行情的上涨动力还来自于即将推出的股指期货。

　　某基金公司投研部负责人认为，基金公司与封闭式基金这个品种是否可以参与股指期货，目前相关政策尚未明确，股指期货的标的——沪深300指数与封闭式基金净值之间有多大的正相关性还需要测算。如果相关性高，可以利用封闭式基金套利。

　　“由于封闭式基金的投资较为分散，因而其净值的走势与沪深300指数高度相关，这就为利用封基与股指共同构建套利头寸提供了基础。”丁俭博士以封基两年的净值，选取一定的样本量的测算结果表明：封基净值与沪深300指数的相关系数为0.93，相关度比较高。

　　因此，股指期货推出以后，估计会有一些投资者从事套利交易，从而引发封闭式基金的价格上涨和折价率缩小。

　　不过交银施罗德拟任基金经理屈乐伟却表示，股指期货与封闭式基金之间的套利几乎是不可能的。股指期货也不能成为封闭式基金对冲风险的工具。在指数持续上涨期，封闭式基金的折价率通常会减少，做空股指期货只能将基金净值上涨带来的收益吃掉；而在指数持续下跌期，封闭式基金的折价通常会增大，基金价格的下跌要大于净值的下跌，也就是做空股指期货所得收益不足以弥补基金价格下跌的损失。

　　警惕系统性风险

　　对于准备分红套利的投资者，多位专家都强调，虽然封基在震荡行情中抗跌优势显著，但投资者一定要关注未来由于市场整体下跌所带来的系统性风险。

　　对于品种选择上，丁俭博士认为要考虑三个指标：一是折价率高，二是潜在分红金额较大，三是净值走势较为强劲。其中，潜在分红收益较大的基金有基金金盛、基金科汇、基金久嘉，其2007年度分红有希望达到两元左右；基金净值走势较为强劲的有基金泰和、基金裕隆;基金丰和、基金金泰、基金金鑫属于分红对其折价率影响比较大的。“以上三类基金是投资者可以适当关注的。”