“隐蔽金矿”蕴含巨大投资机会

　　

　　本报记者连建明

　　随着明天G中信（600030）部分限售股解禁，最高兴的恐怕是G雅戈尔、G两面针、G宁高科、G华光、厦门港务等公司的股东，因为由此可以获得巨大投资的收益。这也给投资者 带来一个新的题材，寻找那些具有隐蔽资产增值的投资机会，这其中蕴藏着金矿。

　　15家公司获得巨大收益

　　按照股改进程，G中信原先的非流通股明天成为流通股，随时可以在二级市场上卖出。这次可流通的限售股数量巨大，有47家公司，共11.75亿股，流通股由原来的5.4亿股变成17.15亿股。虽然这对G中信

股票的市场压力极大，但对能流通的股东来说，则获得了一次巨大的收益机会。

　　在47家可流通的股东中，有5家是上市公司，分别是G雅戈尔（600177）、G两面针（600249）、G宁高科（600064）、G华光（600475）和厦门港务（000905）。扣除这些公司准备用于中信公司进行股权激励的股份，这5家公司本次可流通的股份分别是G雅戈尔为124075000股，G两面针50508048股，G宁高科27549845股，G华光4591642股，厦门港务4591642股。

　　假如这5家公司把这些股票全部抛掉，将带来巨大的投资收益，我们不妨计算一下。我们假设这5家公司以10元的价格卖出G中信的股票，那么，G雅戈尔股票最多，达到1.24亿股，金额达12.4亿元。G雅戈尔有1.865亿股G中信的股票，投资成本为3.2亿元，1.24亿股约可获得超过10亿元的收益，那么，G雅戈尔每股收益可增加0.56元，这无疑提升了G雅戈尔的投资价值。

　　G两面针拥有5050.8万股G中信的股票，10元卖出的话可获得50508万元，这笔股票的投资成本为8800万元，这样，公司可获得41708万元的投资收益。4亿多元的投资收益，对这家总股本才1.5亿股的公司来说，几乎是个天文数字。去年G两面针净利润才1063万元，每股收益仅0.07元。从G中信股票获得的4亿多元收益，将使G两面针每股收益变为2.78元，即使考虑扣除所得税，今年每股收益也应当在2元左右，G两面针一下子变成了绩优股，乌鸦变成凤凰。

　　同样，G宁高科如果10元卖出G中信股票可获得2.75亿元，扣除4800万元的成本，获利2.27亿元，每股收益可增加0.66元。G华光和厦门港务也都会增加不错的收益。

　　2关注类似的隐蔽资产

　　其实，类似的上市公司还有不少，比如，G沪巴士（600741）就有G民生、G交运、G百联、G新黄浦、G浦发、G氯碱等限售股，一旦流通，获利不小。如G民生就有1.58亿股，以4元股价计算，市值6.32亿元，其成本为6480万元，获利5.67亿元。G沪巴士还有G交运1352.6万股，以3.5元股价计算市值4734.1万元，扣除成本约有4000万元的收益，这两笔投资收益，G沪巴士可获得约6.07亿元的收益，可以给G沪巴士每股增加0.64元的收益。

　　上市公司交叉持股的情况不少，G雅戈尔还有宜科科技等限售股，G宁高科还有G栖霞的限售股……民生银行就有很多上市公司参股，大股东有新希望、东方集团，中小股东有如G岁宝、G中色、G安泰等等。上海本地股10多年前大多交叉持有上市公司的法人股，陆续都将进入流通期（部分上市公司持股情况见表格）。

　　当然，这些公司并不一定都会将股票立即出售，有的也可能通过协议转让，如G申能已经将7500万股浦发银行法人股转让，获得4.1亿元转让款。但是，这些股权的潜在价值、潜在收益总是存在的。而且，如果参股的公司效益好，每年可获得不少投资收益。G两面针2004年和2005年就从G中信那里获得1045万元和275万元的投资收益。

　　这种情况属于公司的隐蔽资产，这些上市公司不出售这些股票，账面上虽然反映不出其收益，可内在价值依然存在。这种隐蔽资产，不光是股权投资的市值，其他还有很多类型，比如上海一些本地的商业股，其大楼十多年前是以很低价格进入上市公司的，这几年房地产价格大幅上涨后，如果重新评估，其价值将大幅上升。

　　3大师“掘金”隐蔽资产

　　寻找具有隐蔽资产价值的股票，是很多投资大师获得巨大收益的手段。彼得·林奇被誉为“全球最佳选股者”，“历史上最传奇的基金经理人”。1977年至1990年他担任美国麦哲伦基金的基金经理，13年间的投资业绩全球第一，年平均复利报酬率高达29%。彼得·林奇就专门研究具有隐蔽资产的公司。

　　彼得·林奇在他的书里说：“隐性资产可以低估公司资产的真实价值，在这种情况下你能找到最好的资产富余型公司。”如拥有自然资源的公司，有的贵金属公司拥有大量库存黄金、白银以及白金，而其价格是按30年前买入时记账的，按现在的价格将大大提升其每股资产的价值。再比如可口可乐的品牌价值、获得专利权的药品、有线电视的特许经营权等等。所有这些资产在记账时所采用的都是其最初的价格，然后随着折旧逐渐减少、消失。

　　彼得·林奇有很多通过隐性资产研究获得巨大收益的例子，比如UAL公司（美国联合航空公司），该公司子公司中的希尔顿国际公司价值10亿美元、赫兹租车公司价值13亿美元、Westin酒店价值14亿美元、旅行客房预定系统价值10多亿美元。减去债务和税收，这些公司资产加在一起超过了UAL公司股票的市值，投资者没花一分钱就得到世界上最大的航空公司之一的股票。彼得·林奇买了UAL的股票，后来它涨了两倍。用这种方法，彼得·林奇买的另一只DelHaize公司股票，股价从30美元上涨到120美元。

　　4中国企业要学会投资

　　其实，寻找隐蔽资产，也是各企业进行投资的一门学问。企业当然主要是经营自己的主营业务，要想办法把主营业务做到最好。但是，进行正确有效的投资也十分必要，一方面，有利于做大做强主业，比如收购兼并行业内的公司；另一方面，投资也有利于度过困难时期。事实上，大部分行业都有周期性，在行业低潮的时候，很难有好的收益，但是，如果有好的投资项目，可以帮助企业渡过难关。

　　就说G两面针拥有50508048股G中信的股票，如果兑现这笔投资收益，账面上一下子多出5亿元的现金，对公司的经营将产生极大作用。一方面可以归还向银行借的1.12亿元的短期借款，降低财务费用。另一方面，增加公司的流动资金，可以寻找更好的项目再次进行投资。

　　这方面，我们不能不谈巴菲特，50年前，巴菲特购买了大量伯克希尔·哈撒维公司的股票，成为最大股东，并成为该公司的CEO。但是，这家公司是

纺织品生产企业，当时已经走下坡路了。如果巴菲特依然只搞主业，那么，就不会有现在的全球第二富翁。巴菲特在上世纪七十年代将公司所有的纺织生产企业全部关闭了。

　　巴菲特是利用纺织企业当时产生的现金进行收购投资，发展到现在，伯克希尔公司是拥有60多家子公司的大型控股企业，特别是拥有许多重量级的保险公司，还有银行、《华盛顿邮报》等传媒企业、可口可乐、吉利等著名消费品公司。伯克希尔的股价也从巴菲特买入时候的每股20多美元，上涨到现在的每股9万多美元，让股东全部成为富翁。

　　这对中国企业具有借鉴意义，中国的企业家既要搞好主业经营，也要学会投资，让中国的投资者获得更大的收益。