分离汇率管理和外汇投资功能

　　“万亿美元外汇储备”系列报道之二

　　在关于“万亿储备是喜是忧”的热烈争论后，如何提高这笔巨额资金的使用效率成为无法回避的现实问题。

　　国内外一些学者发出了“花掉一部分”的声音，建议将外汇储备充实社保基金账户或者购买石油等物资。而中国宏观经济学会秘书长王建指出，即便中国找到了合理的外汇使用渠道，并成功花掉了大量外汇收入，仍然可能存留下超过正常储备需要的巨额外汇储备，所以还是需要研究新的、合理而有效的外汇储备管理办法。

　　面对仍在不断增长的巨额外汇储备，从国家整体利益和长远战略利益出发，在满足防范金融风险、稳定

汇率所需的外汇流动性、满足一定的金融资产投资收益后，理应进一步考虑国家长远的经济战略收益。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌不久前撰文指出，此时如果继续由一家机构在同时兼负大量日常、复杂的普通投资和战略投资职能的情况下，管理国家的外汇储备，显然有些力不从心。在目前外汇储备不断增加的情况下，中国应该逐步分离汇率管理和外汇投资功能。

　　夏斌举例说，目前在经济较发达的国家，往往出现由财政部、央行或专门的机构互相协作，共同构成国家外汇储备管理体系。特别是在亚洲出口主导型经济、又是非主要国际结算货币国家中，如新加坡、韩国等，当外汇储备相当丰裕时，都开始分离汇率管理功能和外汇投资功能，把不同功能的外汇交由不同机构专责管理。他建议中国“进行小步改革：在大体测算国家适度外汇储备的基础上，涉及抗御金融风险、与汇率管理相关的适度外汇储备继续由央行管理。超适度的外汇逐步交由财政部或设立专门的机构单独管理”。

　　从掌握本国经济命脉的角度考虑，中国不太可能像韩国一样，将部分外汇储备交由共同基金管理，并由外国银行担任顾问。那么借鉴“新加坡模式”，成立政府投资有限公司管理外汇储备的方式就渐渐浮出了水面。

　　新加坡政府从上世纪80年代起开始转变投资政策，将外汇储备的投资对象从低回报的流动性资产，转向长期、高回报的资产。伴随投资策略转型的是管理机制的改变。1981年5月新加坡成立政府投资公司(GIC)，专司外汇储备的长期投资。与此同时，新加坡金融管理局(MAS)保留固定收入投资和外汇流动性管理职能。除了GIC，新加坡政府管理外汇储备还有另一个“拐杖”——新加坡淡马锡控股。

　　这样，在新加坡的外汇储备管理方面，就形成了GIC、淡马锡、MAS“三足鼎立”局面。MAS持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证；而新加坡外汇储备积极管理的部分，由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。GIC主要负责固定收入证券、房地产和私人股票投资。淡马锡的主要职能则是对本国战略性产业进行控股管理。

　　在中国社科院世界经济与政治研究所所长助理何帆看来，在进行外汇投资管理方面，“目前的中央汇金公司就是个较好的选择”。央行副行长吴晓灵不久前也表示，中央汇金与淡马锡的运作背景十分相似，可“借鉴新加坡淡马锡公司的经验落实出资人责任，把汇金公司办成金融控股公司，对所投资的金融机构行使大股东权力”。

　　成立于2003年12月16日的汇金公司，是经国务院批准组建的国有独资投资公司。成立仅仅两周之后，汇金公司就宣布向中国银行和中国建设银行注入450亿美元的外汇储备。在接下来的时间里，它多次向银行、证券公司等金融机构注资。对于汇金公司的定位，此前业界一直颇有争议。

北京师范大学金融研究中心钟伟教授曾表示，未来的汇金公司，应该定位为管理部分外汇储备、国有银行等在内的国有金融资产的、高度市场化的纯粹金融控股公司。

　　不过何帆表示，要想成为类似于淡马锡的政府投资公司，在制度上汇金公司要从财政部和央行独立出来，明确授权其管理这部分储备，而不必体现在央行的资产负债表上。夏斌也表示：“要整合中央汇金公司，将其从央行独立出来，专责海内外金融或者加上实体企业两大领域的战略投资。”

　本报记者：李圆