中石化今复牌 股改方案不变

　　

　　在市场对中国石油化工股份有限公司（600028，以下简称中石化）是否会在股改前先私有化旗下子公司，或是将子公司整合一起股改的猜测不绝于耳的时候，中石化于8月28日出乎意料地公布了10送2.8股的股改方案。昨日，在股改方案公布后9天，中石化发布公告，称中石化董事会协助非流通股东与投资者进行了沟通和交流后，决定对中石化公布的10送2 .8股的股改方案维持不变，并于今日复牌。

　　股改方案维持不变

　　在中石化的股改方案刚出炉时，申银万国的石油化工行业的分析师黄美龙就曾对本报表示，10送2.8股的股改方案的可变性已经不大了，就算改变，幅度也非常小。中石化公布的公告证实了他的推测。本报采访了几位石油化工行业的分析师，他们均认为中石化的股改方案可以接受，甚至是中性偏好的。

　　中石化的股改方案维持不变也与中石化的流通股东集中在机构投资者而非散户中有关。曾有普通投资者表示，中石化股改的对价水平至少应该是10送3股。但中石化的流通股东前10名均是机构投资者。据报道，中石化与超过60家的机构投资者进行了沟通，超过中石化流通A股总数的55％，而多数机构表示可以接受，这促使了中石化维持股改方案不变。

　　机构看好炼油预期

　　根据中石化不久前公布的中报，中石化的总资产从2005年年末的5205.72亿元上升至5688.88亿元，上升9.28％；每股净资产从去年末的2.43元上升至2.57元，上升5.93％；净利润达到206.76亿元，比上年同期的180.44亿元增长14.60％；每股收益为0.24元，同比增长14.60％。

　　虽然中石化的炼油项目因为国内成品油价格与国际市场价格倒挂拖累而亏损达到166亿元，但中石化整体仍然呈现上升趋势。同时，国内的成品油价格逐渐和国际接轨，炼油业务有希望摆脱政策性亏损，使中石化未来的利润有上涨空间。这使中石化的大股东中石化集团在股改方案的通过上有了底气，也让机构投资者对中石化的未来看好。

　　部分子公司或将卖壳

　　中石化旗下共有5家上市公司，为上海石化(600688)、仪征化纤(600871)、石炼化(000783)、泰山石油(000554)和武汉石油(000668)。对于一直扑朔迷离的中石化旗下子公司的命运，国泰君安的石油化工行业分析师侯继雄对本报表示：“估计部分中石化旗下的子公司，中石化将以卖壳代替私有化它们。”这将使中石化免于私有化子公司的成本，同时获得一笔卖壳的收入。

　　对于中石化旗下的资产，侯继雄表示，如果卖壳，中石化子公司的所有资产，中石化很有可能会全部拿走，剩下一个壳资源给新的东家。但对于中石化旗下子公司的股改，侯继雄表示，中石化的子公司是先股改后卖壳还是先卖壳后股改现在还很难定论。

　　业界观察

　　中石化有无投资价值？

　　10送2.8股的方案并没有得到二级市场投资者的认同，有投资者表示，10送2.8股的对价没能达到他的预期，该投资者表示，中石化的10送2.8股的对价方案如果能够提高到10送3.2股，自己将会比较满意。

　　持有类似观点的分析师不在少数，财富

证券的分析师王磊表示，中石化A股发行价远高于H股，即使是10送10股，A股投资者的成本都远高于H股投资者，更高于非流通股股东，10送2.8股并不能补偿流通股股东多付出的成本，10送4股比较合适。

　　但是中信建投的证券分析师孙鹏认为，10送2.8股虽然偏低，但是也并非不能接受。

　　中石化股改完成后，不可避免地将会把中石油的IPO提上议事日程，王磊表示，即使中石化完成了股改，其投资价值也难以和中石油相提并论。

　　一直以来，投资者认为中石油IPO将会对两市大盘产生极大冲击，这也是中石油迟迟没能发行的一个重要原因，但是随着中国银行的平稳登陆，大盘股的恐惧正在逐步消失，随着后面工商银行的发行与上市，中石油的上市也将成为必然，届时，中石油必将分流驻留在中石化的投资资金，同时，中石化的股价也将承受压力。

　　孙鹏建议投资者，中石化目前的股价偏低，虽然其股改方案并不理想，但是在香港中石化H股的上涨带动下，中石化A股的股价也会出现联袂上扬，如果中石化复牌后涨幅不大，投资者可以逢低买入，毕竟中石化极具投资价值。

　　但是王磊却对中石化并不看好，他认为目前的两市大盘并不稳定，中石化在股改期间仍会例行停牌，届时如果大盘出现较大波动，持有中石化的投资者将只能眼睁睁地看着大盘下跌无所作为。王磊建议投资者，长期停盘的

股票不确定性太强，投资者最好不要参与。

 陈　洁　周科竞/文 暴帆/摄