解析招行H股之路 港股民的“不同国民待遇”

　　

　　招商银行（600036，以下简称“招行”）12日公布，已于8月10日获中国证监会批准发行不超过25.3亿股H股。上市申请书正在等待香港联交所批复。根据招商银行A股现价，市场人士预估集资金额在156亿元至186亿元之间。

　　9月中旬公开发售

　　招行上市保荐人为摩根大通、中国国际金融公司及瑞士银行。该行已于6月底递交上市申请，倘若顺利通过周四的上市聆讯，可于8月21日正式展开预路演，一周后启动国际路演，公开发售将于9月中旬进行。身兼招商局集团及招行董事长的秦晓日前也通过公开发言证实了上述计划的部分内容。

　　以往多家银行赴港上市，均会邀请香港富豪入股以壮声威，招商银行亦不例外，打算引入富豪团助阵。据媒体报道接近承销团的人士称，恒基地产(012，HK)主席李兆基、新世界发展(017，HK)主席郑裕彤、长江实业(001，HK)及嘉里建设(0683，HK)等香港企业及富豪都是潜在的企业投资者。秦晓亦证实，会有本港富豪做招行H股的策略投资者。

　　力避与工行撞期

　　据接近招商银行人士分析，招行实际上是比前期计划加快了上市进程，为的是不与即将A+H上市的工行“巨无霸”撞期。

　　中国工商银行计划于10月在中港两地上市，市场估计其集资金额将达210亿美元（约1638亿港元），为历来最大规模，令不少新股都迫不及待于9月上市，以免与工行撞个正着。

　　分析员指出，招行“抢闸”在中国工商银行赴港前上市，又是内地资产质量最好的银行之一，加上招行规模不及中行、建行及工行等巨无霸，股价容易炒起，相信其招股反应不俗，很可能在港掀起新一轮的新股认购热潮。

　　港股民的“不同国民待遇”

　　一般来说，散户较偏爱内地银行股，主要是其增长空间大。而且，内地企业赴港上市，因为政策特殊，中签率相当高，几乎人人有份，相比中行A股上市散户难分剩汤的情形，H股认购者在“打新股”一词的发源地香港，才能享受名副其实的“打新股”快感。

　　每当香港发行大型国企蓝筹股时，都会采用一个向中小投资者倾斜的发行办法，即对每一个申购的中小散户“一人一手、人人有份”。著名股评人士应健中近日指出，中国银行在港发行和内地发行的“不同国民待遇”：两个月前，中国银行（3988，HK）在港发行H股，同样采取了“一人千股、人人有份”的发行方法，上市后中行股价升值20％，每6个香港市民中就有1个中1000股。但由于香港股市和内地股市在上市品种和股市环境上的不可比性，内地投资者对香港股民“打新股”的羡慕也只能停留在羡慕的层面。中行A股发行的网上中签率在实施回拨机制后，仅有1.94%，天壤之别。

　　商报链接

　　招行资产知多少

　　招商银行于1987年成立，在内地35个城市拥有464个营业网点。公司在8月9日发表的中期业绩报告称，总资产达8243.16亿元，比去年底增长12.31％。净利润达27.99亿元，比去年底大增31.11％，并预测今年的利润不低于52.5亿元。每股净资产达2.67元，比去年年末2.38元增长12.18％。每股收益达到0.23元。

　　今年上半年，招商银行贷款保持较快增长速度。该行更预计，全年盈利将不低于52.5亿元人民币，即较去年同期的39.3亿元人民币，增长34％。如此漂亮的中报，为招行的H股上市提供了支持。

　　漂亮报表支撑机构估值

　　招行的每股净资产为2.67元，8月11日股价为7.66元/股，市净率为2.87，但国泰君安对招行仍给出了增持评价，并将目标价格从上次预测的7.72元上升至9.60元。这与招行相比其他银行所有的优势有关，从2006年的上半年年报看，招行在利息收入、非利息收入和费用控制上都有相当优势。

