[市场聚焦]博傻权证很受伤 炒作资金进退维谷

　　余凯

　　众所周知，权证供给的稀缺性再加上T＋0的交易制度是构建权证走势火爆的两大利器。但随着周一中国证券市场首次迎来权证创设的日子，面对光大证券、海通证券等十家券商总共创设了11.27亿份武钢认沽权证的巨量扩容，开盘后受到上亿的卖单的打压直接处于跌停板，至收市仍有近7个亿的卖盘封于跌停，短线投机风险终于凸现。

　　随着周一中国证券市场首次迎来权证创设的日子，面对光大证券、海通证券等十家券商总共创设了11.27亿份武钢认沽权证的巨量扩容，武钢权证的蝶式狂潮终于被创设机制所击溃，由于本次10家券商创设的全部是认沽权证，认沽权证率先发难，开盘后受到上亿的卖单的打压直接处于跌停板，至收市仍有近7个亿的卖盘封于跌停，短线投机风险终于凸显。受此影响，宝钢权证和武钢认购权证也未能独善其身，超过10%的跌幅仍然让大量的投机客很受伤。

　　创设亮剑博傻受伤

　　众所周知，权证供给的稀缺性再加上T＋0的交易制度是构成权证走势火爆的两大利器。一方面权证种类与数量较小，强烈的稀缺性使得估值水平在巨大的投机力量面前显得毫无意义；另一方面，相对于主板而言，由于有T+0交易制度的优势，也使权证作为一个新的金融衍生品种成为投机力量的不死鸟。所以要改变权证过度投机必须要靠调节供求关系来实现，而单靠武钢蝶式权证的出现不但在短期内没有改变供应关系的本质，反而进一步加大了投机资金的运作力度。所以，要尽快增加权证的供应量，使供不应求的情况短期得到缓解，创设机制无疑是首选之举。

　　面对巨大的套利空间，券商创设的热情十分高涨。13家创新试点类券商中有10家进行了创设，其中广发

证券创设数量最多，达到了3亿份。按照规定，创设认沽权证，必须以相应现金作为担保品。以此次创设的权证数量计算，10家券商共计动用了35.28亿元资金作为担保。同时由于创设认沽权证操作要相对简单，只需要有资金就可，而不像创设认购权证必须要有所对应的

股票进行担保，这也是券商纷纷创设认沽权证的一个重要原因。创设使武钢认沽权证流通量从4.74亿份猛增到16.01亿份，扩容超过3倍。而按照一些机构的测算，周一券商即使在跌停价抛售武钢认沽权证也有利可图，在海量扩容和巨大套利空间双重打压下，武钢认沽权证出现周一的恶性跌停也就不足为奇了！

　　扩容潮渐行渐近

　　更令人担忧的是，除了武钢认购权证的创设在周二将粉墨登场外，未来一个月内权证市场有望迎来一个扩容高峰期，比如采用纯权证方案进行股改的万科，由于万科每10股流通A股将获送8份权证，按照万科目前26.7535亿股（其中3.1亿股由转债转股而来）流通A股计算，万科权证将达到21.4亿份。另外，目前已经经股东大会通过的权证方案还包括：新钢钒权证2.33亿份、长电权证5.83亿份。

白云机场规模为两亿份的权证方案将于12月6日进行审议。一旦这些权证品种在12月左右集中上市的话，那么，上市权证总量有望超过40亿份，较目前增加10倍以上，这还不包括上述权证品种创设后增加的份额。

　　另外，基于权证过于疯狂的市场表现，部分券商认为，连续创设机制对稳定权证的市场价格、抑制炒作具有更加重要的作用。如果武钢认沽权证仍处于高估的状况，不排除会继续提出创设申请，促使价格反映其内在价值。在这样的背景下，指望权证市场再度出现前期宝钢权证和武钢蝶式权证漫天飞舞的盛况显然难度较大。

　　控制风险关注机会

　　武钢新创设的认沽权证11.27亿份周一上市，直接造成了武钢认沽权证开盘跌停，非理性炒作权证的风险开始显现。由于券商创设的武钢认购权证在周二就可以上市，周一认沽权证的走势或许就是认购权证预演。同时基于对钢铁行业的未来前景看淡，认购权证的内在价值较低，一旦新创设的认购权证上市交易，认购权证的价格终将向理性回归，其中的风险不可不防。

　　同时，创设机制建立是为了配合权证市场的稳定而制定，但由于创设制度还是个新兴事物，其中蕴含的机会亦值得关注。如G中信（600030）就是因创设机制而受益颇多；武钢认沽权证广发证券创设数量达到了3亿份，其大股东辽宁成大将因此增利；另外近期市场传闻股改有可能以发权证为主要方式的上市公司，华夏银行（600015）、深发展（000001）等近期走势可圈可点，或许与此有关。

　　（日京／编制）