万亿美元外汇储备向何处去？

　　

　　◆本报记者许超声

　　本周，国家外汇管理局的统计显示，中国的外汇储备突破1万亿美元大关，超过日本成为外储第一大国，位居全球之首。

　　1万亿美元外汇储备意味着什么？1万亿美元的外汇储备几乎是中国去年进口总额的1.25至1.5倍，相当于去年

中国经济总产出的45%左右；这样规模的外汇储备足以偿还中国所有的短期外债6次；是美国道琼斯所有股票总市值的四分之一，可“随时有能力”收购埃克森、英特尔、波音等美国著名工业企业中的一大部分。

　　因此，1万亿美元外汇储备，意味着我国有着充裕的国际支付能力，在一定程度上也彰显了我国的经济实力。

　　A增至万亿美元用了26年

　　我国外汇储备由零至万亿美元，前后用了26年时间。国家外汇管理局披露的历年外汇储备表显示，在1979年之前，我国外汇储备从来没有超过10亿美元，甚至有几个年头还是负值。但随着我国启动改革开放，经济持续增长，贸易高速发展，外汇储备开始迅猛增加。

　　从外汇储备数额增长看，1981年底首次达到27亿美元；1990年底首次突破100亿美元，达到110.9亿美元；1996年底首次突破1000亿美元大关，达到1050.5亿美元；此后5年，储备上升相对平稳。然而2001年后，中国经济的强劲增长迅速推动了储备的飙升，2001年底跨过2000亿美元门槛，达到2121亿美元；2004年底达到6099亿美元；2005年底达到8189亿美元。2006年2月底，我国外汇储备增长到8536亿美元，本周达到1万亿美元。

　　1万亿美元外汇储备是否多了？对此，业界反响不一。北大中国经济研究中心博士后研究员赵晓直截了当地说，肯定是多了，至少高出了30%－40%。他认为，我国的外汇储备已远超过最优外汇储备量，按照他的算法，最优外汇储备量应在4000亿美元－5000亿美元。

　　当然，也有不同的声音。中国社科院财贸所所长裴长洪认为，储备规模应当多少才合理，不能照搬国外教条，而应综合考虑中国这样一个特殊的发展中国家的经验和需要。目前的储备规模并未产生明显的负面影响，不必大惊小怪。

　　B万亿美元引发世界各国关注

　　不管怎么说，毕竟1万亿美元体现出的是中国目前的国力之强，以及对外来金融危机的强大抵御能力。事实上，1997年东南亚金融危机，如果外汇储备充足的话，泰国、印尼等东南亚国家的金融市场也不会让国际炒家随意蹂躏。因而，中国的外汇储备突破1万亿美元大关，这样一个数据引来了世界各国关注。

　　从“龙头老大”成为“排名老二”的日本对中国外汇储备创新高心情复杂。《朝日新闻》、《日本经济新闻》等连续对此进行了报道说，为抑制人民币升值，中国花了大量人民币购买美元，造成中国外汇储备急速增长。同时，它们对包括美国花旗银行在内的大型国际银行积极地向中国政府“自我推销”感到眼红。

　　欧洲对中国外汇储备也一直很关心。瑞士《时报》一篇文章称，中国巨额外汇储备是由反复出现的外贸顺差和外国投资者所进行的大量投资造成的。这是一个十分巨大的数字，意味着北京“随时有能力”收购埃克森、英特尔、波音等美国著名工业企业中的一大部分。

　　对中国巨额外汇储备的结构风险，是一些国家反映的重要内容。《印度日报》指出，一旦美国经济陷入萧条，债券和股票市场有可能会濒于崩溃，那时中国的外汇储备将面临化为泡沫的危险。对此，欧洲的想法最实际，那就是想办法增加中国外汇储备中的欧元比例。

　　C西方支招如何花这笔钱

　　西方不少人甚至替中国出谋划策，为怎么花外汇储备支招。

　　英国《金融时报》的建议富有创意而大胆。该报以《呼唤中国的“马歇尔计划”》为题，对中国政府如何利用外汇储备提出大胆建议。文章作者是曾在美国政府供职的耶鲁大学教授杰弗里·加滕。他给我国外汇储备开出的药方包括建立“中国对全球”的援助基金计划、WTO发展中成员贸易官员培训计划以及亚洲慈善种子资金计划等，总之一句话，他建议中国把巨额外汇储备“捐出去”。

