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贺宛男
股市低迷使转债发行人倍感压力。昨日，桂冠转债无奈地再次启动回售程序。
桂冠电力2003年7月发行了8亿元转债，初始转股价12.88元，目前转股价以向下修正至6.08元。根据转债发行时约定的回售条款，只要公司股价在任意30日中有20日低于转股价的
70％，回售条款随即宣告生效。从10月11日至11月21日连续30个交易日内，该股有20个交易日收盘价低于当期转股价的30％（即4.33元），于是，回售条款生效。依照约定，转债持有人可按面值的104％，即104元/张的价格，向公司作回售申报。
今年三季报显示，公司总资产126.57亿元，负债89.57亿元，负债率超过70％；在近90亿元的负债中，银行贷款高达66亿多元，公司净资产不过29亿多元。从去年年底到今年9月底，仅短期贷款就从10亿元增加到22.35亿元，财务费用从去年同期（1-9月）的734万元增至今年的1.62亿元，猛增21倍。桂冠电力哪里去筹措资金呢？
2003年7月桂冠电力发行转债前，负债率不过13.27％，8亿元转债发行后，负债率也只是上升到31.46％，两年时间里何以债台高筑？最重要的原因是，资产膨胀。桂冠转债募资共投资三个大型电站的扩建工程，三家电站总投资高达85亿元，资本金就近20亿元，公司约需负担10亿元。不仅如此，今年年初，桂冠电力还准备出资27亿元，收购账面净资产才3亿多元、位于四川的两座水电站，卖方是注册于维尔京群岛的一家外资企业。此消息一出，舆论哗然，以致此项重大资产购买至今仍在中国证监会审核过程中。尽管如此，约21亿元收购现金已预付出去。财务费用猛增22倍，主要便是因为此项目。
值得一提的是，桂冠电力属央企控股的上市公司。今年3月9日，公司和华银电力同时发布公告，称国资委已正式批复，两公司大股东所持股权已由地方电力公司无偿划拨给大唐集团，而大唐集团是电力体制改革后全国五大发电集团之一。桂冠电力资产急剧膨胀，与大唐入主后所为不无关系。
【小链接】
桂冠转债
回售代码：100901回售简称：桂冠回售回售价格：104元/张回售期：11月29日至12月5日回售资金到账日：12月8日
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