项庄舞剑，意在沛公

　　□朱伟一

　　美国券商布局全球

　　开放证券市场会给我们带来什么好处呢？有朝一日，我们的股市真的全面开放，会是什么局面呢？许多人关心本土券商，不知道他们在开放的环境中是否能够存活下去，是否 能够借开放的东风活长、活好。未来的情况不好预测。但可以看看已经开放的市场，看看那里的本土券商是如何经风雨见世面的。

　　一路看下来，本土券商因市场开放而发扬光大的实属罕见。请看，香港本地的券商已经成了股市中的小鱼小虾，只能做些股票买卖中的经纪人生意，而且还都是小客户。大买卖是轮不到他们来做的，证券交易中的大宗交易都由外国大券商所把持。

　　再看日本，美国券商已经大举进入日本，很有后来居上的意思。美林的办公大楼在日本的金融街高耸入云。美林的公司标识，那只扬蹄奋跑的公牛也是高居群楼之上，傲视四方。

　　券商是吃独食的。高盛在印度有两家合资企业，高盛在印度与Kotak搞了十年的合资。但时机一到，高盛便将25％的股份出售，另外成立自己的独资公司。美林则是追加其在合资企业中的股份，从40％增加到90％。其他行业的外商可以与本地公司长期合作，共同发展。但券商不可以，圈子的秘密太多，容不得他人知道。

　　那么我们的券商是不是能够另辟蹊径，做大、做强？恐怕很难。我们的券商虽多，但可以出来与美国券商对阵的应该还没有。我们的券商与美国的券商不同。美国券商是自生自灭，股市崩盘时必须岿然不动，必须顶住雷霆万钧之力，否则就不得不破产，不得不淘汰出局。他们从来到这个世界上的第一天起，就必须靠自己活下去。而我们的券商则是备受关怀，时而还需要国家援手注资。万般呵护之下，我们的券商尚如此柔弱，美国券商一来，形势岂不是更加险峻了吗？文小姐如何能敌武将军？

　　但即便中国券商兵强马壮，也还是难敌美国大券商。从股市的历史看，国际券商大腕不仅中国没有，大多数西方国家也没有。证券市场开放，实际上就是向美国大券商开放。不错，德国、法国和瑞士各有一家可以称得上是世界级的券商，但这些券商大多雇佣的是美国人以及美国人所培养出来的银行家。

　　当然，券商并不是一个股市的全部。伦敦、香港的

股票交易所现在倒也是热气腾腾，形势一派大好。尽管这两处的本土券商大多已经让位于美国券商，但两处的股市还是很好，交易所也是照样坐地分红。这些地方是这样一个想法，换券商不要紧，只要是在我这个地盘上做生意就行，在这里做生意就会创造就业，政府就可以抽税，何乐而不为呢？

　　股市开放没有时间表

　　股市开放后局面如何？对我们来说，这仍然只不过是一个学术问题，因为我们并没有开放股市的国际义务。股市没有开放时间表。

　　中国加入世贸组织的谈判中，美方并没有将中国股市开放作为其施压重点。美国的兴奋点是中国保险市场的开放。从事保险业务的公司大多是胜券在握。商业银行业外商也是要进来的，而且他们已经在中国的本土银行中大量注资。相比之下，股市比较难进，股市涉及到整个文化、法律体制等深层问题。所以当初商讨中国加入世界贸易组织时，美国并没有将开放股市作为一个重点。

　　金融有三大市场：保险、银行和股市。美国的商家们在前两个市场已经圆满完成或超额完成了进入中国市场的任务。现在中国股市又成了另一个目标。

　　意在

人民币汇率

　　中国的旗舰公司在海外上市，相关的承销业务基本上由美国大券商所垄断。但目前外国券商在中国的业务主要还限于咨询、承销和债券交易。二级市场的证券交易和个人

理财是高利润的业务，现在是外国券商要突破的方向。

　　美国券商要在中国设立全资子公司，至少也要设立合资公司。但设点并不是他们的战略重点，人民币对美元的汇率浮动可能才是美国券商的真实兴趣所在。人民币自由兑换是美国券商力图抢占的制高点。只有抢占了这个制高点，美国券商才有可能在中国大有作为。只要人民币汇率浮动，美国券商不用在中国安营扎寨，也可以做大中国的生意。美国的许多对冲基金以美国的康州为大本营，做的却是全世界的股市买卖和汇市买卖。

　　对美国券商来说，人民币汇率浮动至关重要。首先，美国券商打的是运动战，资金方面是大踏步前进，大踏步后退，价格大涨大落，他们才能从中获取巨额利润。如果一个国家有外汇管制，那就好似筑起了一道长城，可以阻挡资金的自由进出。不错，外国券商可以输送少量资金入关。但其规模有限，不可能组织大规模兵团作战。而且暗渡陈仓时间太长，无从制造战机，无法抓住战机，不能打大仗、硬仗。

　　自中国汇率有限浮动以来，人民币已经升值4％。但美国方面还是不满意。如果要遂了他们的心愿，人民币对美元至少升值20％到30％。不过最近美国变换了一下施压手法。以往的美国财长是以教师爷的形象出现，而新财长保尔森则是以“哥们”的面貌出现。

　　美国是个多元化的国家，同一件事可以有许多不同的声音，甚至在政府内部也有不同的声音。保尔森这回唱的是红脸。据说他来过中国70多次，各路朋友遍布朝野。“非典”期间保尔森曾专程飞赴北京，以示对中国市场的支持。据西方媒体报道，保尔森的策略大致如此：认真倾听中方的意见，然后表达他的苦衷，希望中方汇率方面有所松动，以便他回去可以有个交代，堵住美国国内强硬派的嘴。

　　美国还想走多边道路，从侧面开展工作。最近国际货币基金组织召开年会，会上保尔森要求该组织加强监管汇率失调的货币。日本就不支持美国的做法。日本很清楚，加大人民币的自由浮动空间，日本并不能从中得到什么益处。其他西方工业化国家也不十分热心。但美国人并不灰心，他们看上去是不达目的誓不罢休。

　　(本文为作者个人意见表达，不代表本报立场)

　　(作者为中国社科院法学所兼职教授，电子邮箱[e-mail])

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