　　美国《华尔街日报》则要谨慎许多。该报认为，中国的外汇储备是中国央行通过发行货币买来的，绝不是一笔可以慷慨用于政策性项目的意外横财，应谨慎使用。中国央行持有的1万亿美元外汇储备并不能随意支出，这一储备与其他大银行所管理的资产没有什么两样，比如说花旗集团代表其客户管理的1.6万亿美元资产就不能随便被动用。文章中建议，中国央行可以用手中的美元购买资产，比如说美国国债，或者像去年那样换取大型国有银行的股份。

　　D不能想怎么花就怎么花

　　应该说，《华尔街日报》的观点还是比较中肯的。因为无论是从外汇储备形成的角度，还是从中国汇率制度的角度看，这笔巨额外汇储备，都是不能随意动用的，使用起来必须加倍谨慎。

　　按照我国现行的外汇管理制度，企业和个人手中不允许存有政策允许范围之外的外汇，在国内如需使用，也需要将美元等外币兑换成人民币(即：将外汇卖给银行)才能消费。为购买以各种形式(外贸企业的创汇收入，外商投资等)而涌入国内的外汇，央行必须发行债券或多印钞票，从而大量放出基础货币。就是说，中国的外汇储备是央行买来的。

　　从这个意义上说，外汇储备同一家商业银行所管理的资产没有什么不同。而且，为维护现行的有管理的浮动汇率制度，央行也必须通过买卖一定数量的美元等外汇资金，使

人民币汇率波动幅度控制在合理的区间。因此，尽管外汇储备是央行的资产，但这一资产是通过央行的负债形成的。

　　数字显示，今年以来，外汇占款月平均增长速度约为30%。到9月底，我国外汇占款余额超过8万亿元。近两年，因为外汇占款不断增长，已造成国内货币投放量过多，加剧了通胀压力，压缩了金融调控的空间。因此，外汇储备如果随意支出，则会造成财政向央行透支。中国人民银行副行长吴晓灵日前在谈到将外汇储备充实社保基金账户或者购买石油等物资等有关建议时表示，以外汇储备充实社保基金账户，这相当于无偿划拨的财政透支行为，这样是不行的；而其他机构要用外汇储备，需要拿人民币购买外汇储备，绝不能无偿划拨。

　　另外，如果在国内投放外汇储备进行消费，也会造成外汇二次结汇和货币二次投放的问题：按照现在外汇管理政策，投放出的外汇，要由用汇单位卖给商业银行来换取人民币；而商业银行必须在外汇市场卖出这笔外汇来换取相应的人民币。而为了维护人民币汇率稳定等原因，外汇市场上多余的外汇最终还是只能由央行购买收回，这中间只是又多投放了一次人民币而已。这等于央行直接印钞票去消费，懂一点经济常识的人都知道，这相当于最直接地制造国内通货膨胀。

　　因此，对于这1万亿美元外汇储备，必须谨慎使用，不能随意花费。

　　E万亿美元究竟向何处去

　　确实，巨额的外汇储备固然是综合国力的体现，不过，中国作为一个发展中大国而拥有超过万亿美元的外汇储备，如果缺乏大战略、大思路，其负面后果不仅仅可能是目前改革成果的丧失，也可能使多年来外向型经济发展的成果遭受重大损失。因此，万亿美元外汇储备向何处去？是一个值得慎思谨行的课题。

　　近来，不少业内专家提出，通过调整外汇管理政策，把相当一部分的外汇放到企业、商业银行和个人的手里，适当地“藏汇于民”。最近，高层领导和央行人士也在不同场合多次提出“藏汇于民”的政策调整思路。这一表态传递出重要信号：在外汇储备激增触发政治和经济上压力的同时，新的藏汇观顺势而出，即改变过去国家持有外汇为主的方式，逐渐放宽持有和使用外汇的限制，让民间更多地持有外汇。

　　要使“藏汇于民”之路宽广，就必须增加外币资产的吸引力。对于中国民众来说，居民手中的外币，尽管投资渠道比人民币略宽，但也局限于外汇

理财、外汇宝等少数品种，最让人期待QDII(合格的境外投资者)目前也仅只有华安一家真正推出了外币基金。设想一下，如果允许机构投资者，甚至个人投资海外市场，那么外币投资渠道将被大幅放宽。

　　看来，打通投资渠道，让企业和居民乐于持有外汇，是万亿美元外汇储备向何处去的最好解决方法。只有这样，“藏汇于民”才可能从政策层面的信号，变成实际的市场需求。

　　图CFP