　　招行的利息收入有较快增长，非利息收入则飞速增长。利息收入同比增长26.18％，净利息收入增长15.86％。非利息收入达15.05亿元，同比增长80.24％，其中手续费及佣金收入同比增长87.95％，汇兑净收益同比增长76倍。资本消耗小，高利润率的非利息收入在招行收益中占比上升到13.76％，同比提高4.45％。招行的费用成本也得到控制，招行上半年费用为41.5亿元，同比增长14.93％，费用收入比为37.95％，均低于2005年年底水平。

　　所以，国泰君安认为，招行的2005年净利润增幅将达到35.5％，若在港上市，其每股净资产将从2.76元上升到3.69元，年内的目标价可达到9.6元/股。

　　存贷款客户令同业艳羡

　　分析师认为，招行在H股上市前景受到看好。这与招行的贷款客户集中度情况有直接关系。招行因为客户资源以及内部管理和产品服务等因素，一向被机构视为内地资产质量最好的银行之一。

　　招行贷款业务的客户集中在国有企业，招行前10名的贷款客户全部是国有企业，行业主要集中在交通运输行业，前10名中有7名是交通运输业，其中有4家为各省交通厅。前10名客户贷款总计240.99亿元，占招行资本净额比例为58.56％。其中，中信集团贷款40亿元，占招行资本净额比例为9.72％，接近监管局对单一客户贷款余额不超过银行资本净额10％的比例。这使招行的贷款回收率保持到了很高的水平，直接降低了招行的风险。

　　相关报道

　　浦发行半年多赚31%

　　利润16亿创新高 拟第四季增发A股筹65 亿

　　商报讯 （实习记者 陈洁）浦发银行（600000）公布半年报，上半年未经审计的纯利约16亿元人民币，比去年同期上升31%，但其资本充足比例却只比8%的最低要求略高。该行计划在第四季度增发7亿股A股集资，以周五收市价每股9.26元人民币计算，集资额约64.82亿元人民币，以补充资本。

　　浦发银行未经审计的上半年营业额达139亿元人民币，纯利则约为16亿元人民币，创下该行的纪录，也比去年同期上升31%。浦发银行董秘沈思表示，预计今年纯利可增长超过30%，较年初定下的25%目标略高。

　　但沈思同时警告，在6月底，该银行的资本充足比例仅为8.01%，只比8%的最低管制要求略高，这已成为拓展业务的瓶颈。截至6月底，该银行的未偿还贷款为4308亿元人民币，比去年同期增长14.2%；而存款则为5191亿元人民币，比去年同期增长10.6%，贷款增长速度超越存款增长速度3.6百分点。

　　不过，也有业内人士分析认为，浦发银行的资本充足比例实在太低，若不能迅速提高，将会影响它的贷款增长速度。浦发银行今年上半年开了3家分行，令分行增至362家。

　　建行晋升恒生指数成分股

　　H股对港市影响力增强

　　据新华社电 从今年9月11日起，建设银行（0939，HK）将入选香港恒生指数成分股。这是H股公司首次加入具有37年历史的恒生指数，恒生指数的成分股数目将由33只增加至34只。此间市场人士认为，H股公司入选恒指具有重大意义，内地上市企业对香港

证券市场的影响力将因此进一步增强。

　　今年年初，恒生指数服务公司宣布，如果在港上市的H股符合全流通股份的条件，在今年8月后将有资格获考虑晋身为恒生指数成分股。

　　自1993年内地首只H股在香港上市以来，目前约有120多家H股公司在香港联交所的主板和创业板上市。

　　

　　

　　张彬/制表

　　相关报道：

　　招行上半年净利同比增长31％ 资产质量得到改善

　　Ｈ股上市前夜招行Ｄ＆Ｏ责任险锁定外资公司承保

　　与工行竞跑：22亿H股 招行最快8月在港上市

　　来源：京报网