"拆分华源"思路渐明：华润收购北药50%股权

　　本报记者沈玮上海报道

　　华润重组华源的思路日渐清晰。

　　12月23日，北京医药集团下属两家上市公司双鹤药业（600062.SH）和万东医疗（600055.SH）公告称，华润集团核心企业华润股份公司从华源集团下属华源生命产业有限公司手中以20亿元受让了北京医药集团50%股权。这显示，华源旗下最重要的医药资产之一———北京医药集团50%的股份已经归属华润。

　　拆分重组思路明晰

　　华润股份表示，根据评估机构的报告，北药集团账面值为25.87亿元，评估值为28.49亿元，50%股权评估价值为14.245亿元，评估增值10.11%，而为支持华源集团重组工作，其将本次股权转让的总价款确定为20亿元。

　　两年前，华源集团子公司华源生命出资13亿元，一举获得北药集团这50%的股权，这也被认为是华源集团生命产业北上打造医药航母的一个大手笔。

　　“北药的股份已经转出去了，接下来就是上药了。”12月25日，华源内部人士感叹说，“新的央企医药平台已经不是华源，而是华润了。”

　　不过，由于北药集团另外50%的股份属于北京市国资委，华润欲进一步增持的想法暂时未能得到实现。但消息人士透露，对于华源目前持股40%的上海医药集团，华润也将在近期从华源手中购买出去，并同时增持到70%。

　　“上药的增持会相对容易一些，因为以前上药做过私募的流程，有战略投资者进入的通道。”该人士称。

　　虽然华润一度的重组方案是整体接盘华源，将华源打造为央企的医药平台，但华润内部希望拆分华源优质资产的重组思路渐渐占据上风。

　　一位接近华润的人士告诉记者，华源集团的资产状况不容乐观，而且华源爆出的假账风波也令华润心生余悸。

　　“华源的资产情况比预料的更为复杂。还是把优质资产买出来比较放心。”华润内部人士对记者表示，整体重组方案，意味着华润要投入50个亿进华源，面对华源复杂的资产状况，华润需要做大量的理清工作，可能还充满风险。相形之下，拆分方案———即把集团内部的优质资产拿出，剩下的不良资产和债务打包处理，和银行坐下来谈判———显然，这条道路对华润而言，风险已经被降到很低。

　　记者了解到，如果整体重组，华润投入50个亿，银行贷款50个亿，100个亿换来的新华源可能资产仍是良莠不齐，产业整合对华润而言也是一项浩大的工程。而如果将华源的优质资产直接买出，总共差不多也需要100个亿，但这100个亿换来的将全部是货真价实的优质资产，这对华润而言，不用考虑复杂的产业整合方案，每一块单独评估

　　“这样至少每出一笔钱都能看到实实在在的资产，如果直接往华源里面投，没有保障。”一位接近华润的人士并不讳言，拆分方案对重组方而言，是一条风险较小，纯市场化的重组道路。

　　曾经“内部反弹”

　　华润的拆分思路甫一抛出，就遭到了来自华源和小股东的反弹。

　　华源内部人士告诉记者，从市场化的角度来说，可以理解华润作出的拆分选择。毕竟，在某种程度上拆分是思路最为清晰，华润风险最小的一条道路，但华润的此举却违背了最初的约定。华润正是凭借整体重组的方案得到了国资委的支持，如今要更改方案，华源内部自然难以接受。

　　另一方面，新方案也得到部分银行和小股东的反对。

　　“华润现在想把上药、北药等优质资产划归自己旗下，这不是等于把华源给掏空了吗？”一家债权银行的负责人表示，华源和三九的资产情况不同，并非无力偿债，债务打折对银行不公平。

　　12月13日，华源小股东在上海召开了股东会议，这也是今年2月16日华源集团董事会和股东大会确定由华润重组华源之后，小股东们召开的第一次股东大会，大部分小股东都反对华润将北药从华源集团分拆出去。

　　知情人士告诉记者，令众多小股东不满的是，到目前为止，虽然已经签了股权转让协议，但小股东实际并未拿到钱。在这样的情况下，华源的资产被转移，小股东显然不能接受。

　　华润拆分华源优质资产的重组思路日渐清晰，收购北药股份后，下一步可能收购并增持控股上药。