新兴市场债券暂回稳

　　□晨报记者张佳

　　过去一周，新兴市场债券上演了一场过山车行情，给近期稳步上扬的新兴市场债市带来了不小的波澜。

　　走势过山车

　　根据JPMorganEMBI+指数显示，3月2日新兴市场债券与美国国库券的息差仅为186点（每0.01%收益率为1点），是此指数成立以来的最低水平。此息差表明，投资者持有诸如巴西、阿根廷、厄瓜多尔等新兴市场国家的国债，只能够获得比持有美国国库券高1.86个百分点的年利率，而在10年前则可获得15至20个百分点的额外利息，以补偿新兴市场国家拒绝偿还国债的风险。

　　3月3日，新兴市场债券终于引来不小的回落，息差快速拉宽至3月8日的203点，四个交易日变化幅度达17点，可谓相当猛烈。此后市场才稍稍喘息回稳，息差转为缩小，目前处于196点。

　　历史收益很漂亮

　　作为一个投资品种，新兴市场债券的历史战绩相当优异，投资此领域的基金也大有斩获。以MorningStar香港的数据显示，新兴市场债券基金10年平均年收益达到12.18%；三年期年收益14.62%。而近期新兴市场债券中的佼佼者，荷银新兴市场债券基金五年期的年收益率达到惊人的21.34%。内地投资者虽然无法直接购买此类基金，却可以通过类似荷兰银行推出的与新兴市场债券挂钩的外汇

理财保本产品间接分享其中的收益。

　　佳绩未必能重演

　　新兴市场债券作为一个债券品种，其收益来源无疑是派息和价格的上升。而后者，又取决于息率的下降———美国息率的下降或者息差的下降，当然最好两者兼而有之。

　　然而，目前新兴市场债券的息率处于一个历史低位，导致派息收益已不如过去那么具有惊喜效果。而希望息率大幅下降抬高价格，则恐怕难度更高。先看息差部分，目前196点的位置已经算相当之低了，即使市场进一步看好，息差亦不可能缩小为0。而在过去一年新兴市场债券能够取得双位数收益，息差由最高近400点缩小至目前200点左右功不可没，而目前的息差决定了上述过程不可能重演；至于美国国库券息率部分，近期长息也开始猛烈上升，10年期由2月底的4.54%上升至近期最高4.77%，同样给新兴市场债券带来不小的压力。

　　以荷银新兴市场债券基金为例，虽然其净值伴随息差于3月3日开始下跌，但是当息差于3月8日企稳后，净值却伴随美国国债息率上升而进一步下降，直至13日才有一个止跌回升。

　　如果今年新兴市场债券息差无法进一步大幅缩窄，而美国国债息率却进一步上升，此投资类别要重演过去几年的佳绩，恐怕不是容易的事情。