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昨日，全国银行间债券市场质押式回购交易有所缩减，但现券成交趋于活跃，一些前期跌幅较大的中期金融债表现较为抢眼。昨日银行间回购利率较前一交易日又有所降低。
始自10月下旬的快速调整行情在本周基本上达到一个弱势平衡阶段，成交量开始明显萎缩，震荡幅度逐渐缩小，表明多空双方对于后市的看法短期趋于稳定。15年期新债的平稳发行在一定程度上稳定了长期债的收益率水平；周二一年期央票收益率的再度飙升也没有使
当日市场受到明显冲击。10月份经济、金融数据基本公布完毕，总体而言，宏观经济仍处于温和增长阶段，ＣＰＩ出现探底小幅反弹，固定资产投资增速有所加快，而社会消费品零售总额同比增速却出现回落，广义货币供应量Ｍ2依旧宽松，但增幅加快的势头有所减缓。
结合央行在三季度货币政策执行报告中的年度调控目标来看，央行大力度回笼货币的操作仍将延续，整个债市的资金面相对以前将相对趋紧，市场短期利率水平有望继续震荡反弹。综合以上分析，我们认为债券后市将出现一段时间的低调整理行情，上证国债指数将在107点一带作阶段性周旋，成交量也将出现明显萎缩，市场机会大不如前。从个券走势看，受财政部7年期新债将发行的影响，中期债短线活跃机会相对较大；长期国债和短期国债分别受到ＣＰＩ反弹和短期央票利率持续反弹的负面影响，可能会沉寂一段时间。
对2003年以来交易所国债收益率曲线不同阶段利差进行分析，结果显示，今年9月底3年期以内收益率已经接近历史最低水平，这和超储存款利率下调带来的短期利率重心下降有关。10月份7年期以上的中长期国债收益率和历史最低值的差距甚至不到30个基点。当初10年期国债收益率降至2．6－2．7％时宏观环境是通货紧缩的，而从目前看，未来物价水平虽然相对较低，但明年是否通缩尚存在不确定性。因此，笔者认为当前中长期国债收益率的合理下限应高于历史最低水平。本报记者周波
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