|
细观成熟市场的发展及实践经验，利率掉期交易与金融市场功能的发育不可割裂开来，这种交易品种的大规模采用也能促进市场对风险、现金流配制能力的提高。
目前，市场参与者需要探索人民币利率掉期交易的盈利模式，即从什么角度或者动机入手，能够使交易各方的风险控制能力、盈利能力得到提高；另一方面，监管部门和市场参与者更需要加强金融生态环境和金融市场基础设施的建设，完善法律制度，改进金融生态
，促进市场成熟，利率掉期交易等金融工具也会“水到渠成”。
（一）清晰法律体系支撑的金融生态环境2004年末，央行行长周小川从我国制度环境及法律体系的建设，系统地论述改善我国金融生态环境的措施。文中强调“如果对金融机构缺乏一个清晰的关闭破产和清算的法律框架，那么在维护金融稳定方面，我们的一些做法就可能缺乏根据，甚至会造成很多影响社会稳定的事件，难以做到‘公平公正’”，也即金融系统的社会责任。同时，国内缺乏清晰的破产和清算的法律、缺乏金融机构准入及退出的切实可行的操作机制，也影响了金融机构、市场乃至整个金融体系运转的效率，最直接的体现即是金融主管部门经常提起的“银行缺乏主动定价的能力”。在债券市场，无论是拥有国际评级的中央级企业，还是西部地区的资源型小企业，市场对不同发行主体的信用溢价缺乏区别能力，参与主体在市场中的相对比较优势无法得到体现。
（二）监管的制度化及相对统一的市场环境经过多年培育和建设，国内金融市场初步形成较为统一的债券托管制度，国债能够在交易所市场及银行间市场同时上市交易，但同时，我们也应该清醒地看到，传统监管格局遗留的市场分割问题尚未得到根本解决，市场中存在多个体系和多个基准，例如，银行间市场的二级市场收益率比交易所市场低很多，同时两个市场的拆借、回购利率水平都存在较大差异。由于现阶段国内金融机构凭借“政府特许”参与金融市场，而非微观层面配制风险及资源的能力，因而，行政性监管对参与主体的人为区别使国内缺乏相对统一的制度环境，市场主要参与力量“同质化”趋势下，机构不能“取长补短”，即不能通过金融工具配制风险和现金流，金融机构也缺乏重新配置资源的动机及内在需要。
《国际金融报》(2005年12月02日第八版)
| 
