第三季度国际经济金融市场走势

http://www.sina.com.cn 2006年10月23日 09:55 中国经济时报

　　2006年第三季度，尽管美国经济增速有所放缓，但全球经济总体形势依然乐观，美元汇率稳定，各大股市全面走强，国际油价大幅回落。

　　■邹新马素红宋玮

　　全球经济走势分析

　　今年第三季度，美国经济继续降温，欧元区和日本经济增长势头良好，亚洲新兴市场经济体继续保持较快经济增速。据国际货币基金组织（ＩＭＦ）2006年9月发布的预测，今年世界经济增长率将达5．1％。

　　房市下滑使美国经济明显降温。美国二季度ＧＤＰ增长率经修正后为2．9％，较一季度的5．6％大大降低。第三季度，美国经济在房市下滑的带动下继续降温：7月份，美国二手房销售连续第四个月下跌，新房销售跌幅创出12年来新高；8月份新房开工量环比猛降6％，创出3年多以来的新低；9月份房屋建造商信心指数下跌至31，创15年来新低。房市下跌促使美国家庭大幅减少消费开支，而消费开支占美国ＧＤＰ的三分之二，是美国经济增长的主要动力。另外，房市下跌还拖累了工业生产，9月份美国工业生产下降了0．6％，为今年1月以来首次下降，工业生产下降意味着投资和资本支出减弱，从而令放缓的美国经济雪上加霜。但美国经济也面临着国际油价下跌带来的积极影响：美国9月消费者物价指数（ＣＰＩ）和生产者物价指数（ＰＰＩ）环比均大幅下降，说明美国通胀压力有所减轻（但去除能源和食品价格后的核心ＣＰＩ和核心ＰＰＩ仍有所上涨，说明通胀风险仍不容忽视）。油价下跌也在一定程度上刺激了美国消费支出的增加，提升了消费者信心。预计今年美国经济实现软着陆的可能性较大。

　　欧元区经济增长依然稳固。欧元区今年第二季度ＧＤＰ环比增长0．9％，同比增长2．7％，创下5年来最大增幅。受欧洲央行加息和美国经济增长放缓的影响，欧盟委员会近期调低了欧元区今年下半年及明年的经济增速，并预测欧元区第三季度经济增长率将在0．4％—0．8％之间。目前，欧元区德法两大经济体经济增长势头良好。同时，由于近期石油价格大幅下跌，欧元区9月份的通货膨胀率从8月的2．3％降至1．7％，为2004年3月以来的最低水平，也是2005年1月以来欧元区通胀率首次低于2％的控制目标，表明欧元区通胀压力有所减轻。尽管经济增长预期降低，但在投资增长强劲、内需复苏及出口需求稳定的支持下，欧元区经济增长前景依然乐观。

　　日本经济持续温和扩张，有望打破历史最长增长周期。2006年一季度日本经济ＧＤＰ环比增长2．7％，二季度回落至0．8％，三季度经济数据继续向好：7、8月日本失业率均保持在4．1％的较低水平，8月份ＣＰＩ为100．8，同比增长0．6％，当月的工业生产和零售销售分别上涨5．9％和1．3％。从2002年2月至今年10月份，日本本轮经济复苏将进入第57个月，周期与日本历史上最长的“伊奘诺景气”（1965年11月至1970年7月）时期持平，并有望在11月继续保持复苏态势，从而创造增长周期的新纪录。

　　亚洲新兴市场经济体经济增长势头依然乐观。鉴于中国、印度和韩国等国经济的强劲增长，ＩＭＦ在其今年9月中旬发布的《世界经济展望》报告中，将以中国为首的亚洲新兴市场经济体今年的经济增长率调高0．5个百分点至8．3％，并将中国和印度今年的经济成长率预估值分别由9．5％和7．3％调高至10％和8．3％。今年二季度，印度ＧＤＰ实际增长8．9％，高于去年同期的8．5％，其中，制造业、建筑业及金融服务业分别增长11．3％、9．5％和8．9％，8月份工业生产增长率高达9．7％。韩国二季度ＧＤＰ同比增长5．3％三季度经济运行较为平稳该季度ＣＰＩ平均增长２．５％，失业率保持在３．４％的较低水平。由于受建筑业产出大幅下降和韩元走高等因素的影响，韩国央行预测下半年经济增长可能放缓至４．４％，但全年增长率可望实现５．０％。受惠于ＣＥＰＡ措施的逐渐落实及其补充协议三的签订，下半年香港及澳门经济将增长强劲。总的看，尽管面临全球贸易失衡、美国经济增长放缓等风险，今年亚洲地区经济增长依然乐观。

