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上海证券报 文青
在过去20年中，毒丸(poisonpill，又称股权摊薄反收购措施)一直是公司最受欢迎的反收购策略之一，但现在这颗药丸正变得越来越难以吞咽。
目前众多美国公司开始弃用这一著名的反收购手段，原因是毒丸策略遭到了激进股
东的反对，并且一系列公司丑闻曝光后，美国公司面临着公司治理的新压力。据跟踪反收购案例的TrueCourse公司提供的数据，去年全年有十多家公司采取了弃用毒丸的措施，相比之下，2003年全年有29家，2002年只有18家。虽然这类行动往往在年度股东大会举行之前发生得最为频繁，但据研究公司治理问题的人士称，弃用毒丸的趋势可能会持续。
与此同时，越来越少的公司采用毒丸计划:根据TrueCourse的数据，2003年新的毒丸计划采用率降至了10年低点。大约有99家公司2003年采取了新毒丸计划，较前一年减少了42%。
但在所有反收购案例中，毒丸长期以来就是理想武器。毒丸是上个世纪80年代产生的反收购手段，正式名称为“股权摊薄反收购措施”，毒丸计划迫使敌意收购者必须以高昂成本收购主要股份，从而达到抵制收购的目的。美国有超过2000家公司拥有这种工具。
不过很多股东抱怨称，当公司在面临收购要约时，这种策略使管理层趁机巩固了其地位，而这无益于股东的利益。因此，越来越多的股东要求公司撤除毒丸计划，或交由股东投票表决。
在最常见的形式中，一旦未经认可的一方收购了目标公司一大笔股份(一般是10%至20%的股份)时，毒丸计划就会启动，通常是向现有股东发行新的优先股，使现有股东有权在敌意收购后通过溢价售股而获益；也可以允许现有股东折价购买更多本公司的股票，这样就大大地稀释了收购方的股权，继而使收购变得代价高昂。
不过，这种办法并不能阻碍某些交易的达成:这一反收购工具往往用于抬高主动收购方的价码。一旦董事会同意了收购要约，它就会放弃毒丸方便收购方取得公司的控股权。
数十份研究报告对毒丸计划的有效性进行了辩证。一些报告认为，毒丸有损于股票表现，因为它给投资者留下了公司董事会对任何出价的收购均不予考虑的印象。但其他一些报告则认为，毒丸其实增强了公司从收购中获得好价钱的能力。
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