人民币快速升值能否持续？

　　·21世纪数评·

　　本数据由中国银行全球金融市场部提供

　　本报特约数据分析员石磊

　　9月下旬，美元兑人民币几乎疯狂下跌，屡创新低。同时，其他主要外币对人民币汇率也走出了振荡下跌的趋势，其中以日元兑人民币下跌幅度为最大，这很大程度上是日元对美元贬值的结果，而欧元兑人民币汇率跌幅次之，则是欧元兑美元升值的结果，这也反映出人民币升值的幅度之猛烈。

　　近期，影响人民币升值的因素比较多。中国8月份的贸易顺差，刺激了市场对人民币升值的期望。国家调整部分商品的出口退税率的通知，再次刺激市场人民币升值预期。中国8月宏观经济数据，显示政府的宏观经济调控成果初步显现，升息可能性下降，而且由于升息可能进一步导致赌人民币升值的热钱的涌入，所以升息的可行性也进一步弱化。

　　美联储在9月20日再次宣布暂停加息，使得由利率平价条件决定的远期人民币兑美元汇率上涨。9月中旬在新加坡召开了G7财长会议，呼吁中国应增强人民币汇率机制的灵活性，给予人民币一定的压力。

　　当然，此间也不乏人民币的释压因素。9月28日，美两参议员CharlesSchumer和LindseyGraham表示，不再推动美国国会在今年通过有关对中国进口商品征收惩罚性关税的议案，以及美国财长保尔森访华时表示不寻求人民币汇率快速调整，减轻了人民币升值的压力使得9月末的美元兑人民币汇率有所回升。

　　下一阶段，影响人民币汇率走势的，仍将主要是贸易因素和利差因素。

　　贸易方面，如果贸易顺差又创新高或者维持高位的话，将会推动人民币升值的速度。由于中国政府对汇率制度改革态度积极，使得因汇率问题引起的贸易摩擦的可能性正在降低。

　　而美国目前市场预测美联储将不会继续加息，明年甚至会减息。因此估计短期内人民币与美元之间利差将会稳定在现在的水平。

　　政策方面，基本上中国央行仍不愿人民币快速升值，仍会通过一些市场化的手段调控人民币升值的步伐。此外，由于中国国际收支不平衡的现象仍然存在，所以短期内人民币升值的趋势难以扭转。

　　因此，综合以上分析，在未来一段时间内，人民币汇率将会在逐步加大的双向波动中逐步小幅升值，不会出现持续快速升值的现象。

　　(本文作者单位系中国银行全球金融市场部)

　　一、宏观经济指标

　　中国宏观经济指标

　　10月12日，中国海关表示，今年1月至9月，中国出口商品总值为6，912.3亿美元，同比增长26.5%，进口5，813.8亿美元，同比增长21.7%，进出口顺差1，098.5亿美元。

　　就在11日，中国商务部有关负责人表示，“十一五”期间，外贸增长方式将实现重大转变，2010年，中国进出口调控目标为2.3万亿美元，年均增长10%左右，进出口实现基本平衡。中国经过十多年来持续大规模转移，预计在"十一五"期间速度可能有所减缓，而支撑外贸特别是出口高速增长的国际市场需求，预计在未来也将面临一个新的调整压力。

　　(图表略，详见报)

　　世界主要经济体国家或地区最新经济指标

　　10月11日，欧盟执委会称，今年下半年和2007年初的欧元区经济增长将会慢于先前预估，将第三季度欧元区区内GDP增长季率降至0.4%-0.8%。欧盟执委会并未说明调降经济增长预估的原因。欧盟统计局还确认，受资和家庭需求影响，第二季度GDP较前季增长0.9%，为六年来最高。

　　(图表略，详见报)

　　全球主要国家基准利率(2006.10.12)

　　(图表略，详见报)

　　二、金融市场

　　世界主要货币汇率一周变化表

　　10月11日，中国外汇交易中心人民币兑美元在询价系统收报7.9149元，较上日收盘价7.9112元继续走低，国际市场上美元的继续走强，令人民币面临一定的调整压力，全天基本呈振荡回落格局，预计短期内仍将维持调整走势。

　　注：北京时间10月12日下午三点数据。

　　(图表略，详见报)

　　全球主要股指表

　　10月10日，因市场预期美国经济可能不像最初预想得那样疲弱，由此刺激了美元走势，另外美国公债收益率上扬也给予美元支撑。次日，一些大企业获利令人失望，公司获利前景黯淡，而美联储9月10日的会议又降低了很快降息的可能性，令股市下滑。

　　(图表略，详见报)

　　上证国债指数和银行间国债指数

　　(图表略，详见报)

　　主要公债收益率图

　　美国公债

　　10月11日，美国公布美联储9月20日会议记录，暗示多数决策者依旧认定通胀风险要大过经济放缓的影响，支持了央行并不急于降息的看法，降低进一步升息创造可能，美国公债价格稍涨后收跌。

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　欧元区公债

　　10月10日，因数位欧洲央行官员认为，欧元区利率将进一步调升，欧元区公债期货大幅下跌。次日，因交易商静待美联储公布最近一次的货币政策会议记录，欧元区政府公债期货持平，抹去盘中稍早的技术性涨幅。

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　日本公债

　　10月10日，因日本机械订单较预期疲弱，强化市场对日央行缓慢升息的看法，政府公债扳回部分稍早跌幅。次日，因美债走疲打击市场，政府公债下跌，5年期及10年期日债收益率升至一个半月高点。

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　数据和图表来源：路透、彭博、中国银行和其他公共信息来源。中国银行全球金融市场部为客户提供外汇交易、债务风险管理、资产管理等产品组合的交易、研究和咨询服务。业务咨询可致电010－66591616，研究咨询可致电010－66591561。

　　三、主要商品

　　国际主要金属、农产品期货价格

　　(图表略，详见报)

　　国内主要金属、农产品期货价格(图表略，详见报)

　　上周期铜仍呈高位震荡走势，综合看铜价仍受几个利多因素的影响：欧洲铜消费需求有所增强；国际机构调高基本金属价格预期，结果导致供应链中的原材料库存大幅下降。市场非常容易受到进一步的产量损失的影响，铜价仍具较强支撑因素。但是铜价亦越来越受到美国房屋市场放缓给经济带来的冲击影响，而目前基金开始对基本金属产生一定分化，因此，后市铜价维持高位震荡的可能较大。

　　(图表略，详见报)

　　

原油期货价格

　　近日纽约商品交易所原油期价持续了之前的弱势。

国际油价在OPEC减产的犹豫不决中选择了下行，而同时预计本周馏分油库存依然增加，这将进一步使市场看空后市。美国政府依然没有采取相应措施进行调整，不得不让人去猜想布什想借此拉低油价以为他的中期选举助力。另外，市场中的基金多头仍在大规模的减少之中，再加上利空的基本面，油价很难扭转颓势。

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　黄金价格

　　上周黄金价格继续受到

原油价格下跌、美元指数上涨的影响，呈下行走势。近期FED官员的讲话淡化了房市降温对美国整体经济的负面影响，如存在通膨，则可能升息，由此对金价形成压力，而朝鲜核试验传闻影响原油价格快速下跌，也带动金价下行。综合看，后期金价有望在600点附近获得支撑。

　　(图表略，详见报)

　　主要数据来源：北京中期公司研究部，中国中期为中国三大期货交易商之一。