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一、12月份缩量反弹收官
12月份上证指数整体运行在一个上下100点的箱体中窄幅波动，12月份是2005年的最后一个月，市场全年以阴线收盘已无悬念。12月初，市场再度逼近历史新低情况下展开了一波反弹行情，从12月6日起，沪综指连续三周K线收出小阳线，但成交量始终无法有效放大。虽然在近两周的大部分时间里，多方以密集的阳线不断创出本次行情的新高，但在市场人气
逐渐高涨的同时，盘面却缺乏流畅的上扬走势，伴随着每天明显的缩量特征，揭示了目前行情弱势反弹特征明显。虽然本次行情向上突破了前期高点1122点，但由于短线在1145点附近堆积了大量的套牢筹码，在这个位置上面的市场压力仍然不容忽视，如果大盘在后续的行情中还是不能有效放量来配合多方的进攻，后市持续反弹的空间还是比较有限。从目前来看，可以确认2月份以来的反弹行情更多是场内存量资金运作的结果，而且从反弹的品种来看，更多是以年内跌幅较大的基金重仓的蓝筹品种为主，可以认为本轮反弹动因主要来自于基金年底粉饰报表的内在需要。
二、2006年成为市场承转之年
A股市场已接近谷底，投资价值正在提高，到2007年上市公司盈利将开始复苏，而A股市场有望提前行动。横向比较，股价已实现国际接轨。目前上证50、上证180、沪深300指数的加权平均市盈率为13倍左右，不但低于美国、日本的20倍，而且也低于新兴市场14-15倍的水平。从已实行股改的公司看，目前的平均市盈率为10倍左右。再与固定收益产品相比，目前A股分红公司的平均股息率在2.6％左右，不但高于一年期1.8％的税后存款利率，也远高于美国1.84％、日本0.8%-1％的股息率。再从市净率指标看，目前上证指数的市净率为1.67倍，而标普500为2.74倍，香港国企指数达到了2.03倍。这表明，A股已拥有极大的比值优势。纵向比较，五年熊市，大盘股指跌幅超过60％，已基本达到了熊市的下跌空间。
回顾历年来的岁末行情，大盘在年末资金面吃紧的背景下通常都会进入短暂的冬眠期，但“过冬”之后却总能出现“阳春三月”的大好行情。历史数据显示，沪深两市虽然已经连续走出长达五年的熊市，但自2002年以来，每年股指都在来年三月中创出了30%的涨幅。可以认为，2006年的低点在1000点附近，即使击穿，向下的空间也有限。从沪市历史走势看，还从来没有出现过连续两根年阴线的现象，在2004、2005年连续拉出两根大阴线后，2006年有望拉出阳线。从技术上分析，1000点历史上曾经四次在压力或阻力的位置上发生过强大作用，2005年又一次在此附近止跌回升，同时政策上也发出了强烈的做多信号。因此2006年的价格波动底限当在1000点。
从影响市场重大因素分析，可以预见的主要有两个：一个是新老划断，一个是G股全流通。而从时间上划分，上述两大因素可能集中在年中发生，将导致市场在2006年二三季度出现一个重要低点。而高点有望分布在第一和第四季度。
裴 雷
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