来论

　　B股的退出策略

　　见本报9月18日9版

　　B股“9·18”暴涨背后

　　9月18日，沪深两市的B股出现了一次久违的行情，指数双双放量巨涨。有分析人士将其归因为投资者对A、B股合并的强烈预期。的确，QFII制度的实施、外资并购法案的出台和境内企业纷纷境外上市，B股的处境越来越尴尬，要求解决B股问题的呼声也日渐高涨。

　　可以肯定的是，B股迟早要退出历史舞台，但如何体面地退出，既不伤害到投资者，又不伤害到上市公司，这就要考验管理层的智慧了。有人认为上市公司可以直接回购B股并注销，但这招只对那些有充足的现金流的上市公司有效。而B股直接转换成A股的做法，眼下并不可行，因为这须以人民币自由兑换为前提，而早先外汇管理局的一位官员曾表态：人民币资本项目下基本可兑换还为时尚早。

　　也有人认为，可以采取B股与H股合并的方式，使B股问题在香港市场得以解决。但这种办法的难点在于B股公司能否满足香港市场严格的审核和监管制度的要求。还有就是沪深两市的109家B股公司中，纯B股公司有23家，这23家纯B股公司的退出策略肯定要与其余的86家多有不同。

　　所以，解决B股问题，一个容易让市场各方接受的做法应该是：在明确B股退出市场的大原则下，允许上市公司采取多种方案。这样的策略与股改有异曲同工之妙，好处是避免了“一刀切”，政策上更为灵活，具体操作上给了上市公司更大的自主权。

　　不管怎样，B股的政策方向应该尽快明朗，不然，难免再出现像9月18日那样的波动，况且，股改已近尾声，管理层有足够的精力来对待这一问题。

　　(汪达军/北京)

　　香港金融功能调整仍应以内地为基础

　　见本报9月20日1版

　　香港金融功能有大的调整

　　笔者认为，虽然香港金融功能的调整是着眼于维持其“国际地位”，但是如果脱离内地这个最大的市场空间，其发展仍将有限。

　　一个明显的例子是，在市场活动方面，香港

股票市场已经是全球十大之一，在2005年更超越了日本成为亚洲集资额最多的市场，可说是区内的IPO中心，可以看到，这个地位的获得，均离不开内地企业的发展———今年中国银行及中国工商银行等中资企业的IPO将继续奠定其亚洲区IPO首席之位。

　　除了企业，内地不断扩大的富裕阶层也将成为香港金融服务的重要支柱。近年来内地民众的收入增长和储蓄率居高不下，资产管理将会成为未来中国金融领域的一项重要业务，而香港的基金管理业务的资产总值在2004年底便已经达到36180亿港元，是亚太区最庞大的资产管理中心之一，其经验与服务将有助于其成为内地民众的最大私人财产管理者。

　　至于很多人关注的所谓联系汇率制，笔者倒认为不足为虑。主要原因是人民币的汇改虽然加速，但是离市场化的自由货币仍为时甚远，港币无需急于挂钩转向。只要中国的经济继续稳定增长，香港未来十年只要能吸引足够的大陆优质企业和富裕阶层，其在亚太的金融地位将会继续无可替代。

　　(杨柳/北京)

　　期待一个温和的保尔森

　　美国财政部长保尔森本周二开始访问中国，与中国官员就贸易自由化，特别是金融领域的自由化以及中美经济关系交换意见。这是他出任美国财长以来首次访华，此行颇受美国各界密切关注，尤其是那些指责中国各种不当经济行为的制造商、工会和政客。

　　外界一直预期保尔森将延续斯诺的所谓温和路线，也就是在说服中国政府提高

人民币汇率弹性、减少贸易赤字的同时抑制美国国会的贸易保护主义势头。作为财政部长，保尔森更关注中国金融业改革，而不是汇率问题。在出访中国前，保尔森表示：“我们将不得不做且不得不相当积极去做的事情，是鼓励他们去做不仅符合我们最大的利益，而且也符合他们最大利益的事情。”作为高盛的前主脑，保尔森懂得如何在全球化背景下与对手竞争和合作，但美国某些政客未必如此。

　　贸易摩擦和汇率问题说明中美国家在全球化下相互依赖的程度日渐提高，贸易失衡对美国的经济并没有造成沉重打击，但在政治上却影响重大。鉴于美国选举期限带来的国内政治的不可持续性，贸易问题常常成为美国指责中国的矛头。可是，站在全球的角度，全世界对中美的期望难道只剩下贸易平衡？

　　两国合作的内容不应仅限于贸易，在反恐、核问题、消除非洲贫困、

能源开发等方面双方都应该有更深入的合作。中国愿意进一步开放市场并承担更多国际责任，而美国应该尽快承认中国“市场经济国家”地位，取消某些产品出口中国的限制，这有助美国减少对华贸易逆差。中国的崛起不是零和游戏，中美合作将证明这一点。

　　(李敏斌/深圳)

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