国债、外汇、股指期货 中金所应“当仁不让”

　　

　　上海中期总经理、中央财大期货研究中心主任党剑：

　　国债、外汇、股指期货中金所应“当仁不让”

　　见习记者钟文倩上海报道

　　我呼吁中金所应该当仁不让地拥有国债、外汇、股指期货。这是降低交易成本的体制安排。仅满足各自部门的利益，不是市场发展的方向。

　　9月8日，中国金融期货交易所(下称“中金所”)正式挂牌，国内第四家期货交易所横空出世。

　　按照监管层的既定路线，中金所今后侧重金融衍生品交易，首个上市交易的品种即为沪深300股指期货。而股指期货之后，下一只靴子将是什么？QFII是否会马上介入股指期货市场？

　　9月7日，上海中期期货经纪公司总经理、中央财经大学期货研究中心主任党剑博士接受了本报专访。

　　《21世纪》：中金所正式挂牌后，沪深300股指期货触手可及，这给中国金融市场将带来哪些变化？

　　党剑：中金所的正式挂牌无疑是中国金融市场发展的一个里程碑，中国金融市场从此走上了一个风险管理的时代。

　　举例而言，现在一些银行的中间业务收入最高已达30%。业务的拓展和市场集中度的提高，要求银行对外汇头寸和持有的国债进行保值。一旦银行真正作为商业企业进入独立自主的商业化运作阶段，风险管理比以往任何时候都重要。

　　随着我国加入WTO，金融市场逐渐对外开放，我们会更多地对外投资融资，股指期货的推出正是顺应了银行、保险公司和券商等的风险管理要求。

　　《21世纪》：除股指期货外，据你了解，其他金融衍生品的准备情况如何？下一个品种可能是什么？

　　党剑：就国债期货而言，前一阵子世界银行赞助中国财政部做了一个可行性分析，得出一个较完整的报告。财政部在力推国债期货，但距离上市，很可能还要两年。

　　因为首先人民币利率还有一个完全市场化的进程，这是国债期货推出的前提，但这尚需时日。

　　至于外汇期货，我认为，它和国债期货推出的时间应该差不多，因为利率和汇率是一对矛盾体，解决了一个，另一个也就迎刃而解。但目前国内更倾向于先上市国债期货。

　　《21世纪》：目前要加速发展金融衍生品市场，还要克服哪些障碍？

　　党剑：从整个国家的金融市场来看，我觉得有一些问题必须正视。微观来讲，一些市场分割的因素，比如资金供给充裕的银行间债券市场与资金缺乏的交易所债券市场之间的分割，造成了两个市场间产生套利空间。分割开的金融市场对整个市场的发展非常有害，但至今，这个问题仍未解决。

　　整个资本市场的制度收益远远高于边际成本，市场才有存在的必要，如果投资者进行套保交易的成本过高，那么市场是没有价值的。

　　由此，我呼吁中金所应该当仁不让地拥有国债、外汇、股指期货。这是降低交易成本的体制安排，而不是分割市场，给投资者造成麻烦。仅满足各自部门的利益，我觉得不是市场发展的方向。

　　《21世纪》：未来，QFII(合格境外投资者)对中国股指期货的态度会是怎样？

　　党剑：实际上，QFII并不认为做股指期货很有必要。原因有二。第一，中国目前在陆陆续续地上市大盘股，如

中行上市、工行IPO等，这对指数影响相当大，由此指数的不确定性大增，这在某种程度上会影响股指期货套保功能的发挥。

　　第二，QFII价值发现的目光也许并非如我们所想。换句话说，也许他们选择的并非在指数中权重较大的那部分，并不认为指数涨跌反映了那些有价值

股票的涨跌。所以利用现有的指数期货，并非对他们持有的股票进行套保的最好方式。

　　只有当股市发展到比较稳定，IPO等法律法规较完善之后，QFII才会逐渐介入股指期货。台湾的股指期货即是如此。