　　全球利率市场走势分析

　　美联储暂停加息步伐。继２００４年６月以来连续１７次小幅加息之后，美联储在第三季度进入原地休整的间歇期，联邦基金利率即美国银行间隔夜拆借利率维持５．２５％的现有水平不变。美联储暂停加息的主要原因如下：一是住房抵押贷款利率的不断走高使美国房市降温，受此影响，美国经济增长率明显放缓；二是国际油价近期大幅下跌，一方面有利于缓解美国的通胀压力，另一方面也是全球经济增长放缓的征兆。尽管美联储指出，油价再度攀升的可能和劳动力成本上升较快使美国通胀风险犹存，但美联储在年内再度加息的可能性已大大降低，并有可能于２００７年启动降息步伐。

　　欧洲利率全面提高。欧洲央行分别于８月３日和１０月５日各加息２５个基点，经济增长较为强劲且通胀风险较高是欧洲央行连续加息的主要原因。自去年１２月以来，欧洲央行已经５次加息，欧元区基准利率目前提升至３．２５％。受近期国际市场石油价格回落的影响，欧元区通货膨胀指数有所下跌。但如果未来几个月通胀风险重新上扬，欧洲央行有望继续加息。另外，英国央行于８月３日意外加息２５个基点，将英国利率调升至４．７５％，为英国央行两年来首次加息（上一次英国央行调整利率是在去年８月将基准利率下调２５个基点至４．５％），经济增长前景较好和通胀指数高于控制目标是促使英国央行此次加息的主要原因。欧洲央行和英国央行的加息使欧洲利率全面提高，同时意味着各国央行加息风潮进一步升级。

　　日本央行结束零利率政策。日本央行７月１４日宣布将隔夜拆款利率目标上调至０．２５％，为六年来首次加息；同时日央行还将官方贴现率由０．１％上调至０．４％，约为预期区间的中部水平。物价上升、经济增长、公司计划大幅提高资本支出以及银行增加贷款等因素是促使日本央行加息的主要理由。但日本央行表示，为了有利于经济的持续增长，未来一段时间将维持低利率水平。

　　全球外汇市场走势分析

　　美元和欧元汇率稳定，日元汇率走软。在经历了第二季度的连续下跌之后，第三季度美元汇率止跌企稳。美元兑主要货币波幅较小的主要原因是市场对利率政策和经济走向的观望：首先，尽管美联储暂停加息使美国和欧日的利差缩小，但美国相对于欧洲和日本仍有利率优势；其次，尽管房市降温使美国经济增速放缓，但国际油价下跌对美国个人消费开支的刺激有利于缓解美国经济速降的风险。在上述背景下，欧元上涨缺少支撑，美元贬值缺少充足理由，而日元的低利率特性使其仍然处于弱势。截至２００６年９月２９日，美元指数收于８５．９７点，较６月末上涨了０．８８％；欧元兑美元汇率收于１．２６８７美元／欧元，较６月末下跌了０．７２％；美元兑日元汇率收于１１７．９９日元／美元，较６月末上涨了３．０４％。

　　随着美国经济增长的放缓以及美国同欧洲和日本的利差可能进一步缩小，预计美元兑欧元和日元汇率在今年底及２００７年可能延续疲弱走势，外国央行不断减持美元外汇储备也会促进美元的下挫走势。

　　全球股票市场走势分析

　　全球股市集体反弹。在经历了今年５月的高位下跌之后，三季度美欧日主要股市呈现全面回升态势，各大指数基本回到了５月份创下的２００６年高点的位置，其中美国道琼斯指数和标准普尔指数走势尤为强劲，在三季度末接连创下年内收盘新高。截至２００６年９月２９日，美国道琼斯３０种工业指数收于１１６７９．０７点，本季度累计上涨４．７４％，创１１年来的同期最高水平；美国标准普尔５００指数收于１３３５．８５点，本季度累计上涨５．１７％，为１９９７年三季度以来的同期最高水平；美国纳斯达克综合指数收于２２５８．４３点，本季度累计上涨３．９７％，在过去６个季度中有５个季度走高。美国股市全面走高的主要原因有两方面：首先，从资金面看，美联储暂停加息且进一步加息的可能性降低，预示着由股市流出的资金减少，从而对股市形成支撑；其次，从经济面看，近期油价下跌使美国通胀风险降低，市场对美国经济软着陆的预期对股市反弹形成有利因素。

