牛市基本格局难以改变

　　财经汇评

　　基金

　　上周市场出现大幅震荡，仅周三上证指数就回落了近90点，深证指数回落了近200点，深幅调整的主要因素首先就是融资压力，目前上市公司通过再融资方案的已经达到42家， IPO有4家，而巨无霸中国银行的回归对于机构的资产配置结构将产生重大影响。此外股指运行到相对高位时，全流通限售到期临近、周边市场的震荡剧烈、上市公司中报业绩不理想等因素成为近期资金较为谨慎的原因。

　　A股市场泡沫成分降低

　　然而基金经理仍然保持比较乐观的态度，他们普遍认为，股指的暂时回落难改大盘上行趋势。尽管目前市场热点依旧散乱，至今也没有形成一个能够完全取代有色金属的强势板块。而在市场各方对中石化、G长电等个股报有较高期望的同时，这些大型指标股却一反常态地走出了连续下跌的行情，对市场形成一定的心理压力。

　　从盘面看，目前市场的投资机会可能主要以个股机会为主，新的具有号召力的主力板块短期内还未形成。但是随着投资者的信心逐渐恢复、赚钱效应的显现，在低利率的市场环境下，越来越多的资金仍然在股票市场上寻找具有爆发性的股票，制造相应的投资理念，而且目前A股市场的泡沫成分大为降低，牛市行情延续的基础较为夯实。也许在上行过程中仍会出现类似上周三的暴跌现象，但只要支撑基本面的因素不变，牛市的基本格局就难以改变。

　　基金投资策略正在改变

　　牛熊交替的市道中，一些基金无论股市涨跌都能有持续稳健的业绩表现，表明基金的投资理念和投资策略正在发生微妙的改变。一方面，内地、香港、美国三地市场的联动性，无论从投资理念，比价关系还是商品市场的联动等方面，都在影响着国内市场的风向，QFII在投资理念上影响力日增。另一方面，全流通时代即将到来，价值标准和结构体系正在重构之中。

　　在股市的新旧更替时期，投资和投机两种理念仍在博弈，部分个股的无理性上涨仍然引来无数资金的追逐，而只有那些坚定价值投资理念的基金，才能在大潮退去后生存下来并发展壮大。经过市场的震荡调整后，下半年基金的投资理念将更加清晰，下半年基金的投资主线将围绕以下几方面展开：IPO和再融资中的投资机会、人民币升值背景下的银行、商业地产和证券板块，产业结构调整主题催生的行业整合与并购题材（如钢铁、煤炭、建材）、国际接轨契机下的资源与价值重估板块（如造纸、电力等）、消费升级板块（如3G应用、食品饮料、商业连锁，旅游等）、自主创新与新能源、环保以及奥运受益题材等。

　　在个股选择方面，预计大盘权重股、龙头企业、优势企业将随着股指期货的推出有良好的表现。那些拥有优秀的管理团队和前瞻性的战略规划，勇于推动管理创新和制度创新、具有垄断资源和专有资产的上市公司继续呈现强者恒强的行情。

　　货币基金赎回压力骤增

　　今年以来股票市场的持续恢复性上涨，使得股票市场收益率攀升，加上近期

新股发行的恢复，导致有“资金蓄水池”之称的货币基金赎回压力骤增，相当部分货币基金近期规模缩水30%－40%，其中部分资金回流股市。6月9日，泰达荷银基金公司的网站上显示的6月8日荷银货币基金净值，每万份基金净收益为－0.2566元，这是目前

货币市场基金在国内第二次出现单日负收益。2005年4月27日，鹏华货币基金也出现过负的净收益，这是货币基金首次出现负收益的情况。鹏华货币基金之所以在当天出现负收益，主要是投资对象清算周期不一致所致，使得收益确认不均衡，从而造成某一天收益相对较高，而临近的一天收益相对较低的情况。

　　而这次的原因主要是IPO资金进入冻结期以来，多家基金公司旗下的货币市场基金和中短债基金均遭到了较大幅度的净赎回。导致基金公司的每天做大量的正回购或者拼命卖券，以致短期融资券近期的交易量异常放大。而随着IPO进程加快，尤其是中行等大盘股的发行，可能会给债券市场及货币基金带来更大的影响，货币基金和中短债基金的真正考验还没有到来。

　　季军红（中信建投厦门大同营业部）(来源：厦门晚报)