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Chindia：中印崛起模式不同投资机会各异

http://www.sina.com.cn 2006年11月28日 08:56 中国经济时报

　　■本报记者单羽青

　　一个新单词Chindia的出现，也许能反映全球经济发展中的一个热门话题。这个融合了中国（China）和印度（India）——两个正从根本上改变全球经济格局的大国的单词，今年以来成为媒体及学者圈里使用的热门词汇。

　　李晶（Jing Ulrich）刚刚在印度参加了“印度：路在前方”（IndiaThe Road Ahead）摩根大通投资者论坛２００６，１１月２７日，她来到北京。谈及中印两国经济的发展及其推动力、两国面临的挑战及这两个崛起的巨人将对全球商品及消费市场产生的深远影响，这位摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席对记者表示，中印两国均面临各自的独特挑战。中国需要推动其银行业系统的现代化进程，改善企业管治，并建立起一套更完善的法制系统。印度所面临的挑战则是为日益增加的儿童提供优质教育，改善基础建设，增加吸收外商直接投资，以及为国内制造业奠定坚实的基础。

　　“但是，中国与印度有着一个基本的共同点：两国均需要促进经济可持续发展及收入的公平分配。在世界的社会经济史上，中印两国的崛起是史无前例的，因此两国将涌现出独特的投资机会，尤其在消费行业、农业及工业商品、银行业及物流业。”

　　两国经济结构基础截然不同

　　李晶分析，中国的经济规模及出口市场分别是印度的３倍及８倍，投资及出口推动中国经济在过去十年里快速增长。而另一方面，印度已发展起一个世界级的服务业，以优秀的语言人才、良好的技术基础设施及廉价的劳动力吸引跨国公司在其设立后台服务。

　　中印两国当前的经济结构基础截然不同。２００６年，中国国内生产总值的４３％来自于投资，４０％来自于消费。而印度国内生产总值仅有２７％来自于投资，却有逾６０％来自于消费。中国今年的净出口将再创历史新高，约占中国国内生产总值的６％。而印度今年上半年为贸易赤字，净出口对国内生产总值增长并未作出贡献。其中，中国的出口优势是将第三世界的劳动力成本与第一世界的基础设施结合在一起的结果。因为中国拥有一流的基础设施，可轻易将巨大的劳动力整合至全球经济中。相反，尽管印度拥有第三世界的劳动力成本，但没有第一世界的基础设施，这导致了印度的投资及制造行业落后于中国。

　　“中国经济属于资本充裕型，而印度则是资本约束型，但中国的高储蓄率是一把双刃剑。在一个资本充裕的经济环境（例如中国），资本成本过于低廉，会导致投资增长过快，因而降低投资资本的回报率。印度的情况正好相反，资本不足使投资决策更为审慎，投资回报率因此高于中国。这种差异是造成投资者更看好印度公司（与中国公司相比）的部分原因。”李晶说。

　　两国人口发展趋势截然相反

　　根据ＧｌｏｂａｌＤｅｍｏｇｒａｐｈｉｃｓ的分析，在２０１５年之前，中国超过５０岁的人口比例将为３２％，而印度的比例则仅为１６％。在年轻群体方面，这一趋势刚好相反，印度在２０１５年前的年龄为１５岁以下的人口比例为３１％，而中国则仅为１３％。

　　两相比较，李晶认为，中印人口发展趋势将决定未来哪些服务及行业能够获益。人口老龄化问题将将造成中国人口增长后劲不足，影响中国的经济增长。而印度经济则将受惠于宠大的年轻劳动力，但前提是这些劳动力可以接受良好的教育。人口发展趋势的截然不同将会决定两国哪些服务及行业可从中受惠。

　　到２０２４年，印度的“已婚子女未独立”人口总数将超过５亿人；而在中国，该数目仅为一半。届时，中国的老年人口总数将达至３亿，而印度则仅为９５００万。因此，印度零售模式的发展将为百货商店及超市带来最佳商机。

　　中国消费市场拥有明显优势

　　根据ＧｌｏｂａｌＤｅｍｏｇｒａｐｈｉｃｓ提供的数据绘制的中印两国城市收入分配图，中国城市的富裕程度现在及将来都远高于印度城市。到２０１５年，印度仍有４２％的城市人口收入低于３０００美元，而中国仅有１６％。

　　李晶表示，粗略看来，中国及印度的零售业格局相差无几，小型商店随处可见。但是，仔细研究便会发现两者的差异。在印度，组织化的现代零售商店的销售额仅占零售销售总额的５％，其余９５％均来自于小型商店；但在中国，这一比例达到３０％。印度的贸易保护政策至今仍将沃尔玛及家乐福等大型超市拒之门外，而中国的零售业却已快速走向现代化。印度的现代零售连锁业要取得飞速发展，必须建造高质量的房地产铺面及有效的分销系统，而中国在这方面拥有明显的优势。“未来，高端消费品在中国市场将获得更广阔的发展空间。”

　　两国金融体系体现出不同层次的资本效率

　　李晶认为，中国的银行业系统规模是印度的８倍，但中国的资本市场筹资额与银行贷款相比却要少得多——这也是中国金融系统的主要缺陷。在占国内生产总值份额方面，中国的存贷款比例远高于印度。中国的银行业系统的存款额相当于国内生产总值的１６５％。而印度的比率则远低于中国，仅为５７％。中国的贷款与国内生产总值的比值为１１３％，而印度为３９％。虽然印度金融部门的资产规模小很多，但其资产分布却更为均衡。

　　比较而言，受银行贷款推动，中国的流动资金非常充裕，这些流动资金主要来自于银行贷款，促进了投资的大规模发展，但同时也拖低了资本回报率。中国需要减少对银行贷款的依赖，并且鼓励储户进行投资和消费；而印度则必须提高国民储蓄率，以为迫在眉睫的基础设施投资提供资金。

　　中国及印度金融系统的主要相似点，是消费信贷市场发展相对滞后，消费信贷的渗透率均偏低。在韩国、台湾、香港及新加坡，消费信贷占国内生产总值的比例均较高。反观中国及印度，此项比例只有１０％或１１％。因此，消费市场将是两国银行的发展良机。此外，随着楼市的发展，按揭贷款亦潜在巨大的发展机会。

　　中印两国股市在过去两年里都表现理想，其中，印度的表现优于中国。两国均跑赢

摩根士丹利新兴市场指数。“中国及印度股市在摩根士丹利新兴市场指数中均占份额较小，分别为９％和６％；但两国庞大的人口及经济规模意味着这一份额必然增加。在市盈率方面，中国股市比印度股市便宜，并且仍有巨大的价值重估潜力。另一方面，印度公司持续表现出优异的盈利能力，表明印度公司有着优秀的管理层。”李晶说。

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