国际商品期市：2007年“开门黑”

　　

　　◆本报记者连建明

　　新年伊始，由于沪深股市吸引了人们的目光，投资者不太关注其他市场。但是，在全球经济日益一体化的今天，“蝴蝶效应”愈发明显，各市场难免相互影响。因此，我们不妨回顾一下这两周一个重要市场的表现。

　　这个重要市场就是国际商品期货市场，今年以“黑色”开局，十几天里上演了意料不到的暴跌。从石油到铜、锌等有色金属以及黄金，均出现较大幅度的下跌。各种资源价格的下跌，是不是一轮资产价格泡沫的消退？

　　1油市迎来5年最差开局

　　谁都知道这几年全球

石油价格暴涨，对全球经济产生很大影响，中国企业也为此付出了很大代价。但是，一进入2007年，油市却迎来了近5年来最差开局。

　　2006年收市的时候，纽约商品交易所原油的价格，虽然比最高价已经有一定幅度的下跌，但每桶的价格还是在60美元之上。而今年一开市，原油期货价格骤然暴跌，2月份交货的原油下跌2.73美元，收于58.32美元/桶，跌幅达4.6%，为近月合约的最低水平。随后，每桶原油的价格继续下跌至55.57美元。到本周，原油最低价格已经跌破52美元。

　　这是2002年以来最差的开局，这几年来石油价格一直是上涨的，这样的黑色开局还是头一遭。要知道，油价在2006年最高的时候涨到每桶80美元，现在居然跌到了55美元。而这个价格，已经低于2006年开局的价格。

　　更严重问题在于：下跌的不仅仅是油价，这种暴跌，正像瘟疫般地在今年初蔓延。

　　伦敦有色金属交易所各品种也在今年开市大跌。受库存大幅增加影响，伦铜今年开市，就跌破6000美元支撑位。而期铜大幅下挫，还拖累了锡、锌、铅等其他基本金属全面回落。伦敦金属交易所期铜价格，到上周最低已经跌破5500美元/吨，与2006年5月创下的近8800美元/吨最高价比，已经下跌了37%，几乎要抹去2006年的涨幅。一些机构预测，锌将是2007年中唯一大幅上涨的基本金属。但伦敦期锌今年开市依然是下跌，并很快跌破4000美元大关，上周最低跌至3500美元/吨。

　　黄金在2006年上涨了23%，可与伦敦金属交易所铜价上涨逾35%相媲美，但今年开市黄金也没有摆脱下跌的厄运。

　　大宗商品的全面下跌，让人感觉是一次有组织的撤退。

　　2乐观气氛正在慢慢消退

　　今年商品市场以“黑色”开局，使得市场乐观气氛慢慢消退。多数分析师们认为，2007年恐难重演过去几年波澜壮阔的涨势，投资金属的回报率也将放缓。

　　高盛投资银行最新报告称，在一年的耀眼涨势后，未来12个月，铜和铝等基本金属的报酬率应会下降。西太平洋银行发布最新商品市场投资报告预测，2007年基本金属平均价格将可能下跌6%。

　　仅仅两周之前，日本能源经济研究所去年底发布的预测称，2007年国际市场原油价格将在每桶60美元至65美元之间波动。如果伊朗以及尼日利亚等主要产油国的国内形势发生动荡，则原油价格将会上涨到每桶70－75美元。如果供应短缺情况加剧，油价甚至有可能接近或达到每桶80美元。

　　巴克莱资本日前发表的报告表示，继续看好2007年的基本金属走势。该机构仍然强调了“中国因素”，“一旦中国开始补充日益枯竭的库存，铜价将再度飙升。”巴克莱资本预计，2007年下半年铜价将达到8100美元/吨，2007年2季度锌价将达到4600美元/吨，镍将达到34800美元/吨。

　　分析人士之所以对今年商品市场十分乐观，是因为去年这些资源价格涨幅惊人。尽管去年下半年以来，价格已经开始下跌，但大多数人依然认为今年价格会比去年高。然而，今年开市给人当头一棒，所有品种出人意料地大跌。石油跌到55美元/桶之下，期铜跌到5500美元/吨，期锌跌至3500美元/吨……国内期货市场受此影响，全部以“黑色”开市，燃料油、期铜、期铝几乎均以跌停开市。

　　这使得投资者不得不思考：这几年的资产泡沫行情是否真的已经破裂？

　　3泡沫化带来机遇和烦恼

　　这轮波及全球的大宗商品牛市行情，实际上应该追溯到1999年。这轮资源价格大涨的行情，被称之为资产泡沫化。

　　资产泡沫之前是网络泡沫。在上世纪90年代，随着网络的出现并被人们日益看好，以网络为代表的虚拟经济，受到投资者狂热追捧。而作为实体经济必不可少的资源受到冷落，商品期货市场一片萧条，各种资源价格极其便宜。似乎有了网络，人们可以不吃不喝。

　　在上世纪90年代，原油价格为每桶20美元左右，在网络泡沫最疯狂的时候，油价甚至跌至每桶13美元；黄金的价格每盎司大约300美元左右，在1999年底，黄金价格跌至每盎司251美元；1999年底，伦敦期铜的价格每吨不过是1500美元，甚至在石油、黄金价格已经上涨的情况下，铜价依然没有大的表现。

　　从1999年底开始，随着网络泡沫逐渐破灭，一轮商品市场大牛市行情悄然起步。只是当时大多数人没有意识到，更没有意识到6年后资源的价格会上涨到如此惊人的地步。直到去年上半年，我们才发觉，各种资源的价格几乎都上涨了6倍。

　　人们突然意识到这些不可再生资源的珍贵，重新评估资产价值，导致各种资源资产价格猛涨，资产泡沫化的范围不断扩大。比如近6年来，全球大部分经济发达国家的土地价格不断上升，导致房地产价格急剧上涨。不仅美国、法国等房产价格上涨，中国大陆各城市的房产价格也是大幅上涨。

　　去年以来沪深股市大涨，许多具有资源概念的股票更是受到追捧。

　　4泡沫总有破裂的时候

　　任何价格都不可能一直上涨，泡沫总有破裂的时候。上世纪的网络泡沫如此，本世纪初的资产泡沫相信也会如此。去年大宗商品市场最疯狂的5月份，巴菲特预言“舞会就将结束”。摩根士丹利首席经济学家罗奇认为，油价很可能在去年夏天已达到最高点，包括国际原油在内的各种大宗商品价格将会大幅下跌。本报去年曾作过相关报道，指出“资产泡沫化进入破裂阶段”。

　　有人以为像石油这种资源不可再生，越用越少，价格将一直上涨。去年就有人喊出油价要上涨到100美元。对

房价，一些人也持这样的观点。大城市市中心就这么点土地，房子越造越少。因此，房价只会涨不会跌。

　　历史一再证明，这种想法很天真，也不符合经济规律。按照这种观点，历史上油价就不应该跌，早就应该涨到100美元了。同样，上海的房价在上世纪90年代中期也不该跌呀，世界上的大城市如东京、香港，市中心早就把房子盖完了，是不是该永远上涨？

　　尽管今年刚开始，我们还无法依据这两周市场的表现来判断全年资源商品走势。但是，对于资产泡沫破裂的风险不能不防。而且，其他市场的消息也不乐观。比如，美国的房地产市场从去年底开始陷入低迷，对全球房地产市场会产生什么影响？也值得关注。

　　

国际油价持续下跌，出乎许多市场人士的意料图CFP