50亿元注资华源 意义何在？

　　诚通注资50亿元重组华源，尘埃落定。

　　这是中央企业规模最大的一次重组。人们不禁要问：华源怎么了？诚通是谁？50亿元资金，救得了华源吗？

　　资金注入意在时间

　　表面上看，对华源250亿元的贷款总额来说，50亿元的注资似乎不足以将华源从债务泥潭中解救出来。但上海荣正投资咨询有限公司总裁郑培敏认为，作为代表国资委行使国有资产重组和资本运作职权的公司，诚通重组华源，不但缓解了华源的信用危机，而且为华源争取了自救的时间。

　　经过十几年的收购整合，华源已经构建了较好的医药与纺织产业基础。毋庸讳言，华源在规模扩张的同时，存在着原始资本金不足，自有资金过少的缺陷。华源1992年成立时注册资本金仅为1．4亿元，之后股东也没有追加过投资，尽管有十几年的资金积累，也无法支持其现在的500多亿元总资产。这种以“小资金撬动大资本”的模式，在国家开始

宏观调控，银行信贷规模收缩的背景下，极易出现资金链的问题。此外，由于华源层层控股，个别企业贷款逾期影响了集团的信誉。今年9月16日，华源在上海银行、浦发银行的贷款逾期未还，债权银行冻结了下属部分公司和上市公司的部分股权，

股票价格发生波动，企业的生产经营受到了一定制约，华源债务危机浮出水面。

　　国资“进”一石三鸟

　　在业内人士看来，此次国资首次以“进”的方式重组央企，既能优化华源的财务结构，充实资本金、调整负债结构、整合提升华源主营业务的核心竞争力，又是国资委大力推进中央企业改革的一项重要举措，也是国资委搭建资产经营平台，对中央企业资产进行重组整合，优化结构布局，提高企业活力和竞争力的重要探索，可谓“一石三鸟”。

　　诚通和华源在业务上有较大的相关性，两者组合，可以依托诚通集团拥有的国内内陆最为丰富的仓储资源和运输网络，构造中国物流领域规模最大、综合实力最强的综合流通网络体系，以此提升中国诚通的综合物流服务能力，并带动华源集团医药和纺织产业的发展，实现国有资产收益最大化。

　　不过，对华源来说，如何调整资本金与银行负债结构、如何顺应银行信贷管理体制改革而改进自身资金管理的制度、如何进一步加强内部管理、防范和控制风险，不仅是一项长期的艰巨任务，也是公众和投资者关注的焦点。

　　诚通介入推动股改

　　据了解，华源旗下共有8家上市公司：华源股份、华源发展、华源制药、凯马B、上海医药、ST中西、双鹤药业和万东医疗。此前，鉴于大股东华源集团债务危机，不少家族成员遭遇股权被冻结的牵连。就连华源系上市公司股改似乎也慢了半拍。目前，上述8家上市公司仅ST中西刊登了

股权分置改革的公告：大股东上药集团以3.5亿元现金外加价值人民币4300万元的上海远东制药机械总厂来拯救ST中西。其余的7家公司尚无动静。

　　业内人士曾猜测，促成诚通集团注资华源的动力之一，是日益加快的央企股权分置改革步伐。且不论这一猜测真实与否，诚通介入必然推动华源系上市公司的股改进程。“因为，只有大股东状态稳定，才能与市场进行有效沟通。”郑培敏说。

　　本报记者 陈江 蒋娅娅