信披专业细致性有待加强

　　上海证券报 作者单位:新疆证券研究所 王金祥

　　水泥类上市公司IR印象

　　水泥行业具有较强的周期性，目前全国共有水泥企业4000-5000家，市场竞争较为激烈，上市公司具有一定的代表性，其中我们重点跟踪研究的水泥上市公司主要有三种类型: 价值型、成长型及价值+成长型。通过上市公司的公告及其它渠道的信息披露，再结合电话调研及实地调研，我们基本能够相对准确定位上市公司的投资价值。

　　鉴于目前证券投资已经进入价值投资时代，投资者的水平逐步提高，相应地对研究报告的专业性、细致性的要求也越来越高，我们建议水泥上市公司能够在以下几方面的信息给予提供并完善，以便投资者及时、准确地把握上市公司的发展趋势。

　　一、关于市场竞争格局、公司竞争地位及优势

　　受运输半径的限制，水泥行业呈现明显的区域性。在特定的区域内，公司对上游石灰石资源控制的份额，产品本身所占的市场份额，下游推动水泥需求的主导产业的变动趋势，以及公司的生产线技术水平、运输途径及费用、产能规模、产品价格、生产成本控制等关键指标与区域内其它主要水泥公司的比较等信息就显得尤为重要，通过这些信息我们可以更为准确分析上市公司在特定区域内的

竞争力水平。对于这些信息的披露，公司一般在招股说明书中会有部分披露(部分上市较早的公司，由于当时对招股说明书的制作要求相对简单，因此比较难以获得相关的信息)，但由于公司在不断发展前进、生产设备也在不断更新换代，其相关的数据也是不断变化的，我们希望上市公司在今后的年报披露中，对这方面的信息能有所涉及。

　　二、关于现有产能及其经营状况

　　水泥行业作为产品同质性很强的产业，规模效应十分明显，在各方面硬件条件相当的情况下，规模优势等同于竞争优势，因此公司的产能规模及产能属性(新型干法窑还是落后立窑、湿法窑)是作为评价上市公司竞争力的一个非常重要的指标，从目前上市公司的披露情况来看，有些上市公司的产能披露较为完整、如海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等，但有些上市公司还有待进一步提高。

　　对水泥上市公司的经营状况，我们主要关注“产品的产销量、价格及成本”三个指标，价格及成本两指标一般可以通过主营业务收入和产品销量两指标间接获得，目前大部分上市公司的主营业务收入、产销量的总量披露都较为充分，但对于分季度产品的产销量、分品种产品(32.5级、42.5级及熟料等)的销售收入及产销量的披露则显得较为不足，这部分信息披露最为充分的当属海螺水泥。对于生产成本进行细化分析时，我们还需获得公司生产成本的构成，煤、电等采购价、单位产品的能耗等信息，对于生产成本的构成这一指标，海螺水泥披露得较为完整，对于煤、电采购价等指标一般还需通过电话调研获得，希望公司以后能在相关公告中予以及时披露，以省去电话调研这一环节。

　　三、关于公司未来的成长性

　　公司在建产能项目是判断公司未来成长性的重要指标，关于在建产能项目的规模、建设进度及预期投产时间等信息，目前的上市公司一般都披露得较为充分，但是我们希望在产能投产时还能出临时公告，以便我们能及时关注并跟踪，而对于项目的资金来源(自有资金和贷款资金的比例)、贷款资金的年利率、项目的前景分析及风险等信息，目前上市公司的披露还不够充分，希望以后在这些方面能够加强。此外，由于现在水泥生产线建设周期都比较短，如果可能的话，对于已经计划建设，但还未正式投建的项目，我们希望公司能够给予及时、详尽的披露，这样我们才可以判断公司未来更长一段时间内的成长性。

　　四、关于控股子公司的经营状况及关联交易

　　为了更深入地研究上市公司，我们需要对主要控股子公司的销售收入、净利润等进行独立核算，分析各子公司的财务状况对合并报表的影响，并对主要控股子公司做业绩预测。在这种情况下，控股子公司的产品产量、主营业务收入、主营业务利润、净利润、净资产收益率及资产负债率等指标就显得尤为重要，目前水泥上市公司在这方面的信息披露还不够充分，冀东水泥做得相对较好，年报中对各子公司的产能、净利润都有所披露，但还有继续完善的空间。

　　为了深入分析上市公司是否通过关联交易来调节利润，我们有必要对上市公司的重大关联交易有着比较清楚的了解。由于

证监会对重大关联交易的披露做了相关规定，上市公司对该项信息披露的较为充分，但我们希望能够对重大关联交易中产品的价格与市场平均价格水平比较方面的信息能有更细致的披露。