权证市场扩容期盼理性

　　■文/新华社记者潘清

　　随着22.41亿份招行认沽权证在上海证券交易所上市，沪深股市2日迎来了首只金融业权证。

　　加上同时上市的华菱管线6.33亿份认沽权证，以及列入上市计划的青岛海尔、五粮 液等权证，中国权证市场呈现加速扩容的态势。

　　招行权证表现预料之中

　　2日招行权证以0.601元开盘，最高上冲至0.65元，最低0.522元，收盘报0.577元。

　　同日上市的华菱管线权证，则以涨停价1.645元开盘，最低下探1.508元后，尾市仍以涨停价报收。

　　招行权证亮相首日的表现，其实早在业内人士的预料之中。上海天相投资咨询有限公司金融创新部分析师范向鹏分析认为，招行权证的初始行权价为5.65元，而招商银行本股前一交易日收盘报6.62元，这意味着权证的内在价值已经是－0.97元。

　　与此同时，由于2006年银行业整体走向看好，市场普遍认为招行未来跌破行权价的可能性比较小。加上持有招商银行的基金们在股改中已经获得了10%的收益，因此选择在成交量较大的上市首日卖出也在情理之中。

　　有市场人士比照已上市的万科认沽权证，认为招行权证合理的市场价格定位应不会比之更高，并由此断定其企稳的价格在0.5元附近。

　　招行权证获得理性对待

　　去年8月22日，随着宝钢权证成功上市，阔别中国股市多年的权证产品翩然归来。也许连产品和交易规则的设计者都未曾料到，在鲜有投资新品问世的A股市场，权证会遭遇如此狂热的炒作。

　　在招行权证上市之前，动辄几个涨停板，或者连续几天跌停的权证，着实让投资者体验了一把“玩的就是心跳”的感觉。与此相比，招行权证显然获得了市场更理性的对待。

　　市场人士预料，随着越来越多的权证产品问世，特别是即时创设机制的酝酿推出，权证在不再“物以稀为贵”的同时，也渐渐失去了炒作的意义。

　　权证为金融衍生品铺路

　　过去半年多来，权证由股改工具演化为炒作对象的“失常”表现，曾引起众多市场人士的担忧。有专家指出，在

股权分置改革这一影响证券市场化重大因素尚且存在，市场机制还缺乏基础的前提下，推出权证交易为时过早。

　　而在中国

银监会业务创新监管协作部副主任张光平看来，权证市场出现的一些异常现象是由于受到现行政策的影响。首要问题是在缺乏卖空机制、不能直接交易的前提下怎样形成真实的市场价格。另一个阻碍来自于操作层面，对于看跌权证来说，发行公司面临如何对冲和管理资产风险的难题。

　　张光平认为，从权证这个国际市场中场内期权交易的重要形式着手，通过尝试并对权证定价、发行机构、交易机构的风险管理各方面进行进一步研究，将为今后更多金融衍生品的推出“铺路”。根据张光平的估计，中国金融衍生品的总成交量有望在短短的5年内达到80亿美元。

　　或许，权证在中国市场所经历的种种，会为中国金融衍生品市场的发展提供宝贵的经验和教训。在此意义上，加速扩容的权证市场期盼着更理性的对待。

　　（据新华社上海3月2日电）