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花旗和广发行：资本的理想搭配

http://www.sina.com.cn 2006年11月23日 08:56 中国经济时报

　　■张锐

　　国内外金融财团对广东发展银行以下简称“广发行”的股权收购在经过了旷日持久的拉锯战之后终于在１１月１７日落下帷幕。全球市值最大的银行花旗集团挫败了各路劲敌，与广发行实现了艰难的“婚配”。这种结果不仅证明了花旗无与伦比的财务实力，更为花旗未来大规模驰骋中国市场提供了又一个广阔的平台。

　　花旗凭借财务实力胜出

　　在对广发行股权的争夺战中，花旗抱定了只胜不败的决心。

　　政策留给了花旗一定的操作空间。与汇丰银行、新加坡淡马锡和苏格兰皇家银行等都已经用完了中国

银监会规定的“单个外资银行只能入股两家中资银行”政策指标相比，花旗显然还有余地。当然，这种既定的生态也为花旗竞争广发行剔除了许多强大的竞争对手，花旗胜算的可能性由此加大。不过，在笔者看来，花旗的最终胜出不仅仅依靠的是信心和政策空间，其强大的自身优势和及时跟进的市场战术发挥了决定性作用。

　　资本强势是花旗争夺广发行股权的关键。花旗最初向广发行的报价是２３０亿元，但面对平安将出价从２２０亿元左右提高到２２６亿元、法兴从２２０亿元调高到２３５亿元的局面，花旗毫不犹豫地将买价提升到了２４１亿元，这一价格以占重组后１２５亿元总股本８５％的比例计，溢价达到了２．２７倍。花旗由此赢得了最关键战役的胜利。

　　就在花旗竞购广发行的同时，美联储解除了对其海外并购的禁令，不仅如此，从美国总统布什，到财政部长鲍尔森，再到国际贸易事务部副部长拉文，白宫一直在为花旗入股广发行向中国官方传递出积极的信号。这种基于政府层面的公关活动更让花旗看到了获胜的希望。

　　当然，与其他竞争对手相比，花旗最过硬的竞争资本还是个人业务，而且这一强项完全与广发行的

信用卡业务基础相匹配。平安集团尽管十分熟悉中国市场，但其缺乏银行业务的经验却成为了最大的软肋。而法国兴业虽然是世界上最大的银行集团之一，但它在亚洲的业务主要集中在投资银行业务上，而且法兴的最终目的是希望借助进入中国商业银行市场以巩固自己的投行业务，这种动机显然与广发行的引资重组目标发生了错位与偏离。

　　花旗并购广发行着眼点在未来

　　与自己设定的目标相比，花旗从广发行身上所能得到的如今已经大打折扣。原来花旗欲对广发行控股的希望完全落空，尽管它也是广发行最大的单一股东，但持股比例目前只是２０％，远远低于先前的诉求值；广发行仍将保持其作为一家独立银行的身份，花旗没有取得该行“管理层控制”的权力。不仅如此，广发行目前的核心资本充足率不到３％，而

不良资产率却接近２０％。要使广发行在重组后实现核心资本充足率达到６％，不良贷款比例低于５％的目标，资金缺口在５００亿元左右。因此，对于花旗而言，广发行眼下还是一个烫手的山芋。但是，所有的这一切并不能贬低花旗对广发行竞购成功的价值，花旗投入到广发行身上的目光更多的是面向未来。

　　与花旗当初持有浦发行的股份被稀释到５％但今天的投资的价值已经增长了一倍那样，广发行带给花旗２０％的股权可能会再度演绎财富发酵的故事。据悉，广发行引资重组后的第一步棋就是申请上市，投资者所拥有的股权势必会产生溢价。不仅如此，按照花旗与广发行已经达成的一致性协议，广发行重组完成后，花旗集团将拥有认购权——即购买其他股东部分或全部股权的权利，且这一比例在通过监管部门的批准后可以达到４０％。显然，花旗手中所拥有的广发行股权将越变越大。

　　完成了对广发行的收购，在最终控制了浦发最大股份的同时取得了对广发股份控制的绝对优势，这就意味着花旗集团从此站在了中国两大最富裕、最有活力的区域——上海和广东——的重要地区性银行的发言席上。特别是珠三角一直充当着全国经济引擎的角色，近年来进入中国的海外直接投资有很大一部分都涌入了广东，而且广东也是全国收入最高的省份之一。这一极具增长潜力的市场无疑为花旗创造更大规模的营业收入提供了最为稳定的源泉。

　　就实质意义而言，广发行提供给花旗的优良要素资源可以令任何一家外资银行眼红。资料表明，广发行在国内２７个城市共有５０１家分支行，总资产约为４８０亿美元，各项存款余额近３０００亿元，各项贷款余额约２２００亿元。这既给花旗带来了十分广阔的市场运作空间，又为其轻取全国市场提供了便道，并在更大范围内优化自己的金融版图。更加重要的是，信用卡业务一直是广发行的强项，且广发行在全国拥有２００万张的信用卡发卡量，而花旗也是全球银行中零售银行业务的超级能手，如此市场资源的珠联璧合，对于花旗来说在全球恐怕找不到第二家。

　　需要注意的是，按照资本扩张计划，花旗将在最近两年内在海外市场建立２００－３００家分行机构，尽管广发行目前还不能纳入到花旗的“分行”网络中，但只要政策一旦放开、时机成熟，花旗就会毫不犹豫地将广发行打造成其在中国区域的分行。