S延边路将有几个涨停？

　　财经观察

　　刘欣然

　　截至10月13日，S延边路(SZ.000776)复牌后，已连封三个涨停，收到10.76元，并堆积了6万手买盘。与此相对的，广发证券两大股东吉林敖东和辽宁成大并未见明显涨势。

　　随着S延边路股价飙升，市场对其估值分歧正不断加大。

　　国泰君安分析师梁静认为，S延边路的目标价格在11元－12元。之所以持这种相对乐观的看法，是因为广发证券是以市场化机制运作的代表，在市场化因素越来越多的趋势下，广发证券将会如鱼得水。

　　业务上，广发证券创新能力较强。在权证业务上，2005年广发以1.5亿元的收入仅排在光大之后。经纪业务上，广发名下拥有156家营业部，如果加上托管的30多家营业部，超过银河167家和中信的176家营业部，同时，广发证券拥有保荐人数在业内是最多的公司之一。

　　今年，上半年广发净利润4.3亿，全年净利润估计在8亿左右。梁静认为，2007年，广发才能充分享受上市带来的好处，预计明年广发净利润将达到10亿元左右，每股收益将超过0.4元，以30倍市盈率计算，股价将会达到12元。

　　中信建投认为，从动态市盈率角度看，预计广发证券2006年净利润为7.325亿元，新总股本下每股收益为0.30元。如果对其2006年的每股收益给予35倍动态市盈率，则S延边路的合理股价约在10.50元左右。

　　而国信证券认为，S延边路2006年合理价位为7.49-8.99元。

　　就盈利模式来说，国信认为，2006年上半年自营证券差价收入占营业收入的比重达到了27.97％，而中信证券同期这一收入的占比仅有11.99％；虽然广发的投行业务也很优秀，但就投行收入占比来看，2004年以来广发承销收入占比明显低于中信；在业务的完善程度，业务结构的分布，行业地位上都较中信略有逊色，所以在估值上仍应折价于中信证券。

　　光大证券则认为，由于S延边路停牌的收盘价较换股价格5.43元，已有48%的涨幅。同时，由于广发证券股票自营业务产生的利润占税前利润的45%，而中信证券却不到10%，广发证券股票自营业务差价收入向下波动将对净利润产生严重影响。相对于中信来说较差，广发证券24倍市盈率相对合理，即目标价8.4元。

　　与参股海通证券的兰生股份、参股国海证券的桂东电力等公司股价近期大涨相比，辽宁成大和吉林敖东的股价却不涨反跌。

　　光大证券借此认为，目前S延边路的股价已经超出合理估值区间。“如果是同一个价值体系，怎么可能S延边路上涨而作为股东的辽宁成大和吉林敖东却不上涨呢？这是很矛盾的。