6.2%隐含的市场机遇

　　9月CPI升6.2%，市场再度兴起经济是否“过热”争议。央行已经第八次调整人民币存款准备金率，以期“回收过剩流动性”。

　　其实，目前央行采用的抑制流动性过剩的种种措施，很可能已经“过时”，因为当前的实体经济和商业银行体系，资金已经开始出现紧张迹象。10月24日，受25日存款准备金缴款、中石油网下发行启动等因素影响，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔周拆借利率达7.9953%，隔夜拆借利率达3.5629%，分别比上一交易日上涨230.18个基点和135.43个基点。

　　当前的市场，唯有资本市场还看得过去，因为资本市场可以“内生”、也就是“自己为自己”补充所欠缺的现金流量。而通过一再加息构筑的利息“上升通道”，恰恰对资本市场功效不大。一位财经界的朋友断言：“如果没有应对措施，当前累积的市场风险，或许足以让中国引领一次颇具规模的全球经济的巨幅调整。”

　　事实上，在金融市场还没有完全开放的条件下，特别是在近两年来资本市场超强走势的背景下，我国的货币政策是应当有所作为的。发行大盘股以及H股回归只是手段之一，我们还有更强的潜在交易能量，例如开放人民币种类的国债期货甚至国债期权。

　　以我们当前的金融市场发展状况和监管能力判断，开放国债期货或是国债期权的条件已经基本具备。事实上，开放这两个市场实在是非常必要：目前我国

　　开放国债期货品种，可以彻底解决利率市场化问题。由于经济的升势，在假定市场理性的前提下，我们完全可以让市场自行判断汇率的涨升空间，跟随市场预期，让市场来启动金融资产的价格和商品市场价格的“潮起潮落”。

　　在当前市场状况下，决定汇率变动的因素并不是呈反向变动关系的“市场利率”，而是呈正向变动关系的“政策保值”的“贴补率”。我们不能让国债现券“独自”承担“利率的呆滞”，毕竟国债市场也要有发展，这就需要得到政策主动性的支持。虽然这是早晚都要发生的事，但也需要“越快越好”。

　　我国金融期货市场开放在即，监管机构对金融衍生品市场功能的认识有了突破性进展，各项法律、法规已经逐步开始完善。而金融工具市场的发展，恰恰需要现货市场的基本支持。否则，任何强有力的经济手段，都有“落空”之虞。