黄金的大买家是谁？

　　□张翼轸

　　上月中，俄罗斯央行宣布准备将黄金占外汇储备的比例由原先的5%提高至10%，随后阿尔及利亚及南非央行跟进，使近期黄金掀起了一波轰轰烈烈的上升攻势。央行作为全球黄金的大买家和大收藏家，一向被视为左右黄金力量的重要因素。当《人民日报》网络版刊出一篇名为《亚洲央行可能增持黄金》的英文报道，指出持有超过2.6万亿美元外汇储备的亚 洲央行将是下一个黄金大买家时，市场的焦点更是集中在了亚洲央行，尤其是外汇储备超过7600亿美元的中国央行头上。

　　但是，各国央行对于黄金的态度真的那么热情，真的一定会将黄金推至天价吗？以下几个问题投资者必须深思：

　　欧美央行真爱黄金吗

　　正如《人民日报》那篇英文报道所强调的，欧美央行的黄金储备量均占其

外汇储备相当高的比例，比如美国占63.8%，德国占50.5%，法国占56.4%，

意大利占56.7%，而全球所有国家的加权平均比例亦有8.7%。但是高比例的黄金占外汇储备比例真的意味着黄金对于欧美央行非常重要，欧美央行极其热爱黄金吗？

　　美国，作为全球第一经济大国，不但以8133.5吨的黄金储备成为全球储金第一经济实体，而且其63.8%的黄金占外汇储备比例亦是在众多经济大国中名列前茅。但是我们必须明白，美国的外汇储备情况是不同于其他国家的。当其他国家央行持有美元时，是作为外汇储备计算的，而

美联储持有美元，则意味着这些美元会退出流通领域。由于美元是全球第一结算货币，所以美联储根本不需要持有太多的外汇储备。如果以黄金结算，美国的外汇储备大约是12748.4吨黄金。而与此对比，中国的外汇储备则为54545.5吨黄金，两相比较我们即可看出，美国如此之高的黄金占外汇储备除了因为其早年实行金本位时囤积了大量黄金外，关键还是其外汇储备过低的缘故。

　　至于欧洲央行，尤其是欧元区央行，以11837.3吨黄金，45.7%的黄金占外汇储备比例同样会给人造成错觉。欧洲央行的确黄金很多，但他们对此却绝不热爱。由于近年欧洲经济不景气，欧洲央行意图抛售持有的黄金储备，以解其财政赤字的燃眉之急。但无奈由于欧洲央行的黄金储备量太大，一下子抛售绝对可以压垮黄金市场，所以才达成一个央行售金协议，将目前每年售金量控制在500吨，确保不会冲击市场。欧洲央行抛售黄金的意愿需要协议来约束，可见他们对黄金的态度。

　　俄罗斯央行为啥要增持？

　　俄罗斯是这次央行增持黄金浪潮的牵头人。但是对于这样的表态，我们需要听其言，察其行。

　　查看2002年初至2005年9月俄罗斯央行买卖黄金的记录，可以很清晰地看出，在45个月中，虽然俄罗斯央行执行买入操作24次，售出操作共9次，但是如果计算交易量，却是买少卖多，总计减持了37.1吨。

　　虽然过去不代表未来，但是从俄罗斯央行过去4年，尤其是今年的表现来看，其真正增持黄金的热情和动机值得怀疑。

　　黄金对央行很重要

　　虽然全球央行的加权平均黄金占外汇储备比例是8.7%，但是，其中因为美国和欧洲央行的特例，整体水平大大注水。从下表中我们可以看出，扣除美国和欧洲央行后，全球国家的黄金占外汇储备比例由原先的8.7%下跌至2.8%，黄金对于央行外汇储备而言，的确已经是一个无关痛痒的组成部分了。

　　亚洲央行能买多少黄金

　　当市场和媒体鼓吹亚洲央行拿出10%外汇储备增持黄金的重大利好消息时，又有多少人计算过这对于黄金市场的意义呢？

　　亚洲央行共持有2.6万亿美元的外汇储备，以10%计就是2600亿美元，以500美元/盎司计约为16173.82吨黄金。而目前市场每年黄金的供应量是多少？2004年为3338吨，2005年前三季度为2816吨，这也就意味着即使对全球诸如工业、首饰业全部暂停黄金供应，也大致需要4-5年才能满足亚洲央行增持黄金的胃口———这显然是不可能的。

　　事实上，即使亚洲央行真的想提高黄金占外汇储备的比例，但想法是一回事，可操作性又是另外一回事。对于亚洲央行这些庞然大物，要从公开市场吸纳黄金，必然会把黄金逼上天价。但以央行的职责，他们不可能以天价吸纳黄金，去冒黄金价格的波动风险。

　　亚洲央行怎么买黄金

　　即使亚洲央行真的需要购买以万吨计的黄金，也不等于他们一定需要从公开市场吸纳。正如前文所述，欧洲央行手中持有大量的黄金，苦于无法出手，如果以参加央行售金的央行计算，他们手中有超过1.3万吨的黄金可以抛售。亚洲央行如果真有大胃口吸纳黄金，那么最简单的方法就是直接和那些欧洲央行进行场外交易，把黄金库存从欧洲央行的国库搬至亚洲央行的国库，如此就不会对黄金市价造成直接影响了。这比在公开市场慢慢吸纳，恐怕是个更好的选择。

　　从长线来看，也许亚洲及其他央行的确会加大黄金的持有比例。但是从现有资料的分析来看，这个消息的“利好”程度恐怕不如市场预期的那么美妙，当众多投资者，尤其是新投资者受消息利诱进入黄金市场时，难保不成为大机构逢高出货的好时机。