“小非”考验市场承受力

　　“小非”考验市场承受力

　　从市场表现看，“小非”解禁后的分化开始加剧

　　■市场观察

　　周四，“小非”解禁日到期的G物华、G申能和G宏盛走出分化的行情，G物华、G申能和近期解禁的股票一样，走势波澜不惊，G宏盛却以大卖单封于跌停板，这与其股价相对处于高位、解禁股占原流通股217％不无关系。从目前的市场反应来看，“小非”解禁后的分化特征开始加剧。笔者认为，成长性好的公司减持压力较小，甚至可能受到更多的追捧，而业绩不理想、估值过高、成长性不能得到多数股东认可的公司，其限售股解禁的时候，或许就将面临较重的减持压力，结构性的机会与风险均很明显。

　　分化不可避免

　　早期股改大多选择的是业绩较优的上市公司，因此“小非”解禁后的实际抛售压力不大。据报道，G长电、苏宁电器、G中信等上市公司的“小非”们均表示不会大幅减持，G三一更是象征性地抛售1股。从盘面来看，无论是G三一还是苏宁电器、G中信、G长电、G申能等近期有“小非”上市的个股，其二级市场股价走势相对坚挺，其中G长电、G中信甚至出现上涨的K线走势。

　　不过，随着时间的推移，绩差股股改后相继进入解禁期，部分缺乏基本面支持的品种，限售股解冻对其供求关系的冲击以及估值上的压力将难以避免，G宏盛跌停即是前车之鉴。

　　寻找解禁股的投资机会

　　公司质地好，估值合理和大股东战略持股的

股票不会轻易受到减持，特别是大型的国有电力、石化、银行企业，直接关系到国家经济运行的安全，国资减持的可能性会更小。值得关注的是，“小非”解禁后，股权的转让会更方便，战略投资者会借机实施重组。日前，苏泊尔发布公告，称苏泊尔、苏泊尔集团、苏增福、苏显泽与法国SEB国际股份有限公司签订了《战略投资框架协议》。该协议约定：SEB拟以股权协议转让、定向增发和部分要约收购相结合的方式，对苏泊尔进行跨国战略投资。该收购若得以实施，将成为我国证券市场部分要约收购的首个案例。

　　此项收购出现在非流通股解冻之后不久其实是有原因的，全流通后，股权的收购可以市场化。相信此类机会将时有体现，投资者不妨多加关注。

　　压力和风险不容忽视

　　统计显示，在去年12月份之前完成股改的公司共有234家，这234家公司持股比例在5％以下的非流通股股东持股数总计为197亿股。以最近的市值来看，这部分股份的市值约为1545亿元，压力不可谓不小。由于目前的“小非”公司业绩大多优良，“小非”们的确没有必要抛售。但是，随着时间的推移，一大批业绩一般的上市公司的“小非”将进入流通期，而这些上市公司大多估值偏高，而“小非”们又是典型的产业资本，他们对相关上市公司的主导产品前景、未来的盈利前景以及估值水平有着较深的了解，因此，此类个股的“小非”抛售压力将较大。

　　综合来看，两类个股将面临着“小非”们的较大抛售压力。一是市盈率高于30倍且市净率高于3倍的个股，比如说G宝利来、G永久等。二是企业增长前景一般，且行业处于高峰期的个股，毕竟产业资本也深知高抛低吸的原理。当然，高抛低吸并不是二级市场的含义，而是从行业的角度高抛低吸，即在行业高峰期抛售，在行业低谷时建仓，这其实有点类似于产业购并。所以，化肥、煤炭、化工、航天军工、商品零售，甚至包括目前行业景气度极高的房地产等个股，未来极有可能出现“小非”们的抛售狂潮，投资者要谨慎对待此类个股。

　　武汉新兰德余凯