先股改再推股指期货

　　尚福林表示，股改为资本市场的改革创造良好的基础条件

　　先股改再推股指期货

　　本报讯第十届中国资本市场论坛于2006年1月7日在中国人民大学举行，证监会主席尚福林在演讲中明确提出，先解决股权分置问题，再推出股指期货。

　　股改创造良好基础条件

　　尚福林表示，股权分置对资本市场具有基础性、内在性影响，解决股权分置必将为资本市场相关领域的改革创造良好的基础条件。如果做一个初步的展望，我们可以预期，股权分置改革为市场的定价机制的完善创造了基础条件，通过配套推进发行制度的改革，证券发行定价有望真正通过市场供求反映资金的成本和回报预期，使公司融资不仅仅为公司发展注入活力，也成为投资者财富增加的机会。

　　

股权分置改革还消除了非流通股和流通股两个市场的分割，通过配套推进资本运营制度的改革，有望提高资本的定价效率，使证券交易价格能够动态反映企业的市场价值，为真正市场化的收购兼并和资产重组提供目标和动力。

　　在股权分置情况下，市场价格对于公司高管没有任何影响，估价高低是公众投资者的事。上市公司高管关心自己净资产，当净资产下降或净资产达不到有关部门考核要求的时候，就会产生一种冲动，即所谓再融资的冲动。圈完钱之后净资产又上去了，但是对公众投资者交代不了。从根本意义来讲公众投资者是这个公司的老板，上市公司的高管要对老板负责任，但是他没有这种责任，所以股权分置改革消除了这种隔阂，应该对所有股东负责任。

　　市场最重要的功能是发现价格以后大家兼并重组，我们市场这方面的功能目前来讲是没有的，通过股权分置改革以后可以为市场化收购兼并提供良好的条件。

　　先股改再推股指期货

　　尚福林表示，股权分置改革还消除

股票基础价格确定的重大不确定性，市场制度和产品创新将具备良好的基础条件。随着证券交易制度和交易产品多元化安排，以及市场层次结构的日益完善，市场的深度和广度将得以扩展，运行效率将逐步提高。比如在股权分置能不能提出股指期货，股票的实体价格波动非常厉害，这样情况下股指期货投机性非常强。这时候再进行股权分置改革会影响股指期货价格，这会影响投资者的合法权益。这在改革先后次序上肯定是不可取的，所以应该先解决股权分置问题，再推出股指期货。

　　市场上很多问题从深层次来讲和股权分置有联系的，比如市场上曾经有一段坐庄非常多，为什么可以坐庄，哪怕把股票收99％，实际上还是拿了30％，就是流通的部分，并不害怕大股东有可能把股票全部卖给坐庄的人，所以坐庄有后台条件，不怕大股东把所有股票都卖给他。解决股权分置以后，起码坐庄的时候有这种恐惧，如果高价收到一定程度，大股东觉得全部卖掉股票划算，干脆别做庄做股东得了。所以细想市场上很多问题和股权分置是有联系的，所以解决股权分置以后，可以为市场进一步稳定健康发展提供良好的基础。

　　同时我们也清醒认识到解决

资本市场基础性、制度性问题是一项复杂的系统工程，我曾经套用一句话，解决股权分置不是万能的，但是不解决股权分置又是万万不能的。不是说解决完股权分置问题所有问题都解决了，市场上结构性问题，深层次结构性矛盾依然存在，证券公司的风险也不是靠解决股权分置问题可以解决的。

　　吸引更多资金入市

　　成思危副委员长提到要吸引大量的资金进市场，一方面确实有一个信心问题，另外我认为这些渠道开得不够。比如很多企业到境外上市，首先在股份制改革过程中要引进战略投资者，使有财力，有力量的投资者作为战略投资者先期进入，过了锁定期之后再到市场流通，这种制度在我们市场没有的，过去不允许它进入。比如保险公司可不可以作为战略投资者先期进入、社保资金可不可以进入？一方面有钱，讲有钱是讲金融系统是有钱的。我讲过一个观点，现在货币供应量M2增加18％，M1增长14％多，差距逐步扩大，这差距扩大代表什么？隐含的是整个金融系统流动性降低，整个金融系统的效率在降低。

　　要改变这种状况就应该有一部分资金流到资本市场上，使整个金融系统增强弹性，使整个金融市场的效率提高，支持实体经济的发展。一方面有钱，一方面资本市场缺钱，中间的通道肯定有不通畅的地方。

　　郑采

　　

　　尚福林在多个场合反复强调股改的重要性及必要性。本报记者吴伟洪摄