铁道债热销显示债市高热度

　　近期，单只发行规模最大的企业债——2006第一期铁道债的热销程度令市场十分惊讶。铁道债的网下发行几乎演变成新股发行的翻版：由于资金大量蜂拥而入，100亿元铁道债券的中签率比新股发行的正常水平还低，最低竟达到了万分之六点五。而通过深交所系统上网发行10亿元该期债券上市仅半小时即全部售完，反映出投资者对这期铁路债券极大的认购需求。

　　同时，近期交易所债券市场指数不断创出新高，债券市场的火爆程度绝不亚于股市。这些意味着什么？

　　债券中签率创新低

　　2006第一期铁道债发行总量为200亿元，除90亿元定向配售给保险机构、10亿元在深交所上网发行外，此次参与比例配售的10年、20年期品种共100亿元。上周五，100亿元铁道债进入了簿记建档程序，本次网下发行的铁道债分10年和20年两个期限品种，利率水平各为4%和4.15%。

　　据了解，这100亿元铁道债券网下缴款的定金量合计达到了约1950亿元。按缴付定金的2%比例计，机构上缴的名义认购资金量高达9.78万亿元，几乎相当于我国一年的GDP总额。按机构投入的名义认购资金计，发行量约为35亿元的10年期铁道债的中签率仅为万分之六点五，20年期铁道债的中签率仅为千分之一点四八（而今年以来

　　债券市场需求很大

　　铁道债的热销，显示了市场在企业债供给方面存在巨大缺口。今年以来，长债发行非常缺乏，尤其是20年以上的超长债非常少见。而由于近期长债收益率下降明显，二级市场目前收益率远低于此次铁道债发行利率，因此，虽然本期铁道债的发行总量并不算小，但实际真正供应机构的100亿元，显然并不能满足机构的需求，这从不少

　　业内人士分析指出，不只是本期企业债券，近期发行的长期债券，无一不受到机构的追捧。当前主要问题在于，中长期债券发行与机构中长期资金配置之间出现了结构性失衡。一方面保费增长和保险公司存款不断到期，增加了对中长期债券的配置需求；另一方面，银行间市场的流动性充裕，中、长期债券收益率不断下降，目前4%以上的券种已很难寻觅，迫使银行和保险加大对长期债券的投资。

　　从国际上看，如美国的债券市场规模很大，而中国债券市场相对股市来说，规模要小得多，这使得很多追求低风险收益的机构资金难有用武之地，造成这两年债券指数不断上涨，收益率也一再走低。

　　从这个角度说，中国债券面临极好的发展机遇，这次铁道债发行200亿规模，创出单只债券最大发行量，而依然供不应求，这意味着债券的规模急需扩大。也可以预计，债券市场特别是企业债市场这几年将引来一个发展高峰。

　　本报记者许超声