ＱＦＩＩ扩容意味着什么？

　　“看空不做空”反映出理性投资者对风险的高度警觉，而不是过度沉迷于绩差股的炒作中。Ａ股市场继续上涨，隐含着市场风险趋高的现实

　　■财经述评■张炜

　　上周上证指数一度在盘内突破4200点，ＱＦＩＩ更有理由因为高位风险而看空Ａ股。但ＱＦＩＩ争取到了额度增加——中美战略经济对话的成果之一，将ＱＦＩＩ投资总额度由目前的100亿美元提高至300亿美元。

　　近几个月来，ＱＦＩＩ看空的声音接连不断。海外投行的报告称，海外投资者对Ａ股的兴趣下降，连“狼来了”这样的词汇都用上了。高盛“献策”中国政府抑制Ａ股市场的资产膨胀预期，里昂证券认为Ａ股出现见顶信号，汇丰经济学家说Ａ股市场泡沫严重。美联储前任主席格林斯潘也表示，担心中国股市出现“急剧回落”。他说，“中国股市的大涨不会持续很久”，“将会在某一时刻出现急剧回落”。

　　一边“唱空”Ａ股市场，一边增加投资额度，在国内投资者看来，ＱＦＩＩ属于“看空不做空”。最新统计数据显示，ＱＦＩＩ今年第一季度现身上市公司十大流通股东名单的持仓市值为361．33亿元，比2006年第四季度的303．72亿元提高了18．97％。与同期的大盘涨幅相比，ＱＦＩＩ基本保持了2006年第四季度原有持仓额度。

　　再有理柏ＱＦＩＩ中国Ａ股基金月度报告表明，ＱＦＩＩ在3月份继续保持了高仓位。12只ＱＦＩＩ基金中，除了马丁可利中国Ａ股基金和荷银中国Ａ股基金外，仓位全部达到99％至93％的接近满仓区间。其中，仓位最高的是法国的圣奥诺雷中国Ａ股基金，达到了99．6％，近乎满仓。

　　对此，有国内投资者认为，ＱＦＩＩ希望“唱空”Ａ股市场后“捡到”低价筹码。可问题是，国内证券市场的发展处于流动性过剩的背景下，市场本来就不缺资金，国内资金更不情愿为海外资金“打工”。高调“唱空”Ａ股市场，ＱＦＩＩ看到的依然是难以回头的Ａ股市场。这或许就是Ａ股市场的特殊性，如果投资者都持有格林斯潘的投资理念，不要说“将会急剧回落”，牛市也根本不会走到现在这一步。正如有市场人士指出，“唱空股市的外国人很多，他们根本不懂中国市场。中国股市里的很多东西不完全是经济因素在发挥作用，是非常复杂的，不能简单下结论。”

　　不过，Ａ股市场的坚挺，并不代表ＱＦＩＩ的风险提醒毫无道理。ＱＦＩＩ正是以海外市场的经验，告诫国内投资者没有只涨不跌的股市。ＱＦＩＩ的操作，更不是盲目的。

　　截至3月底，ＱＦＩＩ持仓市值排名靠前的为机械设备、金融保险、交通运输等行业。在新增重仓股中，低估值蓝筹股受到青睐，如大秦铁路、振华港机、宝钢股份等。相比之下，近几个月来，二级市场上走的最强的并不是蓝筹股，而是高估值的绩差股。ＳＴ股票极度疯狂，其连续涨停已成为一道“特殊的风景线”，更让新入市的投资者忘记了股市风险为何物。例如，�潱樱员λ叮翟路菀岳戳�续１３个涨停，由４．０６元拉升至７．６４元，到上周五才突然转为跌停。而从基本面看，该公司一季度每股亏损０．１６７１元，进入破产程序后，使产品销售市场受到影响，导致主营业务盈利能力下降；重组工作未获进展，存在破产清算可能，预测年初至下一报告期末累计净利润仍为亏损。

　　国内投资者很难像ＱＦＩＩ那样理性。有的新股民入市之初，同时买入大盘蓝筹股和ＳＴ股票，偏偏从ＳＴ股票尝到连续涨停的甜头，而持有的大盘蓝筹股却“套牢”了。这样的实践促使他们丢失了风险意识，这正是当前股市的风险所在。如果说Ａ股市场市盈率逐渐偏高的话，那么，绩差股的风险尤其令人担忧。缺乏经验的新股民，往往偏爱低价股，这是一个很大的认识误区。重组创造的“乌鸦变凤凰”案例层出不穷，但ＳＴ股票终究存在风险。连续上涨之后，更可能出现急剧回落。一旦以跌停方式价值回归，中小投资者根本没有出逃的机会。

　　ＱＦＩＩ扩容表明其对Ａ股市场中长期看好，但Ａ股市场的继续上涨，并不能改变市场风险趋高的现实。对国内投资者来说，需要的是多一份清醒。“看空不做空”恰恰反映出理性投资者对风险的高度警觉，而不是过度沉迷于绩差股的炒作中。