双顶形成澳元走下坡路（纵论汇市）

　　香港实德环球（集团）北京利高投资咨询服务有限公司高级顾问、沙罗园外汇黄金网首席分析师及创立人

　　澳元/美元从2001年4月的0.4773（这也是澳元兑美元近几十年的低点）开始一路上涨，到2004年2月最高达0.8004，短短三年不到，澳元升值将近70%。澳元凌厉的涨势一部分缘于美元这一期间的一蹶不振，但澳大利亚自身经济的迅速增长，也是其表现不俗的原因之 一。

　　10年的经济辉煌近10年间，澳大利亚经济平均以3%的速度增长，在全球经济普遍衰退和不景气的2001年，澳大利亚GDP竟增长了4.1%，位居发达国家之首。澳大利亚凭借良好的经济基础和经济结构，躲过了科技泡沫破灭的冲击。虽然全球经济不景气带动出口疲软，但澳大利亚强劲的内需———建筑业的繁荣、零售业和商业投资的旺盛带动了国内经济的增长。

　　近几年，澳大利亚依然依靠繁荣的

房地产市场，旺盛的消费支出和国内投资，经济增长速度冠经合组织国家之首。这也促使澳大利亚央行在2005年3月2日将澳元核心利率提升到5.5%，仅次于主要货币中的新西兰元。

　　经济的繁荣和利差优势是澳元在近几年受到市场热烈追捧的最重要原因。国际商品市场的大牛市也使澳元较其他货币表现格外优异。

　　好景不常在但好景不常在，目前市场关于澳元能否继续其辉煌历程众说纷纭，接下来笔者就此作一分析，以供投资者参考。

　　目前市场已开始担忧澳大利亚经济景气周期的顶点已经或者即将到来，5.5%的高利率打击了消费支出和商业投资，并一定程度上抑制了房地产市场的继续上涨，澳大利亚经济在近几个季度已出现放缓的迹象。

　　2005年第一季度澳大利亚GDP增幅意外地从前两个季度1.3%、1.4%的增长大幅减弱至0.2%；刚公布不久的2005年9月与10月失业率均高于市场预期，分别为5.1%与5.2%，就业人数意外减少。

　　2004年，澳大利亚住宅市场已出现显著下滑，目前趋势继续向下。若澳大利亚房地产市场不能实现软着陆，将对澳大利亚经济体形成强烈冲击。而无论是否软着陆，房地产市场繁荣的消失，对澳大利亚经济增长的影响都是负面的。

　　

原油价格的高涨，也在一定程度上打压了澳大利亚国内制造业与服务业的表现，是经济增长的潜在威胁因素之一。澳元的高汇价也抑制了澳大利亚的出口增长，从而拖累经济增长。

　　利率优势殆尽因此，虽然澳大利亚经济的表现仍是发达国家中最好的几个经济体之一，但澳大利亚已逐步开始走下坡。一旦经济增长陷入困境，利率周期将跟随经济周期，澳大利亚央行也将开始启动降息。

　　自“9·11”事件以来，由于国际政治经济形势混乱，投资者的风险偏好明显发生变化。通常繁荣和平时期，人们偏好于追逐风险，然而近年来，投资者则开始厌恶、躲避风险，追逐稳定的利差收益。这就是近几年新西兰元、挪威克朗等高收益商品货币受到热捧的原因之一。

　　即便单纯投资于高利率货币，都会有风险低、收益稳定的特点，更何况商品货币国家经济始终是国际经济中一抹难得的风景线，于是对高利差的追求渐成近几年的投资风尚。

　　在当前利率前景主导外汇市场走势的市况中，相对于可能已经接近顶部的澳元利率，全球其他国家(除美国外，如日本、加拿大、瑞士，甚至欧元区)的升息周期却刚刚开始或即将开始。一旦澳元利差优势不再，澳元将会被一大部分投资者所抛弃。

　　随着

美联储的不断加息，美元渐已加入高收益货币的行列，与澳元之间的利差不断缩小，澳元的高收益优势逐渐动摇。

　　在国际商品价格方面，由美国主导的世界性加息周期的到来，必将使世界经济增长放缓，从而减少商品需求，这也将一定程度上影响澳元的走势。

　　综上分析，支撑澳元的几个基本面因素的变化，特别是利差优势的减少，将使澳元面临很大的贬值压力。中长期看，澳元将不再有前几年的表现，特别是在与其他非美货币的交叉盘上，中长期趋势看淡；澳元兑美元的走势就将由美元来主导，随美元强弱而动。

　　技术面上，澳元/美元在0.8一线已形成双顶，且目前已跌破大三角形整理底部支撑（A线），预示着一波跌势的到来，笔者预计澳元到0.68-0.70美元一线。

　　《国际金融报》(2005年11月18日第十二版)