中国经济五月迷思

　　5月17日，温家宝总理主持国务院常务会议，明确指令：各地必须区别对待，把调整住房供应结构、控制住房价格过快上涨，纳入经济社会发展工作的目标责任制；

　　此前的4月中旬，国家发改委牵头，再次对产能过剩宣战，下发对煤炭、焦炭、铝、水泥、铁合金等五大行业的整治文件；

　　4月27日，央行宣布上调贷款基准利率0.27个百分点，并于同天召开“窗口指导”会议，要求银行把握信贷投放进度，着力调整信贷结构，坚持“有保有压”；同月，五部委牵头，叫停“大捆贷款”，并叫停银政授信合作协议……

　　随着4月份经济数据的出炉，5月份，更多的核心经济部委都开始了低调而密集的奔波和调研。

　　再度调控？

　　让人意外的发烫的数字：截至4月份，信贷投放规模达到1.57万亿。

　　“即使考虑到去年末的部分贷款于今年初推迟释放的原因，这个数字也远远超出了监管层的预期。”人民银行相关人士表示。

　　而同期，固定资产投资依然在前两年的高位基础上快速增长。前四个月，城镇固定资产投资18006亿元，比去年同期增长29.6%。

　　房地产增长同样惊人。在房价上涨从长三角往珠三角、乃至京津冀蔓延的过程中，部分大城市的房价再次达到历史峰值。

　　今年一季度，银监会对17家中资大银行的统计表明，不到总客户数量1%的亿元以上的大客户，其贷款余额却高达全部贷款余额的49.5%。

　　房地产信贷也成为信贷集中度较高的另一种表现。上海银监局的最新统计表明，房地产信贷已占在沪中资商业银行各项贷款总量的三分之一左右。

　　面对复杂的微观主体和纷繁的局部矛盾，各个部委或多或少都开始试图从不同方向、以不同方式实施调控。

　　但各个部委调控的首要难题在于，截至目前，国务院还未就整体经济运行形势给出如2004年般清晰的定性：中国经济重新过热了吗？

　　重新过热？

　　学界又开始中国经济现状与走势的激烈争论：以瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬为代表的“过热”论者们认为，信贷激增、全国性房地产失控、固定资产投资高位运行、社会零售品消费总额的稳健增长等，表明中国经济在消费、投资、出口三大引擎的全速推进下，增长势头已恢复到2004年宏观调控前的水平，“经济已重新进入过热状态”。

　　但陈东琪与其他一些经济学家则认为，不能仅看数字就给出“过热”的结论，而更应该看到高增长背后的合理成分。

　　陈东琪认为，本次宏观经济形势与04年存在明显不同，产能过剩、低通货膨胀、流动性问题、人民币升值压力、贸易顺差等都已大不相同。虽然经济增长较快，但依然运行在宏观调控的目标区间内，没有偏离“平稳较快”的轨道，虽然部分行业出现“二次局部过热迹象”，但总供给和总需求依然平衡，更多的问题表现为结构性矛盾。

　　在他看来，目前中国正步入“二次调控”的区间。本次调控的短期目标是控制投资加速度、挤出泡沫、防止总量失衡，而长期目标则是适度调控，防止过度紧缩导致的2008年之后的经济萧条。由此，紧缩的重点应该落在投资、过剩行业和房地产市场。

　　看来，仅凭当前数据，还无法统一各方对中国经济形势的认识。而中国经济在今年前四个月的再次高飞和失衡，将考验决策层在这个五月的判断力和行动力。也许，五月之后就会有答案。

　　(据经济观察报)

　　观点碰撞

　　●正方：乐观派

　　被压抑的投资热情在释放(中国银行全球金融市场部总监吴天鹏)

　　中国金融业现时不够发达、产品不够丰富。因此只要经济层面向好、政策利好、市场机制逐渐完善，人们的投资热情就会被激发出来。

　　为什么人们对股市和黄金比较感兴趣，因为是“蓄能”蓄了很长时间，刚开始投资者会比较注重“短、平、快”的收益，加上现时外部市场的示范效应，像日本、美国股市都在涨。

　　近期黄金上涨主要是国际争端加剧、地缘政治紧张；在国际市场上美元和黄金价格是背道而驰的，美元仍不断下降、贬值，黄金保值效应就凸显出来。

　　钱太多是根本因素(巴黎百富勤高级经济学家陈兴动)

