还要看汇金下一步

　　■每周财经评论

　　□杨涛

　　中央汇金公司董事长谢平披露，如果汇金现在在二级市场上减持一部分中行股权，就已足够支付中行的改革成本。汇金在国有商业银行改革中的这一突出表现非常可喜，现在 要看汇金下一步在其他领域的表现

　　上周日，中央汇金公司董事长谢平首度对外披露，汇金公司作为建行和中行的国有股持有者，同时也是其最大的股东，在两银行上市之后获得了非常可观的利益回报。

　　他表示，尤其是中行，如果汇金现在在二级市场上减持一部分股权，就已经足够支付中行的改革成本。据估算，汇金有接近3000亿元的人民币投资回报。

　　上溯到2004年初，决策层通过中央汇金公司向中行建行注入450亿美元外汇储备，引起海内外高度关注。当时的舆论形成两种截然不同的代表性观点：一是认为把外汇储备投入

银行改革，是中国金融实践的重大创新，彰显了中国决策层的改革决心和改革智慧；另一方的观点则认为，如此使用外汇储备相当于在国内过度投放货币，会带来货币政策的不稳定，此外更是又一次“道德风险”的形成。

　　现在看来，汇金经受住了时间的考验，并以高额的投资回报率有力回应了此前的质疑。现在的问题是汇金能否在其他“战场”上也都所向披靡？

　　就汇金自身的运作来看，应该说经历了三个主要阶段：首先是参与国有商业银行改革重组的阶段，这个阶段现在已经被汇金在建行中行上的高额投资回报率初步证明为成功；其次是介入

证券业重组的阶段，银河证券、国泰君安、申银万国等证券业大腕等被纳入了汇金麾下；再有是目前第三阶段的汇金———一方面注重实现出资人的管理职责，另一方面逐渐显现金融职能扩张的迹象。

　　后两个阶段的汇金会如何？鉴于汇金在国有商业银行改革重组上的突出表现，我们没有理由不相信汇金未来的表现。但是显然汇金未来要走得更好更稳健，也需要注意几个方面的问题。

　　其一，汇金的机构战略导向是什么？这也是最令大家迷惑的问题。汇金的最终命运，究竟是传说中的“金融国资委”，还是一直作为外汇储备进入银行改革的通道？

　　其二，汇金的业务主体模式是什么？这也是第一点密切相关的，正如巴曙松博士所言，汇金究竟是维护金融稳定、具有政府性质的机构，还是对外汇储备保值增值负责、高效运用外汇储备的投资机构？如果是前者，就需要理清什么是宏观风险，什么是微观风险，不能所有企业都救助，否则汇金又会成为一个救市基金，从而引发道德风险；而如果是后者，则必须考核汇金的投资收益。”如果说机构战略对外可以模糊处理，那么业务模式则应该明确体现出来，否则人们就会怀疑“汇金”究竟是擅打“醉拳”的武林高手还是只是在“摸着石头过河”而已。

　　其三，汇金的内部控制和信息披露问题。例如，如何处理向控股机构派出股权董事的选择过程？动用外汇储备的盈利标准和责权分担是什么？如何处理相关金融机构的关联方问题？事实上当初金融业没有纳入国资委管理，正是由于考虑工商类和金融类企业的关联方问题。如果汇金试图有更大的作为，则必须在这些方面进行制度规范，同时加强对社会的信息披露，否则在一个高度

信息化和愈加规范的金融社会里，永远在面纱背后的所谓武林高手也难成大业。

　　其四，外汇储备的运用问题。随着全球金融环境的复杂化，动用外汇储备也变得越来越不简单，外汇储备的合理规模也存在争议。对银行改革来说，外汇储备并非是天上掉下来的馅饼，它在某种意义上不是具体的财富，动用它会牵扯更复杂的金融运行过程与潜在风险。由此对汇金未来可持续的资金来源、资本管理和盈利方式，需要有更慎重的考虑。

　　(作者单位：中国社科院金融所)(P1170352)