结束加息的伏笔已经埋下

　　上海证券报 青燕 摘编

　　最新发布的美联储下属联邦公开市场委员会(FOMC)11月1日的会议纪要显示，委员会在是否结束本轮加息的立场上已经出现了分歧的苗头。

　　纪要称，虽然“所有成员都赞成在那次会议上将联邦基金利率上调25个基点至4%” ，但周二公布的纪要显示，在会上仍有一些成员警告说，加息进程走得太远的风险最终可能还是会出现。

　　不论这些风险是会很快出现抑或只是隐约可见，问题是部分联储委员在此问题上的信心值得关注，这也助长了短期国债收益率的上涨。

　　摩根大通经济学家吉姆·格拉斯曼说，从纪要看，美联储内部对解决他们几个季度以来担心的加息进程可能走得太远的问题开始了讨论。格拉斯曼说，总体来说FOMC认为，他们已基本完成了整个加息进程第一阶段的工作，接下来会怎样还不是很确定。

　　这一点与华尔街的看法是否一致还不太明朗。但有一点明确无疑，那就是大多数经济学家(包括格拉斯曼本人)都预计下一步还会加息，到明年1月底格林斯潘退休时联邦基金利率将升至4.50%。但对那以后的走向，经济学家的预测就变得不那么清晰了。

　　另外一个使利率走向不明朗的因素是总统经济顾问伯南克。布什总统对他出任美联储主席的提名获得参议院的通过基本已成定局。经济学家一致认为，他在利率决策方面将有更大的自由度。但伯南克或许很有可能作出比实际需要更激进的选择，以此证明他在反通货膨胀方面是个十足的强硬派。

　　会议纪要还显得颇有点神秘，因为虽然有一定比例的美联储官员都在考虑结束本轮加息周期的问题，但这种气氛在他们最近的公开讲话中并没有透出口风来。

　　一段时间以来，美联储官员讲话时在加息问题上的主要思路一直都是非常强硬的。这是一种对通胀前景的担心所引发的恐惧:联储官员担心居高不下的

能源价格可能会蔓延到核心物价领域，进而导致核心通胀指标攀升，而从大多数情况看，该指标目前已升至许多美联储官员忍耐区间的上限了。

　　这一观点在纪要里可以看得非常清楚，在芝加哥联储银行行长、FOMC有投票权委员迈克尔·莫斯科周一的讲话里，这一点更是表现得淋漓尽致。

　　莫斯科说，“需要采取适当的货币政策以使通胀和通胀预期得到控制，在目前阶段，这种政策可能需要进一步弱化货币政策的‘刺激性’”。他还说，现在的核心个人消费开支价格指数正处于他认为符合价格稳定目标的区间高端。但莫斯科的观点并不是近期发表讲话的美联储官员的一致观点。人们可以从一些官员越来越婉转的讲话中察觉到，在外界感觉到的美联储政策的整体基调之外，还有一些细微的不同的声音。

　　旧金山联储银行行长耶伦一个月前说，随着联邦基金利率接近中性水平的合理区间，货币政策必将越来越多地取决于即将公布的与综合支出水平有关的数据。耶伦的观点表明了这样一个事实，那就是:美联储自2004年6月以来的加息进程在很大程度是因为，在美国的利率水平因本世纪初美国遭受的多次危机而被调至1%的低水平之后，美联储希望它能回到比较正常的水平。

　　这使本轮加息在很大程度上成为按预定路线进行的自然而然的过程。它也使美联储在2004年年底能源价格上涨导致经济下滑以及今年夏季飓风多次袭击美国等种种不利情况下也能继续实施加息。

　　外界或许会认为耶伦等人的观点可能会成为对其他官员的暗示。许多预测人士认为，正在回落的油价预示着总体通胀指数未来数月将会有所下降。还有迹象表明，住

房价格正在降温，而且许多人预计消费支出势头也将开始转弱。

　　所有这一切可能都会给美联储带来结束加息的机会。11月份的美联储会议纪要至少表明，停止加息的种子已经就此种下了。