　　“钱太多了。所有的资金都在寻找出路，所以多个市场而不是某个市场出现繁荣。”巴黎百富勤中国经济学家陈兴动说，“钱多了总得有出路。消费相对于货币增长和固定资产投资增长是慢的。钱如果不能表现在消费物价指数上，必须找到投资渠道。

　　●反方：悲观派

　　惊似当年日本经济泡沫时(国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长魏加宁)

　　当年日本泡沫经济破灭之前的状况是：一方面，日元承受巨大的升值压力；股市火暴；包括房地产价格、地价也上升极快，当时有大量的银行资金直接或间接地进入了股市和房地产行业；还有一个特征就是，当时日本的CPI(消费物价指数)表现得很稳定。

　　从这些特征来对比中国当前的经济形势，我们能看到很多相似的现象：人民币目前还没有大幅升值，但压力很大；这几天，股市也出现井喷，还有房地产价格居高不下，这也是和日本当时相同的现象，而且，我们的CPI也看着挺好，比较稳定。

　　不过当时日本的状况比中国目前的状况还要稍好些：一个就是，当时日本的银行业还比较健康，没有多少不良资产；还有一个就是，当时日本的制造业确实是非常好的，是真正的“日本制造”。所以我现在非常担心，中国一旦在这种情况下出现泡沫经济的话会是个什么状况，而且这种局面下是很容易产生泡沫经济的。

　　最新消息：央行暂不出台后续调控措施

　　中国人民银行研究局局长唐旭日前在接受上海证券报专访时表示，今年4月份的经济数据“过热”是前期快速增长的惯性，央行短期内不会对此作出进一步的反应。

　　资产价格上涨、投资过热、经济过热，都跟流动性过剩有很大的关系。

　　唐旭说，我国流动性过剩局面已是不争的事实，但近期以来，资金宽松现象已有一定程度缓解。

　　“此外，前期小幅上调贷款利率的政策已经传递出明确信号，即央行对流动性过剩问题作出了反应。”

　　唐旭称，是否需要出台后续调控措施，还得依赖未来一段时间的货币运行情况。

　　(上海证券报)

　　相关新闻：资产市场全面井喷

　　●股市：从去年年底复苏至今，已经上扬了50%；

　　●债市：过去一年中上涨了14%。而今年，三家政策性银行发债额度预计将达到8000亿元；

　　●金市和汇市：今年以来，差不多每天都有10亿的资金进入上海黄金交易所。

　　一切看起来都那么疯狂。

　　久违的

神话故事在中国股市重演。5月12日，1600点。一周之内，超过3000亿元的成交量，11%的涨幅，堆砌着这样一个“大场面”。

　　从去年年底股市复苏至今，已经上扬了50%。

　　根据历史经验，股市狂飙，大量资金会自房地产市场和债市涌入股市，从而导致房地产市场和债市失血。但是，这一次，历史经验似乎失灵了。2006年一季度，北京房价同比上涨14.8%，深圳涨了20.62%，广州上涨14%，即使是去年因宏观调控而一度低迷的上海房市，今年3月份房价也比2月份上涨了18.3%。

　　债市在过去一年中上涨了14%。据央行统计，2005年银行间债券市场现券交易累计成交6.01万亿元，是2004年的2.4倍。今年，三家政策性银行国家

开发银行、进出口银行、农业发展银行的发债额度预计将达到8000亿元。商业银行也将在近日讨论重新返回交易所债市。

　　即使如此，还有大量的资金流向金市和汇市。今年以来，差不多每天都有10亿的资金进入上海黄金交易所。五一长假后的第一个交易日，上海黄金交易所Au9995金每克收于175.58元，比五一长假前的最后一个交易日上涨11.13元/克；单日金价涨幅之大，是上海黄金交易所成立以来“前所未有”的。