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上海证券报 民生证券研究所 田东红
近几年，再融资一般总是市场不欢迎的事情，公司一旦再融资，必然会很快受到一些投资者的抛弃。而实际情况长期看果真如此吗?市场的数据也许更有说服力。
我们对2004年进行再融资(包括增发、配股、发行债券等融资方式)的公司进行统计
分析。2004年共有50家上市公司进行了再融资，其中增发15家、配股21家、14家发行债券(其中12家是可转债)。分析各公司的再融资方式及其资产负债率，也就不难发现为何市场比较排斥再融资的个股。部分公司资产负债率不到30％，依然要通过增发或配股融资，而没有考虑运用债务融资的手段，融资后资产负债率最低的还不到10％，显得资产负债极不合理。
从市场表现看，这50家公司2005年以来的整体走势并不比大盘弱，不过明显出现了分化，走势强于大盘的基本占到一半，走势强于大盘10％以上涨幅的有16家，超过大盘跌幅10％以上的有15家，其中涨幅最高的新世界涨幅超过大盘约64％，而跌幅最大的个股波导股份比大盘多跌32.6％。从总体看，强于大盘走势的个股涨幅要超过弱于大盘走势的跌幅，其中强于大盘走势40％以上的公司就有4家，而仅有一家跌幅超过大盘30％。
另外，从统计数据看，个股走势的强弱与再融资方式的关系并不大，与所在的行业关系也不大，无论采用哪种再融资方式，处在什么行业中，都一样会出现分化的走势。决定个股走势的主要原因在于个股的质量、预期及投资的项目。
再融资公司的每股收益相对较好，这主要是由于能满足再融资条件的上市公司本身条件就高，虽然部分公司可能为再融资先期做出好看的报表，但这毕竟是少数，大部分公司好业绩的延续性还是存在的。2005年三季度，只有两家电子通讯行业的公司出现亏损，而三季度业绩在0.1元以上的公司占82％，其中每股收益0.5元以上的也有16％，小商品城三季度业绩更是高达1.07元/股。
不过，再融资公司的业绩增长明显出现了分化，虽然再融资公司的业绩整体表现较好，净利润增长的占到一半以上(其中净利润增长超过100％的个股就有4家)；但除电子通讯行业的两个个股(波导股份、京东方)受行业影响出现大幅亏损外，还有南宁糖业、华联超市、祁连山、佛塑股份、长安汽车等个股业绩也出现了大幅下滑，净利润下滑幅度超过了50％以上。应该说业绩变动的分化同样严重。这里面既可能有为再融资提前做漂亮报表的因素，也有受行业环境变化的影响，当然，更重要的是再融资的资金是否发挥效益的问题。
从主营收入的变化来看，各再融资公司的表现就要明显好看多了，出现下滑10％以上的公司只有4家，占8％，而收入增长超过10％以上的占到约60％。不过，受行业环境影响，个股的主营利润增长就明显分化，主营业务利润的增长情况明显要逊色于收入的增长，主营利润增长的公司只占到62％，增长超过10％的公司不足一半。另外还需要指出的是，2004年再融资的公司，其融资的项目很多还并没有开始产生效益，有的也仅仅刚开始发挥作用。未来，再融资公司的融资项目开始发挥效益后，业绩应该能表现更好。
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