新快名人堂：宏观调控应提高存款利率

　　作者：易宪容

　　央行决定从2006年7月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。据测算，这次上调可一次性冻结流动性1500亿元，从而在一定的程度上抑制信贷与投资的扩张。

　　但在本文看来，调升存款准备金率0.5个百分点，不仅力度过小，而且效果十分有限（相对于目前国内银行体系存在的9万多亿流动性来说，1500亿流动性是杯水车薪）。

　　存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要，而在中央银行的存款。央行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力。但如果不从根源上入手，这只是问题表象之表象。

　　我们可以看到，近几年来，国内的宏观经济调控从来就没有停止过，从2003年的央行121文件，到2004年对一些过热行业的收紧信贷、2005年的国八条出台、2006年的国六条颁布，

宏观调控进行了一年又一年，但实际效果都微乎其微。

　　归结到一点就是政府管制下低利率政策所导致的结果。

　　对于金融市场来说，利率是资金的价格，是整个金融市场的核心。在国内的金融市场，在政府管制下，这种利率处于极低的水平。

　　在低利率政策下，整个市场的金融资源配置一定是低效率，低效率必然会导致粗放型经济增长方式泛滥、固定资产投资过热、房地产泡沫吹大、资产价格飙升、居民财富制度性转移等等，国内许多经济问题症结都可归结于低利率政策所导致的结果。

　　因此，只有增加资金使用的成本，才能改变企业及个人资金使用行为决策。

　　价格调节是改变企业与个人行为决策最有效的工具。总之，对于当商业银行通过贷款扩张增加盈利的动机较强，各地上项目扩大投资的积极性较高等经济现象都是低利率政策导致的结果，因此，只有从金融市场的价格机制入手，调升银行的基准利率（即一年期存款利率）才是治本之道。否则仅是从存款准备率提高上来考虑，所起到作用会十分有限。（作者系中国社科院金融研究所研究员）

　　［相关评论］央行权威正在受到削弱

　　作者：叶檀

　　提高贷款利率与存款准备金率都是央行调控经济过热的常规武器。央行副行长吴晓灵就表示，对于信贷增长过快，最好的办法之一就是“收紧银行的流动性”。

　　存款准备金率是一剂治标不治本的清凉药。提高存款准备金率冻结的资金，据央行估算，只有区区1500亿，相比今年前5个月，我国城镇固定资产投资25443亿元，就像用火炮打航母。除非央行强行冻结银行的剩余资金，否则流动性依然不可扼制。

　　从各方表现来看，反映接近于麻痹状态，“我自岿然不动”，贷款该升仍升。由于频频小步走，频频不见效，中国央行的政策权威正在受到削弱。

　　有数据为证。央行四月底调高贷款的基准利率，商业银行不仅没有收敛，五月份支持投资的中长期贷款却不减反增，这说明贷款双方对此刺激不以为然。

　　英格兰中央银行曾有过惨痛的失败经历。1992年9月，英镑、马克与里拉的汇率一直在下跌，英格兰银行基于政治理由，决定大量购入英镑以维持英镑的坚挺，同时大量出售马克以抵押投机者的操作。但英国纳税人的钱以惊人的速度流入国际投机者的钱袋，英格兰银行动用70亿英镑的储备，预计花一周的时间进行回购，结果三天之内全部用完，英国财政部长不得不将利率提高5%以支持疲软的英镑。国际投机者在狙击英镑的战役中大获全胜。

　　这场战争不过说明了市场的不可战胜。市场最终会为货币定出一个合理的价格，政府的调控手段固然可收短期之效，但利率的涨跌最终由经济形势决定。

　　(作者系《每日经济评论》首席评论员)

　　(观宇/编制)