　　受美股走强的带动，欧洲三大股市和日本股市全面上扬。但由于英国石油股受到油价下跌的不利影响，伦敦股市大盘涨幅相对较低。截至２００６年９月２９日，英国金融时报１００指数收于５９６０．８０点，本季度累计上涨２．１８％；德国法兰克福ＤＡＸ指数和法国巴黎ＣＡＣ４０指数分别上涨了５．６５％和５．７２％；日经２２５指数收于１６１２７．５８点，上涨了４．０１％。

　　在全球经济总体乐观及企业盈利增长的利好支撑下，美欧日股市近期仍有继续上涨的潜力。

　　美国国债市场走势分析

　　美国国债收益率全线走低，“收益率倒挂”现象持续。受美联储暂停加息的影响，美国国债收益率在第三季度全面走低，从而推高了债券价格。同时，由于市场普遍预期美联储明年降息的可能性增大，美国中长期国债收益率下降更为显著，自８月开始出现了美国中期国债（１０年期和５年期国债）收益率低于短期国债（１３周国库券）的倒挂现象。另外，近期以原油为首的国际大宗商品价格持续下跌，在美国甚至爆出Ａｍａｒａｎｔｈ基金因投资天然气期货巨亏６０亿美元的消息，这导致一些期望降低投资风险的投资者开始青睐美国国债。在海外投资者的投资额持续增加的背景下，预计美国国债价格仍将进一步上涨。截至２００６年９月２９日，美国３０年期国债收益率为４．７７％，较６月末下跌了０．４２个百分点；１０年期和５年期的国债收益率为４．６３％和４．５９％，均较６月末下跌了０．５１个百分点；１３周国库券收益率为４．７６％，较６月末下跌了０．１个百分点。

　　全球黄金市场走势分析

　　国际金价在波动中回落。经历了２００６年二季度的大幅波动后，国际金价在三季度初期继续保持强劲走势，从６月底的６１３．５０美元／盎司攀升至７月１４日的６５２．５０美元／盎司，达到三季度最高点。在随后的两个月中，受国际油价大幅走低和美元走强的影响，国际金价在波动中逐渐下跌，并于９月１５日跌至５７３．６０美元／盎司。９月下旬，国际金价止住了下跌势头，并在９月末出现小幅反弹，截至２００６年９月２９日，伦敦黄金市场下午定盘价收于５９９．２５美元／盎司，比６月末下跌了２．３３％；黄金Ｇ５指数１收于１９１．７１点，比６月末下跌了１．２７％。预计在全球经济增长势头良好、国际油价大幅下跌等因素的影响下，国际金价将继续走低。

　　全球原油市场走势分析

　　国际油价大幅下跌。从７月初至８月中旬，一系列的地缘政治、油田停产及恐怖袭击事件使国际油价在７０多美元的高位上小幅波动。７月１２日黎以冲突开始后，次日纽约商品交易所８月份交货的轻质

原油期货价格每桶上涨１．７５美元，收于７６．７０美元，为该种原油期货的历史最高收盘价。受８月１４日黎以停火及英国石油公司在美国阿拉斯加的油田部分恢复生产的影响，市场对世界原油供应紧张的担忧减轻，加之各有关权威机构纷纷调低全球能源需求增长预测，进入９月以来，国际市场原油期货价格总体呈持续下跌势头。截至２００６年９月２９日，纽约商品交易所原油１１月期货价格收于６２．９１美元／桶，较６月末下跌了１４．９１％；欧佩克一揽子平均油价收于５６．０７美元／桶，较６月末下跌了１４．６６％。随着今年冬季的临近和国际市场对原油和石油制品需求的增长，预计回落的油价在第四季度可能再次反弹。

　　（作者单位：中国工商银行城市金融研究所）