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在2006年上半年铜、铝等主要原材料价格上涨较多的情况下，G特变（600089）主要业务仍然保持了相当的增幅。上半年共实现收入24.1亿元，同比增长25％；净利润1.15亿元，同比增长101％。扣除转让天池能源等股权所获得的4507万元（税后）的投资收益，实际净利润同比增长22.3％。上半年实现每股收益0.269元。
公司最主要的变压器业务表现良好，上半年实现收入15.5亿元，同比增长近40％；
毛利率则为21.1％，较2005年同期的22.2％有所下降。考虑到铜等原材料价格的巨大涨幅，能达到目前水平已属不易。我们预计全年毛利率将维持在21.3％的水平。
公司对于电缆业务公司继续采取缩量保盈利的策略。上半年电缆收入同比下降14.3％，但毛利率则从去年同期的14.9％小幅上升至15.2％。预计此项业务全年仍是略有盈余的状态。
新能源公司的光伏业务受到硅原料价格上涨的影响，毛利率下降至11.4％的水平。考虑到单晶硅片业务7月已经投产，我们估计全年收入和盈利将维持在2005年同期水平。新疆众和上半年也为公司贡献了1576万元的投资收益，预计下半年仍会有所增长。
我们预计，随着铜、取向硅钢等原材料价格的稳定甚至下降、高电压等级产品和特种产品比例的上升、塔吉克斯坦项目收入逐渐确认、在成本及费用上的进一步控制等等，2007年起公司主营综合毛利率将呈现持续走高趋势。此外，一些政策的实施和变化如所得税150％抵扣、内外资所得税统一以及新业务如互感器的开展都将对公司盈利产生积极影响。
我们维持之前的盈利预测，即2006、2007年每股收益分别为0.49和0.69元，对应的市盈率分别为22.6和17.2倍。我们继续维持“增持”建议，并给出12个月目标价为18元。（国泰君安）
（夏天／编制）
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