估值泡沫如何回避

　　上周沪深股市一起创出15年来的历史新高，热点板块相继开花。未来热点如何演变？2006年爆发式上涨是否会伴随新高的产生而结束？面对投资者心理微妙的变化，富兰克林国海弹性市值基金经理张晓东认为，在指数翻倍的背景下，既要把握牛市周期的成长性投资机会，同时也要规避估值过高的风险。

　　以价值重估为主线的上周沪深股市一起创出15年来的历史新高，热点板块相继开花。未来热点如何演变？2006年爆发式上涨是否会伴随新高的产生而结束？面对投资者心理微妙的变化，富兰克林国海弹性市值基金经理张晓东认为，在指数翻倍的背景下，既要把握牛市周期的成长性投资机会，同时也要规避估值过高的风险。

　　以价值重估为主线的本轮行情，自2005年中期启动以来，资源类、消费品、

房地产、银行等主题板块轮番成为大盘持续上涨的阶段性助推力，板块轮动依然是中国证券市场的显著特色。对此张晓东提出，运用“弹性市值策略”可以在本阶段应对板块轮动并回避估值过高所带来的风险。

　　张晓东介绍，弹性市值策略的长期业绩不仅较为稳定，还显著地超过大盘。富兰克林国海弹性市值基金是国内第一只采用弹性市值策略的开放式基金，成立时间仅半年，回报率已经超过40%。据晨星最新统计，富兰克林国海弹性市值基金最近3个月收益率为28.9%，在所有配置型基金中排名第二。

　　WIND咨询统计显示，富兰克林国海弹性市值基金还是持股市盈率最低的开放式基金之一。张晓东表示，本轮行情以价值重估为主线，而未来价值重估将取决于两方面：首先是公司业绩的增长，其次就是板块之间的估值调整。那些面临价值重估的行业与板块，由于前期不为市场所看好，因此普遍市盈率较低。在大盘指数不断创出新高的情况下，低市盈率

股票有更多的安全边际与提升空间。

　　张晓东指出，目前A 股市场整体市盈率大约为26倍，属于合理估值范围，但各个行业的估值情况依然高低有别。从动态市盈率角度看，金融地产、消费、信息技术等有所高估，其中不乏因为

人民币升值所带来的溢价效应；而能源、电力、交通运输等公用事业行业估值较低。

　　商报记者 黄光斌本轮行情，自2005年中期启动以来，资源类、消费品、房地产、银行等主题板块轮番成为大盘持续上涨的阶段性助推力，板块轮动依然是中国证券市场的显著特色。对此张晓东提出，运用“弹性市值策略”可以在本阶段应对板块轮动并回避估值过高所带来的风险。

　　张晓东介绍，弹性市值策略的长期业绩不仅较为稳定，还显著地超过大盘。富兰克林国海弹性市值基金是国内第一只采用弹性市值策略的开放式基金，成立时间仅半年，回报率已经超过40%。据晨星最新统计，富兰克林国海弹性市值基金最近3个月收益率为28.9%，在所有配置型基金中排名第二。

　　WIND咨询统计显示，富兰克林国海弹性市值基金还是持股市盈率最低的开放式基金之一。张晓东表示，本轮行情以价值重估为主线，而未来价值重估将取决于两方面：首先是公司业绩的增长，其次就是板块之间的估值调整。那些面临价值重估的行业与板块，由于前期不为市场所看好，因此普遍市盈率较低。在大盘指数不断创出新高的情况下，低市盈率股票有更多的安全边际与提升空间。

　　张晓东指出，目前A 股市场整体市盈率大约为26倍，属于合理估值范围，但各个行业的估值情况依然高低有别。从动态市盈率角度看，金融地产、消费、信息技术等有所高估，其中不乏因为人民币升值所带来的溢价效应；而能源、电力、交通运输等公用事业行业估值较低。

 黄光斌